新余国资暂缓资产注入奇信股份，股价急跌仍未止步

资本市场新的挑战考验新余国资委

控股上市公司奇信股份后，新余市投资控股集团有限公司（简称“新余投控”）首次资产注入计划搁浅。

这个来自江西最小、但人均GDP全省前三的新余市国资委的新任上市公司掌门人，正面临登陆资本市场后的第一个重大考验——如何提振11亿资金收购而来的上市公司股价？

近日，奇信股份公告，决定终止以发行股份及支付现金方式购买资产并募集配套资金事项，终止原因为交易双方未能就本次交易方案达成一致意见。

去年12月18日，奇信股份开始停牌筹划收购事项，收购对象为新余市发展投资集团有限公司（简称“新余发投”）持有的江西省四通路桥建设集团有限公司（简称“四通路桥”）100%股权。而新余发投即为奇信股份控股股东新余市投资控股集团有限公司（简称“新余投控”）的全资子公司。

原先计划中的救市举措搁浅，对奇信股份股价更增一份阴霾。

▲图片来源于交易软件

从奇信股份近期股价来看，停牌前两日，公司股价已连续两日跌停。1月4日，奇信股份终止收购并复牌后，股价持续下跌，一周连吃5个跌停板。本周周一止跌后，周二（1月12日）再次跌停，报收8.02元／股。

实际上，奇信股份这轮急跌早先已有迹象。去年11月19日，当日公司股票突然放量，成交超5亿，最终股价报收跌停。随后奇信股份股份再次跌停，又接连2日大跌。横盘近20日，奇信股份便走到前述急跌行情。

据计算，近两个月的时间内，奇信股份股价从去年11月18日的最高峰的23.88元／股到今日（1月12日）已下跌66%，不可谓不惨烈。

1月12日晚间，奇信股份公告，原董事长叶洪孝辞任，来自新余投控的张浪平经董事会选举正式担任上市公司董事长，而这位新掌门人首先感受到的便是资本市场的严酷与严苛——既有面对股价下跌的无力，又需遵守监管对资产并购的诸多法规。

从奇信股份对深交所关注的回复来看，新余投控此次资产注入显然并非最佳时机，四通路桥资金资产及经营情况目前并不合适注入上市公司。

据披露，四通路桥目前存在6项待解决问题，包括：

（1）多元化经营，管理整合存在风险。四通路桥拥有6家并表子公司，涉及多元化经营，其母公司2019年度总资产、净资产、营业收入和净利润分别仅占合并报表的19.65%、22.21%、42.53%和 17.85%，若收购完成后管理整合存在风险。

（2）资产流动性较弱。四通路桥资产主要为存货和应收账款，截至2019年12月31日存货和应收款项分别为78.67亿元和52.63亿元，分别占总资产的50.10%和33.51%；截至2020年6月30日存货和应收款项分别为80.07亿元和46.16亿元，分别占总资产的52.46%和30.24%。截至2019年12月31日存货中的土地资产为43.57亿元，占总资产的27.75%。存货中的工程施工回款周期较长，应收款项规模较大且回收时间不确定，对营运资金占用明显，四通路桥资产整体流动性较弱。

（3）有息债务规模仍较大，面临一定的偿债压力。截至2019年12月31日和2020年6月30日四通路桥有息债务分别为30.65亿元和28.99亿元，资产负债率分别为55.12%和53.24%，2019年现金短期债务比大幅下降至0.77，面临一定的偿债压力。

（4）现金回款能力持续变弱，经营活动现金流持续净流出，有一定的资金 压力。2019 年四通路桥收现比为0.75，较上年大幅继续下降，现金回款能力继续变弱。四通路桥经营活动现金流入主要为项目回款和收到的往来款，现金流出主 要为在建项目的工程投入资金和支付的往来款，2019 年项目回款规模大幅减少，但支付的工程款较上年大幅增加。综合上述因素，2019 年四通路桥经营活动现金净流出规模大幅增加至2.25亿元。

（5）建筑施工业务收入大幅减少，综合毛利率持续下降。2019年四通路桥营业收入为9.53亿元，同比下将（注：此处为公告原文，应为下降）23.71%，主要原因是建筑施工业务收入大幅减少，但建筑施工业务仍是营业收入最主要的来源，2019 年实现收入9.23亿元，占营业收入的96.82%。2019 年综合毛利率持续下降，较2018年减少2.38个百分点至8.36%，主要原因是建筑施工业务毛利率持续下降和房地产业务大幅亏损。

（6）涉房地产业务。2019 年四通路桥实现房地产业务收入1314.42万元，均来自伴山壹品项目，但由于项目具有惠民性质，且销售情况较差，收入成本倒挂，导致毛利率为负。四通路桥目前仍有部分在建房地产项目，主要的在建房产项目计划总投资超过3亿元，已投资超过2.8亿元。

根据审计报告，截止2020年6月30日，四通路桥总资产为152.62亿元，净资产为71.36亿元，2019年度，2020年1-6月分别实现营业收入9.53亿元和5.53亿元，实现净利润4739.07万元和2978.13万元。

奇信股份表示，在考虑四通路桥所属行业市场一般估值水平、未来经营前景估测和净资产规模的基础上，双方在交易价格存在分歧，同时涉及本次交易方式较为复杂，有关条件尚不成熟，未能就本次交易方案达成一致意见。为此，公 司本着尊重市场、排除质疑和坚持谨慎的原则，切实维护投资者利益，从合理性 和审慎性角度出发，决定终止推进本次交易并复牌。

去年6月22日，奇信股份发布公告称，控股股东智大控股及其关联人叶秀冬与新余投控签署《股份转让框架协议》，拟按照16.21元/股的转让价格，合计转让其持有的公司股份6747.75万股，占公司总股本的29.99%。

同时，智大控股后续拟与新余投控签署《表决权放弃协议》，将不可撤销、不可变更地放弃其未转让的剩余公司股份3174.9049万股、占公司总股本的14.11%、对应的表决权。

9月，该项股份转让完成，新余投控成为奇信股份单一拥有表决权比例最大的股东，为公司的控股股东，实际控制人变更为新余市国资委。

据介绍，新余投控作为新余市唯一一家政府投融资平台，发展定位为新余市重大项目的投资建设平台、经济运行的支撑平台和资产的运营平台，主要负责新余市城市基础设施建设、交通基础设施建设、棚户区改造、城(镇)区域开发、水利水电、 旅游开发等项目的融资、投资、建设任务。

▲图片来源于新余投控官网

而奇信股份主营业务为建筑装饰设计与施工及物联网平台、新材料研发与应用，两者存在一定的产业关联度和良好的资源互补性。

实际上，自成为奇信股份控股股东后，新余投控对上市公司做出多项支持动作。

11月13日，奇信股份股份向新余投控申请1亿元的借款额度，利率为5.5%／年。

11月22 日，奇信股份与新余投控签署《关于新余市城市停车场建设项目业务合作协议》，成为新余市中心城区智慧停车场建设项目的建设和运营主体。

11月25日，奇信股份再次向新余投控申请1亿元的借款额度。

12月，奇信股份子公司接连中标新余市淳塘苑棚改项目设计施工总承包、新余市桥下棚改项目设计施工总承包项目，中标金额合计为7.59亿元。

然而，与奇信股份在新余市内高调入场相反，资本市场上的奇信股份却意外地遭遇“滑铁卢”，此时奇信股份的股价已不到新余投控去年9月收购价的50%。

去年10月28日，奇信股份换届选举产生新一届董监高团队。新一届董事会上，新余投控董事长提出“上市公司要加强党组织的建设，把公司资产做大做强做实，让国有资产保值增值的方针，也与全体广大股东利益是一致的”，并提出未来将选择合适的时间窗口由控股股东启动注入相关资产的意向。

目前来看，新余投控与奇信股份任重道远。

撰文：肖生

编辑：肖生