救市先救血，证监会首试IPO预期管理

        当A股市场因不堪融资重负，而在5月19日盘中跌破2000点大关后，中国证监会于当日晚间在官网网站上释放了个大利好——从6月底到今年年底，计划发行上市新股100家左右。作为“新国九条”的落实措施之一，包括该条“救血”措施在内，证监会当日一共提出了“11条”资本市场再造方案。

        业内人士称，11条措施为证监会主席肖钢主导，可称“肖11条”。

        为了挺住岌岌可危的A股，监管层不断地在发布政策性利好托市。从沪港通、到新国九条，改革的红利诚意拳拳，但都难以抵挡住投资者对市场不断扩容的担忧。

        所以，证监会这次首次尝试使用了IPO“预期管理”，将今年的IPO发行总量控制在100家，并告诉市场每个月的IPO数量都将平均分配。在患上严重贫血症的A股面前，证监会终于采取了救市先救血的方法。也因此赢得了市场的好评。

        但这种“计划经济”式的管理方法，放眼全球，都是罕见的监管调配，“境外市场从来没有对新股上市进行过按次入座的。”一合资券商投行业务负责人说道。

        这或多或少也显示出了本届资本监管者在监管机制集中再造的尝试，但或许并非是最佳方案。

 “肖11条”之IPO政策

        肖钢在昨日的会议上表示，从6月到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。

        投行人士称，现在还没有IPO企业拿到发行批文，“所以100家的体量基本包括了今年所有的发行计划。”一合资券商投行总经理并说“证监会用心良苦啊”。肖钢并在会议上称，要“统筹好注册制改革的力度和市场的可承受度”。

        100家新股发行的节奏，远低于已在审的595家拟IPO企业家数；而在今年4月份，证监会的内部口径还称，今年IPO发行数量压至200至300家。

        据此计算，今年每个月新股上市的数量将稳定在16至17家。且从在审IPO企业的具体情况看，也没有发行规模庞大的“万吨轮”。

“肖11条”之退市政策

        对于退市制度，肖钢用了“抓紧启动”改革的措辞。而“新国九条”在谈及退市制度时，也仅表示要“完善退市制度”，“构建符合我国实际并有利于投资者保护的退市制度”。

        行之有效的退市制度之重要性，其实并不亚于IPO发行制度改革。唯有完善退出机制，才能保证资本市场新陈代谢的健康运行，疏导市场不断扩容的压力。

        最新版的退市政策自2012年年中发布，但发布至今，依然保持着平均一年不多于两家的退市频率。退市政策要不要再改？监管层此前一直未有给出过正面回应。

“肖11条”之输血政策

        在增加市场资金量的措施方面，肖钢指出，要扎实做好沪港股票市场交易互联互通机制试点的各项准备工作，确保试点顺利实施；推动进一步提高QFII总体投资额度和单个QFII额度上限，加快审批进度。

        不过该“输血”政策并不能给市场带来新鲜血液。QFII政策实施至今，实际使用量还未达到总量的一半。“除非，上限出现大比例的抬升，这样对一个基金来讲，才会有建仓的动力。”瑞银证券一中国区高层曾说道。 

 “肖11条”之“亏损板”政策

        除了紧急发布的“救市”政策外，在昨日的会议上，肖钢还透露了个重大信息，那就是将在创业板下分层，让尚未盈利的互联网和高新技术企业挂牌上市。

        根据肖钢的表述，在创业板上市的未盈利高科技和互联网企业，必须满足在新三板（即全国中小企业股份转让系统）挂牌满一年的条件。

        非常有意思的是，去年早报记者获悉的创业板改革方案中，不仅包含了降低IPO门槛、且明确提出拟允许亏损的互联网和高科技企业转板后上市。但在今年3月发布的公开征求意见稿中剔除了上述条文。

        而今年3月初，上海证券交易所高调宣布，拟建新兴战略产业板，其IPO标的也是互联网和高新技术企业。虽然上证所并未在公开场合提出挂牌企业可以“不盈利”，但在与机构的内部交流中，上证所则提出了该方案；不仅如此，实施VIE股权架构的企业上市方案，上证所亦有提及。

        正因为如此，两市交易所的资源争夺战，成为市场热议的话题。

        有券商人士表示，“中国亏损板”的出炉将会产生两个作用，“一个是拉升创业板的估值、起到稳定股价作用；一个是将大大活跃新三板。”他说，虽然证监会明确该板块为独立分层，“但参照国内互联网企业在美国上市的水平，肯定会被资金热炒。更何况，中国游资一直对炒作新事物有高度热情。”

        另外，为了规避《证券法》的规定，亏损企业上市须在新三板过渡一年，新三板俨然成为了IPO的“绿色通道”，其受追捧程度自然不言而喻。

“肖11条”之市值管理政策

        肖钢提出，抓紧研究推出上市公司市值管理制度，完善公司股权激励制度，尽快推出上市公司员工持股计划。这与新国九条的表述基本一致。为今年改革的重头戏，国企混合所有制改革奠定了重要的制度基础。 

“肖11条”之资产证券化政策

        对于债券市场服务于实体经济方面，“11条”的口径是“用好增量、盘活存量”，尽快实现优质信贷资产证券化产品到交易所上市，积极推动企业资产证券化业务发展，加快完善取消资产证券化业务行政许可后的相关制度衔接和配套措施,

“肖11条”之期货私募政策

        在期货市场发展方面，11条提出，落实资本市场支持上海自贸区的政策措施，争取年内推出原油期货；增加国债期货品种。在证券期货服务业方面，要放宽准入限制、抓紧发布进一步推进基金行业、期货机构创新发展的意见；并尽快出台私募投资基金监管暂行办法以及合格投资者标准等规则。