【社论】货币政策使央地关系陷入僵局

        全面降准、降息的传言可以告一段落了，中国人民银行6月9日公布了定向降准的决定。这是一个包括各部委、地方政府在内的多部门博弈的结果。此一役，央行暂时守住了货币龙头，但游说中央放宽货币政策的力量依然存在，而其呼声还将增强。

        这与当前中国敏感的经济形势有关。就在6月6日的8省市经济工作座谈会上，与会的8省（市）中，有6省（市）今年一季度的经济增长率低于7.4%的全国水平，增速排名倒数前三的山西、河北、黑龙江全部位列其中。中央政府对地方政府坐观经济增长率下滑却无所作为表示不满，指责其未能落实中南海关于稳增长的各项政策。

        未能调动起地方政府的积极性成为本届中央政府的一大忧虑。与中央政府希望能够体面完成今年的各项经济指标一样，地方政府有其迫切的利益诉求。在地方政府看来，“偏紧”的货币政策直接冲击了其以土地为核心的投融资模式（土地财政）。而对部分地方政府来说，少了土地财政无异于没了命根子。

        其实中央与地方在推动经济增长这一目标上是没有矛盾的，经济形势的下滑将是一种双输的结局。它一方面会让中央政府因无法完成年初既定的经济目标而声誉受损，另一方面也会导致房地产行业的收缩，而房地产行业的收缩将直接威胁地方政府土地财政的有效运转。

        双方的矛盾根源在于各自为达成目标所选择的不同路径上。本届中央政府上台以来，就试图与“强刺激”的政策思路划清界限，并多次表达了实行结构性改革的决心。因此，面对经济形势的下滑，中央政府首先需要守住货币龙头不放水，再通过“微刺激”（扶持小微企业、“三农”，推进棚户区改造，吸引民间投资等）的方式实现已经较上届政府下调了的经济增长率，同时推进结构改革。

        而对地方政府来说，由于历史的原因，以土地为核心的投融资模式是其不可或缺的。哪怕中央政府不限制地方政府的融资平台，只要经济下滑，房地产市场萎缩，土地财政依旧面临失败风险。因此，面对经济形势下滑，地方政府就需要中央宽松的货币政策的支持。

        中央与地方各执一头，虽然中央政府拥有更多的政策选项，但其政策能否落实，恰恰取决于地方政府是否去执行。双方由此陷入了某种僵局当中：中央政府需要依靠地方政府去执行落实其政策；地方政府需要中央政府宽松货币政策的支持；但后者超出中央政府划定的红线，一旦放松银根，结构调整战略又将被搁置一边，其刚与“强刺激”的政策思路划清的界限又将走向模糊。

        如何破除僵局？与“以静制动”的地方政府不同，中央政府将派督查组督查各地对中南海各项政策的落实情况，没能落实政策的地方政府将被问责。问题在于，只有大棒没有胡萝卜的手段，真的能够调动起地方政府的积极性吗？