重阳投资裘国根谈私募发展趋势

        昨日，在基金业协会举办的第三届年会上，重阳投资总裁裘国根代表私募基金发言称，守法合规、优化风控、持续提升创新能力的核心竞争力是证券私募基金三大发展趋势。

        裘国根指出，当前是资本市场和资产管理行业发展的“攻坚期”，又是中国经济社会改革发展的“爬坡期”，私募投资基金行业的“初创期”。三期叠加的特殊历史背景，决定了私募投资基金在充满挑战的同时，也将拥有难得的发展机遇和广阔的发展空间。私募投资基金应该如何把握机遇、迎接挑战？如何为中国经济转型升级作出贡献？作为其中一员，重阳投资认为私募基金行业将呈现三个重要发展趋势，只有把握好这三个趋势，才能将私募基金行业推上持续健康发展的正轨。

        第一个发展趋势是守法合规意识得到全面加强和深化。自2008年美国次贷危机以来，海外资本市场普遍加强了监管，国内资本市场也不例外，过去几年，国内资产管理行业对守法合规经营有了更加全面和深刻的认识。坚守诚信守法、不变相公募和做好合格投资人管理这三条底线，是我国私募投资基金发展的立身之本，也是私募投资基金参与建设法治中国诚信中国的具体行动。

        第二个发展趋势是优化风控体系成为经营管理的重中之重。私募基金客户是高净值人群，相对于公募基金客户来说，风险承受能力较强，但期望收益率也较高。高收益一般伴随高风险，因此，不仅需要做好私募基金产品本身的风险控制，还要预防一旦私募基金风险爆发对金融市场和实体经济的风险传递。历史上私募基金因一役失误而遭致全军覆没的案例不胜枚举，有的甚至对金融市场的整体稳定构成威胁。

        裘国根举例称，具有业界和学界天才组合的长期资本管理公司，在1994年创立后业绩惊人，1994-1997期间年均收益率为32.3%，创立三年后管理规模即达50亿美元。但由于过度依赖数量模型，过度使用杠杆，其杠杆最高曾达54倍，使其投资组合在1998年俄罗斯债务危机袭来时无法承受短期冲击，短短几个月净值下跌90%，亏损超过40亿美元，美联储被迫出面安排收购，避免因其倒闭危及整个金融市场。

        2006年9月，大型对冲基金“不凋花”巨量投机天然气期货亏损92.5亿美元而宣告破产,成为全球商品期货市场及对冲基金史上最大一起投机亏损事件。这家有着辉煌战绩的对冲基金在天然气期货跨期套利中，因天气原因导致合约间价差大幅收窄，导致基金净值一个半月下跌70%。

        任何基金管理人，即使有着光辉的历史业绩，即使长期看投资研判是正确的，如果出现短期巨亏或陷入流动性困境，同样会在黎明前倒下，失去等待胜利的机会。

        从上述案例中裘国根得出，只有不断优化风控体系，私募投资基金才能驶的远。风险无时不与投资相伴，风控意识时刻不能淡忘。同时，任何交易策略都有自身缺陷，投资管理人只有动态地不断检验、反思和调整，不断优化风控体系，才能降低发生不可逆且致命挫败的概率。

        第三个发展趋势是持续提升核心竞争力成为创新发展的当务之急。只有持续提升核心竞争力，私募投资基金才能茁壮成长。私募基金是金融行业中率先降低进入门槛的子行业，是充分竞争的行业。能为投资者提供持续超额的投资回报是私募基金核心竞争力的体现。私募基金要茁壮成长，功夫在台下。围绕“人才、方法、制度”三个支柱，私募基金需要培养、吸引、善用和挽留优秀人才，需要建立严谨科学的投研体系和客户服务体系，需要树立良好企业文化。

        裘国根表示，中国内地私募证券投资基金大约诞生于10年前，5年前开始蓬勃发展，目前行业管理规模估计在2500亿元左右，在40万亿元广义资产管理市场中只占0.6%。海外对冲基金总规模约为2.5-3万亿美元，占比约4%。其认为，经过二十多年发展，中国资本市场取得了一定成就，但就总体而言，国内私募证券投资基金发展仍处于发展的初级阶段。

        虽然私募投资基金虽然刚刚起步，但起步于一个历史性的变革时代。我国经济社会正处于全面深化改革的关键时期，这决定了我国金融市场和资产管理行业的发展将迎来重要攻坚期。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确指出要让市场成为资源配置的决定性力量，这就要求资金等金融资源能够实现有效率的市场化配置，而这离不开健康发达的资本市场，离不开蓬勃向上的资产管理行业。面对重任，我们深感时间紧、任务重、责任大。

        展望未来，裘国根指出，随着中国多层次资本市场体系的建立、沪港通的推出、股票发行市场化程度的深入以及各种金融衍生工具的丰富，私募投资基金将成为我国资本市场创新发展中不可或缺的力量，在以价值发现和提升公司治理水平为目标的市场化并购、以宏观对冲为代表的各类主动型对冲、科学严谨的量化对冲、显性或隐性的套利交易等领域大有用武之地。而若想在这些领域取得成功，必须辅以扎实的研究功底、灵敏的市场嗅觉和严谨的风控意识。