和巴菲特共进晚餐（上）| 巴菲特青睐怎样的公司

        说到通过股市赚得盆满钵满的美国大亨，这两天最火的莫过于电影《华尔街之狼》中莱昂纳多饰演的金融大骗乔丹·贝尔福特。这位“华尔街之狼”的发财路径很简单：让手下的股票经纪人怂恿不知情的投资者购买低价的垃圾股，以拉高垃圾股的股价，然后抛售自己持有的股票，谋取巨额利润。如果说上当的投资者并非都是有眼不识垃圾股，那只能说他们是“空中楼阁”投资理论的奉行者，只关心能不能把手头的垃圾股以更高的价格卖给其他的“傻瓜”。把垃圾股推销给他们的贝尔福特，最终因涉嫌欺诈和哄抬股价锒铛入狱。与此同时，在离华尔街千里之遥的美国中西部小城奥马哈(Omaha)，另一位投资者却信奉“价值投资”理论，依靠长期投资那些价格低于其“内在价值”的股票，一步步走到了世界首富的位置。这个掷地有声的名字就是——巴菲特。

源自中西部小镇的朴素价值观

        人们对“股神”沃伦·巴菲特的投资智慧与个人魅力有多么好奇，看看这些数字就知道了：今年的巴菲特慈善午餐拍出了216万美元的天价，而被视为投资者朝圣之旅的伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)股东大会，每年吸引将近4万人涌入这座密苏里河畔的小城，使奥马哈的酒店价格涨到每晚1000美元。幸运的是，今年3月，我作为美国女大学生投资社团Smart Woman Securities的一员，赶在这两大盛会之前来到奥马哈，参加与巴菲特面对面的问答活动，并与他共进晚餐。巴菲特每年都在故乡接待一批像我们这样的年轻学生，整个活动只收取375美元的住宿和交通费。

        奥马哈虽小，却拥有伯克希尔、康尼格拉食品、联合太平洋铁路等五家世界500强企业。即便如此，纽约到奥马哈还是没有直飞的航线，只能在芝加哥转机。到奥马哈的航班，我问机场柜员要了靠窗的座位，拿到手里的登机牌上却写着“aisle（走道）”。正兀自纳闷之时，走上飞机一看，原来这架小飞机一边只有一排座位，靠窗即是靠走道。看来只要是伯克希尔股东大会之外的时间，奥马哈的旅游便常年处于淡季。这架飞机上除了我之外就是一批来自同一个公司的商务人士，个个西装革履、穿着考究，不知是不是也是应伯克希尔之邀，才踏上这次远离东海岸喧嚣的商务旅行呢。

        作为内布拉斯加州的首府，奥马哈在美国南北战争前还是一个默默无闻的小城市。直到1860年左右林肯下令建造联合太平洋铁路，并把奥马哈定为其东端的终点站，奥马哈才随着旅客们东来西往的匆匆跫音繁盛了起来。退伍老兵、铁路工人以及怀揣创业梦想的小店主们纷纷进驻奥马哈，其中就有沃伦·巴菲特的曾爷爷西德尼·巴菲特。西德尼的小杂货店以售卖鹌鹑和松鸡肉起家。沃伦的爷爷继承衣钵后，巴菲特杂货店已是奥马哈所有大户人家逢年过节必要打电话送货上门的好评卖家。沃伦的父亲却走上了一条不同的道路，在奥马哈开张了一家股票经纪公司。年幼的沃伦·巴菲特就是在这里帮父亲手绘股票走势图，发现了股票的价格并不为人们的看法所左右，萌生了他热衷一生的“内在价值投资”情结。

        如今的奥马哈与“巴菲特”这个名字紧紧相连，使我们总感觉奥马哈的经济都是靠巴菲特和他的伯克希尔公司带动的。虽然这个结论有待商榷，但相对于巴菲特对奥马哈的世界名声作出的贡献，奥马哈的大街小巷几乎是看不到多少“巴菲特”的痕迹。唯一一次在奥马哈看到巴菲特的照片，还是机场里一幅内布拉斯加大学的广告，上面写着“沃伦·巴菲特，50‘届校友”。1948年，原本听从父亲的意愿在沃顿商学院就读的巴菲特抱怨“教授们还没我懂得多”，干脆跟随父亲回家乡读书，19岁从内布拉斯加大学本科毕业。被哈佛商学院以“年龄太小”拒之门外后，巴菲特申入哥大商学院，师从“证券分析之父”、《聪明的投资者》作者格雷厄姆，成为唯一一个在格雷厄姆课上拿到A+的学生。然而由于格雷厄姆自己的公司优先考虑犹太人雇员，巴菲特没能如愿以偿留在华尔街为格雷厄姆工作。他回到那个收留了他的小商贩曾祖父的小城，与亲朋好友成立了“巴菲特联合公司”，开始实践格雷厄姆的投资哲学。

        从机场到我们在奥马哈市区下榻的酒店，坐车只有十五分钟路程。沿路多是红砖红瓦的小房子，市区之外更是没有高层建筑。几乎每条街道上都有一两家牛排馆，路上却几乎见不到行人。随着夜色渐深，一排水银灯影影绰绰照在绛红色的街道上，如同好莱坞搭出来的布景，叫人难以相信现实中真有如此平静的小城。或许就是在这里，华尔街的“空中楼阁”才显得荒谬，那些脚踏实地计算着企业未来现金流的投资者才找到了属于自己的土壤。

巴菲特青睐哪些公司？

        与巴菲特的交流将由一场Q&A（问答）环节和一顿晚饭组成。不过在此之前，我们要根据行程，参观奥马哈最为巴菲特钟爱的几家公司。这些公司或由伯克希尔公司控股，或受到巴菲特本人的长期关注。

        买下内布拉斯加家具城(Nebraska Furniture Mart)的“君子协定”大概是巴菲特投资生涯中最为人津津乐道的一段佳话：1983年，巴菲特走进这家由俄罗斯移民布朗金老太太开的家具城，问她是否愿意把家具城卖给伯克希尔，老太太一口答应。而面对老太太六千万美元的开价，巴菲特也没有二话。双方只签订了一页薄薄的合同，而老太太对着寄来的支票甚至没看第二眼。巴菲特曾说：“在我眼里，布太太一句话胜过八个审计员的报告。”之后老太太仍负责经营家具城，一直工作到103岁——这是巴菲特和伯克希尔得以兼营麾下多家公司的一大秘诀，即放心地任由合适的人才去经营他们擅长的领域。

        如今，布朗金老太太的两个孙子分别担任家具城的CEO（首席执行官）和COO（首席运营官）。我们踏入内布拉斯加家具城的巨大展厅，眼前是铺天盖地的沙发群、躺椅群、落地灯群。在内布拉斯加与纽约相比便宜得如同白给似的土地上，家具城尽可以坚持他们“家具、电器、家纺……一站式消费”的理念。执行副总裁罗伯特·拜特招呼我们在满大厅松软的沙发和躺椅上坐下，随后指着展厅中心一个大床垫说：“这就是我们的‘伯克希尔床’！”“伯克希尔床”旁边摆着巴菲特躺在该床垫上的留影，拜特先生介绍说，这是巴菲特为家具城做的“免费代言”。2009年的伯克希尔股东大会上曾播放过一个搞笑视频，片中巴菲特正是躺在这个床垫上，自我调侃说随着伯克希尔股价在2008金融危机中狂跌，所以被董事会炒鱿鱼来此卖床垫了。“言归正传，床可是个好东西，”拜特先生说，“不论潮流怎么改变，电器更新换代，顾客永远需要买一个舒适的床垫！”

        拜特总结了内布拉斯加家具城77年来经久不衰的秘诀：坚持做自己擅长的事，即使外面的世界天翻地覆——电子零售连锁巨头百思买(Best Buy)进驻内布拉斯加、电商网站一一崛起——家具城仍坚持大批进货、低价出售、诚信经营。尽管家具城不久前刚开发了网上销售渠道，但本着“人们总想坐在家具上试一试”的理念，仍把店内体验作为最重要的部分。因此，家具城至今只有两家分店，雇员精简且保持了77年不曾裁员的纪录。

        这种经营策略，倒是与巴菲特本人的“能力圈”(circle of competence)投资理念不谋而合--巴菲特只投资那些“自己有能力真正了解”的公司，也正因如此，常受到投资权新秀们的冷嘲热讽。硅谷知名投资人马克·安德森就认为巴菲特顽固不化，称他为“那个不懂科技股的白人老头”。想到这里，我倒是想到一个可以在晚餐时询问巴菲特本人的问题：他与比尔·盖茨交好多年，这位微软创始人难道没有为他推荐过科技方面的投资吗？不过正如巴菲特那句名言所说：“花上二十年建立的好名声，只需五分钟就能毁于一旦！”所以能在“能力圈”之内做到常青不倒的人或企业，在他人眼里难免一副如履薄冰的谨慎形象。

        参观的下一站，是伯克希尔从1989年开始控股的波尔仙(Borsheims)珠宝公司。与内布拉斯加家具城类似，波尔仙走的是大批量进货控制成本的路线，六千平方米的店面里有超过十万件珠宝、手表。不过大多数人知道波尔仙，还要归功于伯克希尔股东大会上的一大活动。每年大会，巴菲特要亲自来波尔仙向来往宾客推销两个小时的珠宝。2013年的大会，巴菲特不仅帮波尔仙两小时成交两百万美元营业额，还邀请比尔·盖茨以及美国奥运会乒乓明星、华裔少女邢延华在珠宝店的室内广场打乒乓、打桥牌。不过波尔仙的销售总监西恩·摩尔先生悄悄向我们透露，为了保证这两个小时内的营业额不至太难看，那些来到现场买珠宝的买家都是经过提前筛选的，否则恐怕会有太多的粉丝冲上来掏20块钱买个摇头娃娃、只为和巴菲特合影一张啦！

        由一个日本移民于1932年在奥马哈创立的东方贸易公司(Oriental Trading Company)，如今已是全美最大玩具礼品直营商。与前两家公司不同，东方贸易倒始终敢为天下先，在八十年代率先推出免费订货电话和季节性产品目录，九十年代就建立了订购网站。在带领我们参观了足有12个橄榄球场大小的卸货装货流水线之后，CEO山姆·泰勒先生讲述了他接手东方贸易以来的经历：2008年之后公司财务杠杆比例极高，债台高筑，而订单数量又因金融危机缩减到原来的四分之三，即使两次裁员、对冲基金参与公司重组之后仍难以为继。2012年公司出售失败，泰勒和公司管理层求助于巴菲特，结果巴菲特以5亿美金收购了东方贸易，将其从破产边缘拯救回来。

        曾在埃克森美孚、迪士尼等公司工作的泰勒说，伯克希尔是他遇到过的最没有官僚气的公司，而伯克希尔让东方贸易管理层继续自己经营的做法，也是那些私募股权、对冲基金不可能开出的条件。如今的东方贸易公司无债一身轻，还在伯克希尔的帮助下完成了两笔收购。东方贸易以自己的方式“答谢”了巴菲特：订制了一批以巴菲特和其投资搭档查理·芒格形象制作的橡皮小鸭。当然，也少不了送给我们这些千里迢迢赶来奥马哈的年轻访客们人手一对。现在，看到我书桌上这两只系着领带的白发小鸭，就联想到这两位奥马哈投资人在家乡投资公司的理念：“郁金香泡沫”、“因特网泡沫”再怎么潮起潮落，人们晚上总得在床上睡觉，孩子总得有玩具陪伴。 （图片均由作者提供）