“中国垃圾债”散弹式违约，民企债成重灾区

由天津市天联滨海复合材料有限公司（天联复材）发行的中小企业私募债“12津天联”正面临本息违约的渊口。 CFP 资料

        公募债刚性兑付被打破的同时，私募债市场则已是风声鹤唳。今年以来，中小企业私募债违约警铃频频发生。澎湃新闻确认，即将在7月28日到期的、由天津市天联滨海复合材料有限公司（天联复材）发行的中小企业私募债“12津天联”目前无法向债券持有人启动回售，正面临本息违约的渊口。

        而在私募债违约浪潮袭来的同时，更需要引起警惕的是，中国担保企业的集体倒塌。无论是12津天联的担保方天津海泰，还是13中森债的“个人”担保，抑或是12金泰债的自有担保，担保方的“无担保”行为不仅让担保函沦为一纸空文，且已然成为了私募债的风险释放点。    

        募集说明书显示，“12津天联”在2013年1月29日发行，期限2年，票面利息9%，发行规模5000万元，承销商为中信建投。该私募债附有回售条款，即投资者有权在回售登记期内将所持的全部或部分债券按面值回售给发行人，行权日在2014年7月28日。

        券商业内人士告诉澎湃新闻，天联复材的母公司天津滨海天联集团有限公司（天联集团）的法定代表人、董事长王吉群已经失联多时，“大概有近一个多月没有联系上（王吉群）了。”

        该人士并称，由于王吉群的失联，目前天联复材无法支付12津天联回售投资者的本金和利息。

        有媒体援引一名在天联复材工作多年的人士的话称，员工已经好几个月没收到工资，而相关负责人也联系不上，公司资金链可能已经断裂。

        天联集团的官方网站信息显示，天联集团主业为高分子复合材料产品的加工、制造及安装，始建于1995年。注册资本6700万元，总资产近10亿元，年销售收入近20亿元，拥有25家子、分公司，1个技术研发中心，集团系统员工近3000名。

        澎湃新闻确认，天联集团早已深陷债务危机，目前在天津各个法院的有70-80个案件在诉，媒体报道总涉案金额在5个亿左右。另外，王吉群的民间借贷、关联担保、抵押互保范围极广，牵涉企业和机构众多；天联集团旗下资产并频繁打包成信托产品出售，目前已有数个信托产品到帐。

        在这种复杂的资金借贷关系网下，“除了资产变卖，已无法指望天联集团还本付息。”上述业内人士说。

        另一方面，12津天联的担保方，天津海泰投资担保有限责任公司（天津海泰）已向部分债券持有人表示，不能履行担保义务。但接近承销商人士称，担保公司一旦签署了担保函，就是法定的担保责任，必须承担。

        公开资料显示，天津海泰对12津天联提供“全额无条件不可撤不可撤销连带责任担保”，保证期为自《担保函》生效之日起直至本期私募债券有关的债务履行期届满之日起两年。

        但是，全国企业信用信息公示系统显示，天津海泰已被全国法院失信被执行人名单信息查询系统列入“失信被执行人名单”。天津海泰为国有独资担保公司，成立于2004年，注册资本金5亿元；实际控制人为天津滨海高新技术产业开发区管委会。有媒体称，天津海泰的担保倍数已超出了法定担保倍数。

        今年3月份，13中森债曾一度出现本息违约的风险，且当时其担保方中海信达曾表示，担保函非公司所签，“是个人行为”，所以不准备履约。但由于担保函上公章为中海信达所有，最终中海信达还是履行了担保责任。

        无独有偶的是，引爆今年私募债违约风险的几单，均为“有担保”债。

        今年年初，同捷科技公告，无法按计划偿付与其他5家联合发行的上海杨浦中小企业2011年第一期集合票据，引发了一次中小企业私募债违约风险。由于上海市再担保有限公司提供无条件不可撤销的连带责任保证担保，最终由担保公司偿付。其后，13中森债、12金泰债、纷纷爆出违约危机，同样是附担保责任债券。

        “担保债已然成了私募债的信用释放点。”一债券研究员指出。

        首先，担保企业自身的信用等级并不高，不足以承接规模庞大的民营企业担保业务。仅今年来，天津海泰涉及的民事赔偿诉讼下达文书已达到27件；媒体报道称，截至4月末，天津海泰被强制执行涉及案件金额约2.7亿元。

        “另外需要引起重视的是，一些民营企业支付了价格不菲的担保费用后，存在‘不使用不爽’的心态，存在故意违约的可能性。”该研究员说道。目前，一年担保费用约为融资额的2.5%—3%。