学术独立团：亚洲基础设施投资银行怎样才能拿到AAA评级？

        AAA是信用评级机构能够给出的最高评级。在世界上的各家多边开发银行中，世界银行是AAA评级，亚洲开发银行是AAA评级，欧洲投资银行也是AAA评级。除了这些看起来很“高大上”的多边开发银行，泛美开发银行和非洲投资银行也是AAA评级。2014年，亚洲基础设施投资银行（AIIB）横空出世，已是国际经济舞台上备受瞩目的新星。亚洲基础设施投资银行能不能拿到AAA评级呢？

        保守地讲，亚洲基础设施投资银行获得和中国主权信用评级一样的AA-，或是略高于中国主权信用评级的AA+，应该不算难事。加勒比开发银行的信用评级为AA+，而安第斯开发银行的信用评级为AA-。那么，我们是满足于及格，还是继续追求优秀呢？从及格到优秀，到底有多大的差距呢？

        多边开发银行和我们所熟悉的商业银行不同，它们不吸收存款，主要的资金来源除了成员国的出资，主要是以发债的方式融资。信用评级越高，发债的成本就越低。多边开发银行如果能够拿到AAA评级，还会得到许多额外好处。比如，巴塞尔银行监管委员会规定，世界银行、亚洲开发银行、泛美开发银行和非洲开发银行等主要多边开发银行的债券风险权重为零，是最安全的资产。这自然会得到投资者，尤其是银行、保险公司、资产管理公司、基金公司等机构投资者的追捧。多边开发银行的债券还能够获得税收豁免。比如，世界银行发行的任何债券的收益和利息都不承担税收责任。对一家多边开发银行来说，如果拿到AAA评级，就像鲤鱼跳过了龙门，真的是海阔天空了。

        今天要推荐的是我的同事张明、高蓓和郑联盛即将发表的一份报告《AIIB怎样拿到AAA评级》。他们考察了国际上几家主要的信用评级机构对超主权机构的评级标准，这些标准可分为内部要素和外部要素两个方面。内部要素主要考察资本充足率、流动性等，外部要素则会考虑股东支持状况：谁是股东、这些股东硬气不硬气、这些股东能提供多大的支持，等等。要是按照这些标准，亚洲基础设施投资银行能否拿到AAA评级，有利有弊，尚多悬念。

        从优势来看，亚洲基础设施投资银行是一家政策性多边机构。多边机构的信用稳定性要高于单个成员国政府。比如，世界银行发行债券的时候，有其188个成员国共同背书，稳定性比任何一个国家的国债都高。就连美国国债，都曾经因债务上限问题被标准普尔公司下调信用评级，世界银行的债券依然岿然不动，稳如泰山。多边金融机构可以发行各种不同期限结构、不同货币、不同类别的债券，品种琳琅满目，流动性较好，交易和清算非常方便。

        从诞生的第一天起，亚洲基础设施投资银行就出手不凡。它的背后有中国、印度、新加坡等股东的大力支持，这些“金主”不仅有钱，而且豪爽，不会出现世界银行或亚洲开发银行曾经出现的尴尬：有些成员国认购时爽快，付款时抠嗦。亚洲基础设施投资银行面向亚太，东亚地区有巨大的投资机会，又有深厚的民间储蓄，这是其未来发展的强大支撑。

        当然，亚洲基础设施投资银行仍然是新生事物，是蹒跚学步的娃娃，和那些久经沙场的现有多边机构相比，仍然存在不少缺陷。有些人质疑其运营能力，有些人质疑其透明度，有些人担心它会变成“讲政治”的“慈善机构”，而非在市场上搏击的苍鹰。包括美国、澳大利亚、英国、日本等在内的发达国家更是作壁上观，亚洲基础设施投资银行的现有股东大多是新兴经济体或发展中国家，这也会给其信用评级带来一定的负面影响。

        如果亚洲基础设施投资银行无法拿到AAA评级，也不是说就无法运转，但可能会面临两难选择：要么知难而上，那就得承受更高的融资成本，可能会遇到财务上难以持续的问题；要么遇难而退，那就得再拖再等，难以在短期内施展手脚。

        张明、高蓓和郑联盛在报告中谈到，亚洲基础设施投资银行如果要争取拿到AAA评级，一是要秉承专业化和市场化的原则，聘请有经验的市场人士、管理人才加盟，按照市场化的原则完善治理结构、决策机制、项目运作、风险管理和信息披露。二是建立一个开放的平台。如果美国、澳大利亚、日本、英国等发达国家愿意参与，应该随时欢迎；可以和世界银行、亚洲开发银行建立战略合作伙伴关系，共同投资、共同获益；可以和金砖银行、丝路基金等建立联动机制，配合作战、优势互补。三是要探索创新机制。在寻找项目、融资筹资、项目管理、外部支持方面，避免重复世界银行、亚洲开发银行等多边机构存在的弊端，更加灵活、务实、高效。可以把视野放得更宽，举凡基础设施、新兴产业、产业升级、区域及国际公共产品，都可以考虑以不同的机制广泛参与其中，占得先机。

        既然是好事，那么就不仅要做成，还要做好。这是一条没有人走过的路，一切都要在摸索中前行。天上有依稀星光，胸中有火热梦想。梦想很可能会实现的，但我们更要加快步伐：万一梦想提前实现了呢。

（张明、高蓓、郑联盛合著的报告《AIIB怎样才能拿到AAA?》即将发表，有兴趣者请和郑联盛联系。郑联盛博士的电子邮件是：zhengls2013@163.com）

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“学术独立团”是中国社会科学院何帆博士及其团队的研究平台，汇集各路志同道合的青年学者，共同探讨宏观经济、金融改革、国际政治等问题。专业精神，中国情怀。