“宝姿退出时装业”是误读，她正在资产重组拟登陆A股

        宝姿（PORTS）的管理层一定没有想到，一则股权转让的公告会引发如此轩然大波，诸如“宝姿干不下去了”、“宝姿退出时装行业”等报道一下子散见于各大财经媒体。        

        发布上述公告的上市公司为宝姿时装有限公司（以下简称“宝姿时装”，00589.HK），出售的股权为宝姿时装旗下宝资亚洲公司全资控制的宝姿香港公司。宝姿香港基本上持有所有宝姿时装现有的时装和饰品业务。

        公告显示，宝姿将向中国内地私募基金东方富海出售宝姿香港20%股权，而且可能进一步出售宝姿香港剩余80%股权给东方富海所介绍的独立第三方买家。宝姿时装出售完宝姿香港的股权之后，将用出售所得资金投资中国内地其他具有增长潜力的行业和企业。

       宝姿到底是不是真的不行了？是不是真的要退出时装行业？这还得从不久前的宝姿时装私有化尝试说起。

没有成功的私有化尝试

        宝姿时装目前前三大股东共计持有宝姿时装79.4%的股份，均由加拿大华裔陈氏家族所持有。宝姿品牌由Luke Tanabe1961年创立于加拿大。陈氏家族原为宝姿的重要供应商。1989年，Tanabe 60岁退休之际，将宝姿出售给了陈氏家族。从彼时起，陈氏家族控制宝姿品牌至今，而宝姿也成为了一个经营包括房地产、时装、保险、高科技等领域在内的多元化企业集团。

        陈氏家族接管宝姿品牌后，旋即将其引入中国，成为中国内地不少职业女性高端时装的启蒙品牌。如今，内地已经成为宝姿时装最大的销售市场。

        但近年来在中国新的经济环境下，宝姿时装业绩表现平平，在香港资本市场的估值也每况愈下。

        与此对比的是，从去年下半年开始，中国内地资本市场却非常火爆，将港股上市公司宝姿时装私有化，转投A股上市显然是水到渠成的选择。

        2014年12月19日，宝姿时装股价创下了其历史最低价2.34港元。也就是在这一天，宝姿实际控制人BLUESTONE GLOBAL以每股3港元的价格收购了美国富达基金持有宝姿时装的6.7%的股份。在2015年1月8日公司复牌后，宝姿时装大涨26.27%，收报2.98港元，接近3港元的要约价。

        不过，在3月11日股份要约及购股权要约的截止日，BLUESTONE GLOBAL及其一致行动人要约收购的股份未能超过90%，意味着此次针对宝姿时装的私有化行动没有成功。

正在资产重组拟A股上市

        尽管私有化的努力没有获得成功，但宝姿实际控制人转投A股之意已决。在私有化暂不可行的情况下，宝姿时装选择了另一种途径——资产重组。即一方面将公司的时装业务拆分出售，转投A股获得更高估值，另一方面则通过收购、投资中国内地具有潜力的企业和业务。

        4月27日，宝姿时装公布了《建议更改公司名称》的公告。董事会建议将宝姿时装有限公司更改为宝国国际控股有限公司。董事会的更名理由为，配合宝姿时装扩展业务范围，由一家单纯垂直一体化的时尚公司扩展至多元化投资公司。目前该建议已获股东大会通过。

        直到6月1日，宝姿时装公布股权转让协议，宝姿时装资产重组的意图已经很明显，只不过被外界误解为了“宝姿退出时装行业”。

        实际上，宝姿香港是宝姿时装最有价值的一块资产。2014年，宝姿香港除税及非经常项目以前及以后的净利润分别为3.7亿元和2.74亿元。如果按照A股目前较为普遍的50-80倍市盈率给予估值，那么宝姿香港如果在A股成功上市，将获得137亿-219亿元的估值，远高于目前宝姿时装在H股30亿港元左右的估值。

        值得一提的是，如果宝姿香港能够按照协议顺利分拆，宝姿亚洲进而宝姿时装还将从宝姿香港获得15亿元的现金分红。宝姿时装将从整个出售过程中获得45亿元现金，这已大大超过目前公司39亿港元左右的市值。

        至于宝姿时装拆分之后如何实现在A股上市，宝姿时装高管表示，目前有很多路径可走，比如借壳上市、IPO。同时，无论宝姿香港通过哪种途径实现在A股上市，计划中陈氏家族都将对新公司保持重大影响力。当然，中国之外的海外时装业务，包括美国、加拿大及欧洲,都不在宝姿香港中，因此也不会包含在未来的A股上市公司中。

        以上宝姿时装高管还表示，宝姿香港成功在A股上市后，更高的市值将有利于其在海外展开对其他奢侈品牌的收购，这是一个发展机遇。