央妈出手政策底出现，这些超跌优质股你可以关注起来了

        核心结论：

        ①市场暴跌后央行双降预示政策底出现，急跌或去，市场将震荡筑底，87年美国和88年台湾政策出手后市场后均W筑底。②牛市趋势不变，去杠杆和急跌教训将使居民资金入市平缓，政策引导资金入实体挤出部分企业资金，疯牛难现。③急跌后超跌优质股望先表现，震荡期更重基本面，如旺季绩优的航空、旅游，成长股分化但仍是中期主力，如互联网+、中国智造、医疗健康，国企改革注重资产注入类，如军工。

        “政”定自若：

        过去两周市场上演了由配资清理引发的暴跌血案，上证综指、中小板指、创业板指分别下跌18.8%、22.4%、25.1%，跌幅与2007年530相当。暴跌之下周六央行降息降准双拳出击，此时出手寓意深刻，名为实体却意在股市。政策出手将稳定情绪，急跌或去，所谓“政”定自若。

1、急跌或去，“政”定自若

        去杠杆引发血案，央行出手意在股市。上半年A股一路高歌猛进，但6月15日至26日两周时间，市场却展开了一轮熊市式暴跌，期间上证综指、中小板指、创业板指分别下跌18.8%、22.4%、25.1%，全部A股（剔除6月新发新股）、股票型基金跌幅中位数也达到了24%、22%，所有指数跌幅均相当于甚至超过了07年530的暴跌力度。暴跌之下周六央行降息降准双拳出击，为08年10月来首次，央行此时出手寓意深刻，绝非偶然，更非简单针对实体经济。过去两周市场暴跌是一场由场外配资清理引发的血案，并有变成恶性循环和挤兑风险的趋势。我们周末草根调研情况看，场内两融中融资规模过去一周由2.26万亿降至2.15万亿，千分之三保证金比例低于130%的平仓线，8%保证金比例处于130%-150%预警线，场外配资中民间配资为本次清理对象，预计2000-3000亿，大多已完成清理，银行配资的结构化产品8000亿左右，杠杆比例多在1:2和1:2.5，预警线0.9-0.95，强平线0.85-0.88，10%左右达预警线。更重要的是，连续暴跌后投资者预期悲观，已经由被动去杠杆走向主动去杠杆，形势危急。

        暴跌之后，“政”定自若。股票市场作为资金配置场所，短期急速暴跌不仅挫伤二级市场投资热情，也将对一级市场融资功能带来巨大影响。因此，海外股市急跌后（股灾）多存在政策托底现象，以此来稳住市场阵脚。1987年美国股灾，标普500从8月到10月下跌33.5%，10月20日美联储下调联邦基金利率，21日标普500大涨9.1%，市场调整底部探明，震荡筑底1个半月后重拾升势。1988年9月24日台湾股市因征收资本利得税计划大幅下跌，台湾加权指数下跌36.1%，10月28日证监会将交易费率从0.5%降至0.15%，中期调整左侧底出现，反弹31%。本次急跌央行出手类似13年“钱荒”央行救火，A股调整的政策底已经出现，但急跌已经深刻教育了投资者，资金入市趋势望平缓，疯牛难现。此外，惊魂未定的投资者借着政策利好的出货行为会使得市场底部出现震荡波折。如果剧烈波动甚至创新低，后续政策仍可期。比如，媒体报道地方社保金交全国社保统筹管理方案将出台，规模约两万亿，这类政策如推出不仅可以稳定情绪，给资本市场带来稳定的长期资金，也可以帮助地方社保金增加收益，全国社保基金自成立来年均投资收益率8.38%。

2、牛市未变，修正节奏

        牛市趋势没变，资金入市趋缓。本轮牛市是转型的中国梦，全球互联网浪潮乃天时，大众创业、万众创新的政策环境为地利，人力资本红利爆发是人和。自上而下看，转型、改革需要资本市场发挥资源配置的作用，自上而下看，居民资产配置向股权资产迁徙，牛市格局未变。相比之前，资金入市节奏将平缓，去杠杆和急跌教训将使居民资金入市平缓，政策引导资金入实体也挤出部分企业资金。1亿以上超级大户规模增长5月开始下降，私募基金发行规模下降，均说明企业资金入市趋缓。储蓄存款余额4 月开始持续下降，公募基金发行规模仍高，说明居民入市仍积极。6月15-19日银证转账净额1.54万亿，是年内最高，剔除打新资金预计3000多亿。此外，急跌后杠杆资金难再快增。整体入市资金规模增长将趋缓。

        急跌后结构微妙变化。暴跌过后投资者关心市场调整会否出现风格切换？我们可以对比分析2007年530和2013年6月钱荒。其实，2007年530暴跌过后大小盘角度，风格变化并不明显，但绩优、绩差角度，走出明显的深V反转，530前垃圾股泡沫，暴跌后投资者更趋理性，更偏爱业绩确定的绩优股。2015年来个股涨幅与1季度实际盈利没关系，一定程度上也是偏向讲故事，此次急跌过后进入7、8月中报业绩密集披露期，业绩确定性将成为下一阶段影响市场结构的关键。13年6月钱荒导致市场暴跌，之后央行出手救火，7月国务院会议提出稳增长。从当时市场风格表现看，13年7月-12月的半年时间，大小盘风格整体趋于均衡。当前市场急跌后央行出手，积极财政政策频频出手预示稳增长发力，与2013年6月很相似，参考当时，转型的大背景下短期稳增长很难带来风格的明显切换，更多会走向均衡。

3、策略：“牛”住梦想，优化结构

        “牛”住梦想，中期调整的政策底已现。牛市不要轻易离场，过去十年里只有2008年和2011年单边熊市才有系统性降仓的意义。更何况，央行此时出手预示政策底出现，市场快速急跌的第一阶段大概率已经结束，短期博弈会使得市场需时间筑底，牛市趋势未变，可以在波动中优化结构。参考2007年经验，530暴跌后市场风格明显向绩优股倾斜，本轮调整后将迎来7、8月中报密集披露期，业绩确定性大概率将成市场聚焦核心。结合行业分析师观点，超跌优质股建议关注东方航空、奥瑞金、三安光电、通富微电、合力泰、中集集团、诚益通、达刚路机、纳川股份、金固股份、旗滨集团、中钢国际、新都化工、金运激光、华海药业、积成电子等。

        短期震荡中聚焦确定性，中期仍看成长股。短期急跌后市场风格恐难有明确方向，互联网+代表的成长股尚要时间消化，震荡期投资者将更重基本面，如旺季绩优的航空、旅游。随着大中小学考试陆续结束和假期来临，航空3季度传统旺季将逐步拉开大幕，订座的高企已经显示出今年旺季的不一般。在互联网和高铁网的带动下，国内游增长呈加速态势，二季度游客情况比一季度还好，预计中报继续靓丽。本轮牛市是转型牛，转型方向的成长股仍是中期主战场，新发基金也聚焦于此。调整过后需去伪存真，寻找产业发展有真实需求、业绩有兑现的领域，重点推荐三个长坡：①互联网+：互联网与传统行业的渗透融合仍是趋势，但将有所分化，除传统的互联网金融、互联网教育、互联网医疗外，建议关注向外延领域渗透的客厅互联网、能源互联网等。②中国智造：《中国制造2025》未来10年是通过加强互联网基础设施建设、推进信息化与工业化深度融合，以网络化、智能化实现工业制造的产业升级，将带来设备互联、智能工厂、信息处理环节的需求爆发。③人口老龄化加速下的医疗健康。

        主题继续看好国企改革（军工）、大上海。中期策略《“牛”住梦想》已提示主板机会将以政策催化的主题展现，重点聚焦国企改革、大上海。国企改革有资产注入整合、混合所有制、股权激励三个逻辑，其中资产注入整合最易被市场认可，与中小创的市值管理逻辑有异曲同工之妙，行业军工可能更为突出，其余更多体现为自下而上的公司，如洋河股份、中粮屯河、达刚路机、中集集团、东风汽车、重庆百货等，详见《国企改革专题系列1-5》。大上海主题具备国企改革、科创中心、迪士尼三大催化剂，如强生控股、上海机电、隧道股份、张江高科、豫园商城、美盛文化等。

        （作者系海通证券首席策略分析师）