证券时报再发社论:一旦市场波动超出预期,监管层要善于作为

澎湃新闻记者 郭小路

2015-06-29 09:26 来源:澎湃新闻

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       在市场持续暴跌的敏感时刻,6月29日,《证券时报》刊发社论《提高风险管理能力 推动股市稳健发展》,文章称,“一旦市场波动超出预期,出现了系统性风险苗头时,则必须毫不迟疑地出手,以责任担当精神,善于作为,敢于作为。”
       最近两周,A股市场剧烈震荡,主要股指短时间内累计下跌了20%左右。《证券时报》社论提出,即便是在以高波动性为特色的A股市场上,这样的波动幅度在历史上也是不多见的,应该引起各方高度重视。
       文章剑指融资杠杆。“融资杠杆作为一把双刃剑,在这次调整过程中释放出来的巨大杀伤力,也不容忽视。”文章提到。
       文章提到,对监管者来说,要密切关注杠杆因素对股市行情的影响以及对金融稳定的潜在冲击。要发展出一套合理、可预测的监管规则,规范市场融资行为,通过发挥市场内在的自我约束机制来维护市场长期稳健运行。
       文章称,“面对融资杠杆放大的合理性以及可能造成的市场冲击,监管者要心中有数,下好先手棋,做足预案。”
       值得关注的是,文章还明确提出了要摆正市场化改革与监管干预之间的关系。
       “一方面,要坚持市场化改革大方向不动摇,让市场更好地发挥基础性作用,减少各种不必要的干预。另一方面,一旦市场波动超出预期,出现了系统性风险苗头时,则必须毫不迟疑地出手,以责任担当精神,善于作为,敢于作为。这种干预不是为了维护某个特定的市场参与者的利益,不是救市,而是维持金融稳定,守住不发生系统性金融风险的底线。”
       由于证券时报是中国证监会指定信息披露媒体,其社论被认为是在反映证监会监管意图。此前的5月14日,证券时报曾刊发社论提示创业板风险,称有机构投资者涉足灰色地带。该文章被认为是监管层在警示机构投资者。
证券时报社论《提高风险管理能力 推动股市稳健发展》
       最近两周,A股市场剧烈震荡,主要股指短时间内累计下跌了20%左右。即便是在以高波动性为特色的A股市场上,这样的波动幅度在历史上也不多见,应该引起各方高度重视。
       市场调整的背后,有多重力量在起作用。既有短期流动性冲击等外部因素的影响,也有涨幅过快后市场自我纠正的内在需要。除此之外,融资杠杆作为一把“双刃剑”,在这次调整过程中释放出来的巨大杀伤力,也不容忽视。
       去年下半年以来,融资杠杆因素对A股走势的影响愈发明显。投资者利用场内合法渠道与场外灰色渠道的融资总量不断上升,在过去一年多的时间里,两融规模从2000多亿元迅速膨胀至2万多亿元。除了券商提供的融资服务外,市场上还出现了一些配资公司最高可达5到10倍杠杆的配资,此类社会配资游离于监管之外,门槛低、杠杆高、风险大。融资杠杆对股指持续快速上涨事实上扮演了牛市行情“加速器”的角色。融资杠杆是一把“双刃剑”,在股市上涨过程中,它可能加快行情的上涨速度,推动行情向非理性繁荣发展,而一旦市场在内外力量作用下出现调整时,融资杠杆又会转化为市场螺旋式下跌的压力,甚至导致“踩踏效应”。不论是上涨时的“加速器”作用,还是下跌时的“踩踏效应”,都会加剧股市波动,一旦这种波动达到一定程度,其自身就可能成为引发系统性金融风险的一个触发器。
       客观地说,融资不论在国内还是国外,都是资本市场一项基础业务,在成熟市场,其规模随着市场行情的上涨而增加是一种普遍现象,关键在于融资是否在法治、科学合理的轨道上,其规模变化是否与市场发展相适应。如何应对融资杠杆给股市带来的挑战,已成为摆在包括监管者、机构以及普通投资者等各方面前的一个重大课题。
       对监管者来说,要密切关注杠杆因素对股市行情的影响以及对金融稳定的潜在冲击,处理好市场化与监管干预之间的关系,探索出一套合理、可预测的监管规则,规范市场融资行为,通过发挥市场内在的自我约束机制来维护市场长期稳健运行。同时,对融资行为的监管要提高信息透明度,尽可能降低监管行为自身对市场的冲击。面对融资杠杆放大可能造成的市场冲击,监管者要心中有数,下好先手棋,做足预案。
       要摆正市场化改革与监管干预之间的关系。一方面,要坚持法治化、市场化改革大方向不动摇,依法、依规管理,同时让市场更好地发挥基础性作用,减少各种不必要的行政干预。另一方面,一旦市场波动超出预期,出现了系统性风险苗头时,必须毫不迟疑地出手,善于作为,敢于作为。这种干预不是为了维护某个特定的市场参与者的利益,不是救市,而是为了维持金融稳定,守住不发生系统性金融风险的底线。
       近期市场的剧烈波动,给所有参与各方上了一堂生动的风险教育课。借钱买股本身就是有风险的投资,那些因股市波动而陷入窘境的投资者应该反思:在融资加杠杆博取高收益的同时,是否做好了承担高风险的准备?投资者应该具有这样的意识:市场上杠杆运用越便利,要在市场上生存下来,自己的投资行为就要越理性,就越需要关注经济基本面和上市公司基本面。脱离了基本面的投资行为在杠杆时代面临着比以往更高的风险,盲目跟风追涨杀跌,热衷于炒作概念和题材,无异于火中取栗。对于既缺乏专业知识和操作经验、也缺乏足够精力的普通投资者来说,将自己的投资委托给专业机构或许是一个不错的选择。
       我们曾在5月5日的本报评论员文章中呼吁,市场参与各方都要汲取历史教训,稳健投资,避免重蹈大起大落的覆辙,呵护慢牛行情。一个多月下来,事与愿违,市场还是又坐了一回从过快上涨到恐慌下跌的过山车。不论是之前的股指狂热飙升,还是上周五的千股跌停,都带有很强的不理性色彩。市场各方需要尽快从这种不理性状态中走出来。应该看到,引领中国经济新常态,需要发挥资本市场的重要作用,一个稳健发展的股市有利于提高要素配置效率,有利于缓解经济下行压力,有利于推动经济结构升级。股市对实体经济的支撑作用、对创业创新的激励作用、对经济转型升级的拉动作用没有改变,也不会改变。
       当前,市场虽然出现了较大震荡,但中国经济基本面预期仍在改善中,经济企稳向好的趋势更加明显,各项稳增长、调结构、惠民生措施的持续发力将进一步夯实市场基础,“大众创业、万众创新”也将进一步激发市场活力;改革开放红利继续释放、流动性总体充裕和居民资产配置的基本格局也没有发生太大变化;监管部门对股市中违法违规行为的打击将更加有力,应对两融杠杆挑战的手段将更加丰富,保护投资者利益的法治化、制度性建设也在持续推进之中。可以预料,历经波折的中国股市,未来的发展环境会更加优化,持续发展的基础将更加扎实,前景依然光明。
责任编辑:肖莉澎湃新闻报料:4009-20-4009   澎湃新闻,未经授权不得转载
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