兴业证券张忆东：股灾结束，灾后重建！

回顾历史，1998年“抗洪救灾”，国家队解放军在九江大坝“决堤”后以雷霆万钧扭转趋势，否则将会有更多的沃土良田会成为泄洪区，而且抗洪救灾是个信心工程、万众一心。

不论是分析1988年大洪水，或是1929、1987年美国股灾以及1997、1998年香港股灾，成功救灾的核心只有两招，都是四个字，真金白银+统一阵线。

第一，关于头一个真金白银的决绝投入，昨天上午我点评：不要把股市分析过多地引向民粹主义；不要相信阴谋论。

这次股灾就是自己作的，no zuo no die，类似1929年美国股市融资信用交易狂潮引发的股灾，可以参考《暴跌之后，何去何从？》《A股开始抗洪救灾》。

虽然是A股自己zuo的，但是也和金融创新过程中的多头监管的大环境有关，有些领域不是证监会的职责范围，所以，既然已经是股灾了，就要在更高层面的协同作战、准确应对，这一点不可厚非，不能真的任由股灾蔓延。

第二，关于建立统一阵线。周四早晨我反对“做空阴谋论”时客观地分析了空头，提出要要积极团结“套保型的期货空头”，因为他们都是现货的多头。

境内的空头要区分，一类是情有可原的，是现货股票的多头在股指期货上做套保的，由于股灾没有被及时制止，他们只能维持套保。

但是这些空头是可以被团结的力量，只要政府在现货和期货市场主动做多，打破“多杀多”恐慌抛售的非理性的恶性循环，这些空头都随时可能成为多头。

另外一类，就是试图利用现有规则来主动做空，这就是和中国政府做对手盘，这类空头打的算盘是，政府对于股市大跌的态度类似对GDP的态度是“只托不举”，以为中国政府会刻舟求剑地打着“让市场在资源配置中起决定性的作用”的大旗而投鼠忌器。

但是，昨晚………，于是今天……套保型空头（原来股票多头）以为不能套保了而恐慌地抛股票降仓位，于是新的一轮自相残杀、自相践踏了。可怜了多少英豪成白骨、多少财富成云烟。

展望未来，从好的方向看，今天的这波套保资金“多杀多”杀跌一旦结束之后，股灾也就结束了，后面一定还会有解放军救灾，因为中国不会容忍股灾转变成金融危机，这是底线，从而避免出现金融危机，其意义就像大地震大洪水之后避免出现大瘟疫一样。

股灾之后，下半年A股市场就进入到灾后重建阶段了，进入到市场自身调节阶段了。那时候，好股票就按照基本面去买，堰塞湖型的股票还会阴跌。也就是进入到兴业年度策略《大决战》的第三阶段：震荡市大分化行情。

去年底发布《大决战》时提到2015年三大特征——大涨、大波动、大分化。上半年大涨，而这一个月是惊心动魄的大分化，而之后进入到精致化、专业化投资的大分化阶段。

灾后重建的这个阶段，也是我们中期策略《养精蓄锐》讲的，类似1996--2001年转型牛市中那个1997年7月之后阶段：季度性甚至年度性的盘整市，个股大分化行情。

祝福中国，经过这次股灾，可以在资本市场机制的建设上更完善，从而在未来从容面对金融创新和资本市场全球化时代的大调整。

最后，还是要对于中国的资本市场的未来抱有信心，虽然经历了股灾的风险教育，虽然牛市即将进入第二阶段的震荡盘整的大分化时期，但是，此轮转型牛市的基础还在，特别是，这是我们实现经济转型、推进万众创新大众创业的主战场、核心发动机。正如克强总理说的，“培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场和货币市场，不断巩固中国经济向好基础”。

维持《A股开始“抗洪救灾”》的投资策略：短期不建议普通投资者博弈反弹，特别要远离杠杆，而是将资金交给稳健型的机构投资者。

对于专业投资者，建议尽快适应中期的震荡市大格局，灵活调整持仓比例、调整持仓结构。而短期不必过度悲观，至少在3800～3900点政策底附近，可以跟着“国家队”“解放军”在A股“抗洪救灾”，一方面立足中期而配置铁路、金融等有改革催化剂的价值股，以及消费、医药等稳定增长型行业的蓝筹股；另一方面，重仓成长股的机构投资者，可以展开积极自救，调整持仓机构，减掉纯讲故事的，将持仓浓缩在新兴产业的最优质资产、真正具有创新能力的领袖公司。

（作者系兴业证券首席策略分析师）