券商1280亿交给证金公司统一运作买蓝筹，风险收益共担

7月4日，中国证券业协会发布21家证券公司联合公告称，21家证券公司准备以2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF（交易所交易基金）。7月6日晚，多家券商公告称，已与中国证券金融股份有限公司(简称“证金公司”)签约，将出资交给证金公司统一运作。

券商筹备稳定资本市场资金由外部机构统一操作，这在国内资本市场上历史罕见。据报道，中国证券业协会副会长王旻表示，按照券商联合公告提出的决议，6日中午11点前，21家证券公司已将资金一次足额划拨证金公司账户，实际到账超过1280亿元。

券商超额完成任务

根据7月4日21家证券公司联合公告，证券公司要以2015年6月底净资产15%出资，购买蓝筹股ETF；上证综指在4500点以下，在2015年7月3日余额基础上，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。

当时的联合公告并未明确，按15%的净资产出资要交给证金公司统一运作。

7月6日晚间，多家券商公告表示，与证金公司签署《中国证券期货市场场外衍生品交易主协议》及《收益互换交易确认书》，约定由证金公司设立专户进行统一运作，投资于蓝筹股ETF等，由21家证券公司按投资比例分担投资风险、分享投资收益。

其中，光大证券公告出资43.8亿元，东兴证券公告出资18.58亿元，方正证券公告出资49.17亿元，海通证券公告出资150亿元等。

长江证券还公告，董事会同意拟调整2015年自营权益类证券投资规模上限，其中自营权益类证券持仓规模上限为110亿元，实际权益类证券投资规模上限为60亿元；自营权益类证券和证券衍生品合计额不超过2014 年度经审计净资本的100%。

据上海证券报报道，还有很多证券公司也在积极响应协会倡议，如国海证券、平安证券、东北证券、东海证券、第一创业、华龙证券、华安证券、大通证券等都通过发布公告、刊发文章等多种形式，表示将主动出资，或承诺沪指4500点下方自营盘不减持并适时增持。

而从已经出资的情况来看，目前21家发布联合公告的券商出资1280亿元资金，已超过原计划的1200亿元。

“中国版平准基金”资金来自券商？

资料显示，证金公司是国内唯一第三方从事转融通业务的金融机构，股东为各大证券交易所、各大期货交易所、中证登、和各大商品交易所。公司旨在为融资融券业务提供配套服务，经营范围包括为证券公司融资融券业务提供转融资和转融券服务；运用市场化手段调节证券市场资金和证券的供给；管理证券公司提交的转融通担保品；防控市场风险和信用风险等。

7月5日，中国证监会发布公告：为维护股市稳定，中国人民银行（中国央行）将协助通过多种形式给予证金公司流动性支持。

这一政策被称为“中国版平准基金”。所谓平准基金，是指政府通过特定的机构以法定的方式建立的基金。这种基金可以通过对证券市场的逆向操作，比如在股市非理性暴跌时买进，在股市泡沫泛滥、市场投机气氛狂热时卖出的方式，熨平股市非理性波动，达到稳定证券市场的目的。

平准基金最成功的例子当属香港政府1998年对国际金融炒家的狙击战。1998年8月，索罗斯等一批国际炒家发动冲击香港联系汇率和香港股市的"立体式"袭击。香港政府决定干预股市及期指市场，动用1180亿港元的外汇基金购买香港股票，经过14日的"火拼"成功击退炒家。

对于券商资金为何统一交给证金公司操作，以及这些资金是否通过中国中央的流动性支持获得杠杆，目前尚没有权威渠道发布相关消息。

不过，从交易所公布的信息来看，7月6日，证金公司交易了30只蓝筹股，其中29只为净买入。中国石油在买入29亿元的同时，卖出1.19亿元。在市场暴跌之时，证金公司的操作，被认为扮演了“平准基金”的角色。

券商救市的合规性争议

对于上市公司出资承担社会责任，稳定资本市场，市场存在争议。

一些投资人认为，这些投资属于上市公司的重大投资行为，需要经董事会、股东大会审议通过，因此联合公告的内容违反了相关规定，损害了上市证券公司股东利益。

中信证券董事长王东明7月6日接受上海证券报记者采访时表示，联合公告的相关事项已经履行了内部相关程序。6日中信证券召开了第25期资产负债管理委员会会议，通过净资产使用议案，同意公司以6月30日净资产的15%出资，由证金公司专户统一运作，购买A股蓝筹股ETF。随后，该委员会向董事会提交相关议案，董事会审议通过，并称在2014年度股东大会授权范围内，同意联合公告相关事宜。

海通证券董事长王开国对此表示，这部分投资是在海通证券公司经营管理层的决策权限范围内的。根据海通股东大会的授权，公司经营管理层可以在净资本的25.3%的额度内自行进行权益类证券的风险暴露投资，海通目前净资本937亿元，以此计算海通证券经营管理层自行决策投资的权益类证券风险暴露金额为237亿元，而目前海通的权益类证券风险头寸约为50亿元，可以说空间很大，增加150亿元的权益类证券风险暴露头寸后仍然在授权额度范围内。

王开国表示，为了慎重起见，海通也紧急召开了临时董事会，将有关情况及时向董事会、监事会进行报告。

“风险在证券公司可承受范围内”

对于拿出真金白银来维稳市场，王东明表示，中信证券最近一直持续关注市场形势变化，并谨慎研判其对公司经营的影响。

王东明称，资本市场是证券公司安身立命的根基，目前证券公司的业务与股票市场高度相关，特别是融资融券、股票质押融资等业务近期面临较大压力。如果股票市场继续大幅下跌，形成系统性风险，证券公司此类业务将面临难以承受的灾难性冲击。每家公司都难以独善其身，救市场就是救自己。

另外，王东明称，方案的风险是可承受的。公司认为，经过三周的深幅调整，很多蓝筹股已经开始显露投资价值，这些股票的平顺交易有利于稳定投资者预期，并减少市场波动。此次出资，公司的“权益类投资占净资本比例”风险控制指标仍然在监管机构要求的范围内，风险是可承受的。

中信证券测算，经过从6月12日高点算起30%的调整，现在上证指数市盈率18倍左右，横向与国际比较（包括与H股比较）都已经不高，已向下偏离价值中枢，均值回归动力增加。即使未来上证指数重新回升到4500点，对应的也只是22倍左右的市盈率，横向与国际比较也仍然是非常合理的估值。

王开国也表示，目前市场经过大幅调整后，风险已经基本释放，目前的估值水平从长期来看，也是具有一定的投资价值的。“从这个角度讲，我们判断此次增加投资，也是具有较大的经济价值。”上海证券报记者援引王开国的话表示。