A股连续暴跌，启动回归的中国概念股“傻眼”了

美国当地时间7月7日，在美上市的中国概念股逆市继续下跌，甚至遭遇四年来最严重的单日盘中暴跌，其中，阿里巴巴股价一度创下上市以来的最低价，至76.21美元。

值得注意的是，在领跌的中概股中，有相当一部分在不久前宣布启动私有化，准备退市。奇虎360、人人、陌陌、世纪互联等跌幅都在5%以上。多只股票股价跌破宣布启动私有化时的股价。

7月7日晚间，恒润投资（Heng Ren Investments LP）创始人及管理合伙人皮特·海斯沃斯（Peter Halesworth）在接受澎湃新闻采访时表示，“这是股价校正时间。投资者在极端情况下往往反应过度。上个月，投资者被贪婪陶醉。现在他们表现出过度的悲观情绪。随着时间的推移，这些中概股将展现出真正的价值。” 恒润投资是一家专注于投资中国股市的波士顿投资机构。

皮特·海斯沃斯口中的“贪婪”，指的是不久前一些中概股上涨的行情。以奇虎360为例，6月17日也就是宣布收购私有化邀约那天，该公司股价达到半年来最高点，至72.65美元；7月7日收盘，股价回归58.63美元。

与皮特·海斯沃斯观点类似，美国著名对冲基金公司Och-Ziff Capital Management的一名分析师在接受腾讯科技采访时说，中概股今年的上涨行情，多数都是机构在“押注”中概股私有化所推动，一旦私有化进程发生变数，下跌在所难免。

上述分析师称，这一轮中概股暴跌主要是对冲基金等机构在市场中抛售，原因是认为中国A股的行情不乐观，导致投资者认为此前宣布私有化要回归A股的中概股的计划“泡汤”。

中概股连续两年在美国“创纪录”，去年还是中国公司在美国IPO最繁忙的一年，筹资总额达到290亿美元，今年却已经在退市方面创下纪录。仅二季度，20余家中概股宣布启动私有化。国内上市政策趋好等因素把它们指向火爆的A股。

然而A股牛市急转直下，正遭遇两年来最大暴跌。此外，中国证监会宣布大幅减少新股发行家数和发行融资数额。与一个月前相比，中概股回归面临着苛刻得多的环境。

英国金融时报称，中概股从美国退市后面临两难，“中国股市下滑和暂停股票发行，可能破坏那些寻求从美国退市、转而在本土市场挂牌上市的中资集团的计划。”

一知情人士向澎湃新闻透露，“有一些中国PE（私募股权投资）傻眼了，他们刚刚从境外投资人手里接盘，准备帮这些公司拆掉VIE红筹回归的。”

“他们现在会三思是否要退市。”皮特·海斯沃斯说。

事实上，早有律师告诉澎湃新闻，私有化到上市过程中有太多不确定性。在私有化退市、解除VIE架构、借壳或IPO重返A股市场这三个阶段，都存在一定风险。眼下正是一只拦路虎。

美国市场对于中概股拟退市并不是没有争议。目前，至少有3家中概股收到相关机构的抗议。

6月，陌陌宣布收到私有化邀约后，美国律师事务所L&K已启动对陌陌私有化提议是否公平的调查，准备发起针对陌陌的股东集体诉讼。

4月，作为股东的恒润投资给世纪佳缘发出公开信，指出世纪佳缘的私有化价格至少被低估了63%，“高价卖出低价买回的做法让美国投资者觉得他们被利用了。”

4月，拥有中国脐带血库9.1%股份的美国投资人Jayhawk建议否决私有化提议。他认为6.4美元的私有化价格至少低于他们预估的公允价值62%。

皮特·海斯沃斯对澎湃新闻解释称：“他们的行为是短视的。他们是被中国股市高估值的高歌猛进诱惑了，以为中国股票的估值将一直保持在当前的高水平，但他们错了。他们可能自视为‘海归’，但实际上它们可能会变成‘海带’，也就是并不像自己所希望的那样成功。”

中国市场研究公司（China Market Research）创始人赖安·罗伯兹（Ryan Roberts）对澎湃新闻一针见血地指出，“近期中概股准备退市有很多原因，其中最重要的原因还是因为他们认为在美国估值太低。不过也正是由于这个估值空挡，让那些公司创始人看到了套利的机会：比如以5美元买到东西，然后以10美元或15美元卖掉。”

“有一半公司的收购价格低于当时IPO价格。出价者（大多数是公司管理层）都是‘卖高买低’，滥用公众股东投资基金。他们表现得像一个商人，而不是一个有远见的领导人。因为很多公司的注册地不在美国，所以法律很难保护股东利益。如果公司最终在中国上市，现在的这些投资者也很难享受到届时的红利。”皮特·海斯沃斯补充道。

赖安·罗伯兹说，他理解那些抗议收购价格太低的投资者，“无可厚非的是，一家公司的市场价值和它的股票价格应该相当，但因为很多原因，现实并不是这样。私有化的提议对长期投资者会造成影响。但是投资者是否损失还是需要看在没有交易的情况下会发生什么——股票将自己达到更高的价格吗？也许，但是什么时候？”

“阿里巴巴离开香港股市时，并不是每个人都是高兴的，但是马云（阿里巴巴董事局主席）摆出高姿态，以当时上市招股价收购剩余股份，这让美国市场给阿里巴巴打开了大门。”皮特·海斯沃斯说。

“许多公司都应该在美国上市，因为他们要么是国际化的，要么立志成为国际性的企业。”皮特·海斯沃斯提到了京东，“京东也考虑了私有化，但否决了。”京东集团CEO（首席执行官）刘强东日前表示，京东没有从美国资本市场退市回到国内上市的计划，京东对不同资本带来的不同溢价能力一点兴趣也没有。

皮特·海斯沃斯建议，如果公司管理层有长足的战略思考，一个解决办法是，保持在美国上市，分拆一个子公司在中国上市。他向澎湃新闻（www.thepaper.cn）透露，目前已经有中概股开始这样做。

关于美国证券交易委员会（SEC）对近期中概股密集拟私有化一事的态度如何，SEC在截稿时间前没有答复澎湃新闻的邮件。

“在这个事情上，投资银行、纳斯达克和纽交所的沉默是震耳欲聋的。”皮特·海斯沃斯认为。