涨姿势丨人民币加入SDR基本确定？美国这次没有一票否决权

在苦等了五年后，愈来愈多的迹象表明，人民币距离加入特别提款权（SDR）、跻身国际货币“精英俱乐部”，越来越近了。

连日来，路透、彭博等多家外媒均报道称，IMF（国际货币基金组织）已基本决定将人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子中。IMF11月举行的董事会将做出决策，如果通过的话，人民币将在2016年10月正式进入SDR。

SDR作为IMF成员国对可自由使用货币配额的潜在债权。其实，它是一种补充性的国际储备资产，是IMF和其它一些国际组织的记账单位，也称为“纸黄金”。最初，SDR的价值定义为等值于1美元，在布雷顿森林体系于1973年3月份崩溃后，其价值被重新定义为一个货币篮子。IMF原始会员国在加入的时候会按照一定份额缴纳一笔资金，即原始国的份额，按照原始国份额分配SDR。目前，SDR篮子包括美元、欧元、英镑和日元，分别占SDR权重的41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。

自SDR创立以来，IMF已对其成员国进行了4次SDR分配，累计创造了2040亿SDR，相当于2815亿美元，而全球储备资产规模约为11.3万亿美元。

人民币纳入SDR篮子货币，意味着人民币名正言顺地成为国际货币基金组织180多个成员国的官方使用货币。据渣打银行和安盛投资管理的研究结果，如果人民币加入SDR，未来全球至少有1万亿美元国际储备将转为以人民币存储。

那么，IMF是根据什么原则、以及按照怎样的流程，来考察人民币是否符合符合SDR要求的呢？

首先需要了解的是，IMF每五年评估一次SDR货币篮子。一般来说，它会调整篮子中的货币权重，并考虑纳入其他货币。到目前为止，篮子中仅有的一次货币替换出现在1999年，当时是用欧元取代了德国马克和法国法郎。今年又是一个评估年，一个主要问题就是IMF是否会将人民币纳入SDR货币篮子。

人民币要想“如愿”加入SDR，需要迈过两道槛，第一是IMF技术评估报告，只有该报告认为人民币符合相关要求，才会进入第二步，即IMF执行董事会投票环节。

而“左右”IMF技术评估报告的，则是两个因素，出口和可自由使用。这一现行的纳入标准是IMF执董会在2000年批准通过的。

其中，出口这一标准扮演的是“门槛”角色，旨在确保有资格纳入SDR篮子的货币是由那些在全球经济中发挥核心作用的成员国或货币联盟发行的。

这一要求，早在2010年上一轮审查时，人民币就满足了。同时，人民币也是目前惟一不在特别提款权篮子内、但是符合出口标准的货币。

只满足这一点，是远远不够的。

2000年，IMF引入了第二个标准，即特别提款权篮子中的货币也被要求可自由使用，以正式体现金融交易对特别提款权篮子估值的重要性。而在2010年上一次特别提款权的审查中，人民币就是倒在了“可自由使用”这一要求上。

那么在IMF眼中，什么样的货币才称得上“可自由使用”？

官方答案是，在国际交易支付中被广泛使用，在主要汇兑市场中被广泛交易。

要特别说明的是，“可自由使用”是否一定要求可自由兑换？眼下，中国的资本项目尚未完全开放。

在今年8月初IMF公布的2015年特别提款权篮子审查工作进展中，基金组织战略、政策与检查部主任Siddharth Tiwari说，可自由使用货币的概念关注货币的实际国际使用和交易，这不同于某种货币是否自由浮动或完全可兑换。某种货币可以被广泛使用和广泛交易，即使其受到一些资本账户的限制。另一方面，某种完全可兑换的货币未必被广泛使用和广泛交易。

除了定义，IMF也有一套评估“可自由使用”的指标：货币在持有储备中的份额，国际债务证券的计价货币，国际银行负债作为评估广泛使用的指标，以及外汇市场的交易量（成交量）作为评估广泛交易的指标。

这四个指标，是在2011年IMF执董会批准的，同时也是目前正在进行中的SDR审查的一部分。

如果人民币能够闯过第一关、获得技术评估报告的认可，那么将进入投票环节。

按照目前的规则，IMF共有两种投票机制，即简单多数制和特别多数制。其中，IMF的重要决定通常需要85%的赞成票方可通过，而在解决经营性和操作性事务时，则只需要70%的投票通过即可。

具体到人民币加入SDR这件事，一般的规则是，特别提款权篮子估值方法的更改需要70%的多数投票权，而有关特别提款权估值“原则”的一些改变则需要占总投票权85%的多数。按照各方分析，人民币加入SDR需要70%的赞成票。

而负责投票的，则是IMF执行董事会。

而在IMF，执董会负责开展基金组织的日常业务，由24名成员组成，其中，5名执董是由份额最大的五个成员国（当前为美国、日本、德国、法国和英国）任命的，19名执董由其余成员国选举产生。

需要注意的是，在IMF执董会，成员国的份额决定其投票权，而不是一人一票。目前，美国手握约17%的IMF份额，拥有最多投票权，日本紧随其后，拥有6.55%的份额，德国、法国和英国排在第三到五位，中国目前位列第六，只拥有3.99%的份额（IMF份额改革已拖延多年，主要是美国不愿放弃事实上的一票否决权）。

综合目前的公开信息来看，英国等欧洲国家大多表态支持人民币加入，美国近期态度也发生转变，有条件支持人民币加入SDR。当然也有分析指出，按照70%即可通过的原则，在欧洲以及新兴市场国家支持的情况下，美日联手也难以否定。