辉瑞发起世纪大交易：欲收购艾尔建登顶全球最大药企

全球药业巨头即将重排座次。

美国时间10月29日和30日，辉瑞（Pfizer）和艾尔建（Allergan）先后宣布，双方正就一项可能的交易进行初步友好磋商，尚未达成协议。当前整个谈判流程处于早期阶段，更多细节目前尚不明朗。

艾尔建市值是1125亿美元，如果此次并购达成，将轻易超过目前正在进行的啤酒巨头百威英博，以1040亿美元并购行业老二SAB米勒的交易规模。

另外，辉瑞市值约为2160亿美元，两公司合二为一的话，3000多亿美元市值远超如今全球最大制药企业美国强生公司的2780亿美元，而这也是医药企业史上最大的合并。

与辉瑞的声名显赫相比，行业之外的人对艾尔建的了解似乎要少。

艾尔建成立于1950年，总部设在美国加州，拥有眼科、神经科学、医学皮肤科、医疗美容方面的药物以及器械的产品线旗下产品，最有名的当属肉毒杆菌（Botox，“保妥适”），该药品在除皱瘦脸等美容手术中应用广泛。

2014年11月，总部位于爱尔兰的仿制药巨头阿特维斯（Actavis）以660亿美元将艾尔建收购，在收购完成后，收购方却选择了收购方的名字——艾尔建。

随后，艾尔建又进行了一系列整合：405亿美元将仿制药业务卖给梯瓦、21亿美元收购美国生物制药公司Kythera（拥有全球首个“双下巴”溶脂针），并以5.6亿美元收购抑郁药研发公司Naurex等。

当下，艾尔建已经能位列全球十大制药公司，超过了不少老牌大厂商。

辉瑞又打税务算盘？

通过收购来完成注册地的变化，继而避税。这是外界对于辉瑞收购动因的一大推测。

美国是典型的属人税制国家，即注册地在美国的企业将海外利润汇回国内，还要按照美国的联邦企业所得税率再次纳税。另一种则是属地税制国家，典型例子是法国，一家法国企业在海外的运营利润汇回法国时，无需再行纳税。而绝大多数发达国家实行以属地税制为主的混合税制，如爱尔兰、英国等。

一般情况下，爱尔兰的主要公司税税率为12.5%，而美国则高达35%。美国公司将海外收益汇回国内时，必须承担最高35%的纳税义务。

如果能进行收购，对于辉瑞而言，既能消耗大量海外经营活动中产生的现金（2014年海外现金超过690亿美元），又可借机在税率更低的国家注册，未来再有海外现金流汇回总部时，税款大大降低。

去年，辉瑞收购英国药企阿斯利康曾流产，但也就体现了避税的思路，因为它曾许诺新公司注册在英国。而美国医疗器械企业美敦力通过收购爱尔兰同行柯惠，已经达成相应目的。

在上周的财报说明会上，辉瑞首席执行官里德（Ian Read）就说，“为了能够在未来取得成功，我们需要确定具有竞争力的税率。”

反垄断机构或会盯上

从产品线的补充上，通过收购企业来获得大品种是医药行业的常规做法，特别是一些制药巨头的重磅药物经济效益下滑时，动作尤其频繁。路透社报道，辉瑞今年的收益预计将下滑3.3%。

而艾尔建通过前述一系列整合后，在眼科、美容领域确实拥有一些优势。

对于辉瑞而言，并购的经验可谓丰富。2000年，辉瑞以1160亿美元收购了华纳·兰伯特，2009年和2013年先后收购惠氏和法玛西亚。而最近，辉瑞又花费160亿美元收购Hospira公司。

根据《华尔街日报》的说法，辉瑞高层一直考虑的一项新战略铺平道路：将公司业务分拆为两部分，一部分出售专利保护药，一部分出售专利过期药。

当然并购不是这么容易谈成的。起码要解决价格问题——去年，辉瑞并购英国药企阿斯利康失败，其中一点原因是1166亿美元的报价不够诱人，辉瑞也没有进一步提价。

里德近期也表态，他曾注意到其他制药公司股价下跌，不确定股价的调整已经让投资者和这些公司的管理层相信它们已经适于达成交易。

而且根据彭博社的说法，反垄断专家指出，对于这则潜在的交易，欧洲和美国反垄断部门可能会仔细核查这两家药企药品组合的重叠部分，而且有可能会提出产品剥离要求，面临审查的领域涉及多个治疗领域。

不过，无论结果怎么样，医药界或许都会紧盯着这一潜在的世纪大交易。