IPO重启最全解读｜任泽平：满仓打新成真，总体偏利好

这一次的新股发行（IPO）不再谈虎变色。机构一声“干”字，掩不住的兴奋。

行情无虞，融资上马

行情无虞，融资上马，当下重启必是证监会层层考量的结果。

四季度以来，上证综指已经累计上涨17.60%，股灾期间大量股票跌停或是停牌的局面已经缓解。前期造成市场不稳定的主要因素——高杠杆也已经得到了解决，一方面沪深融资余额已经从2万亿回落至1万亿，另一方面场外的结构化产品也得到了有效的管控。

融资功能是二级市场的本质。只有保持市场有“新鲜的血液”输入，市场才能有生命力。

证监会说，目前股票市场已进入自我修复、自我调节阶段，恢复和保持合理适度的新股供给，有利于增加市场活力，增强市场功能，积极稳定、修复和建设市场，促进市场的持续健康发展。

国泰君安首席宏观分析师任泽平：IPO重启有助于促进资本市场和实体经济良性互动，有助于行情可持续发展，有助于推进注册制改革和中国经济转型升级。十三五规划提出“积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率。”更加规范法治的资本市场将在中国经济转型升级中承担历史性使命，股权崛起的时代即将来临。

光大证券首席策略分析师赵扬：新股供应相对不足一直是困扰中国资本市场的制度性问题，A股市场上重组借壳盛行、小市值成长股结构性高估乃至市场遇到资金冲击时缺乏深度等，都与之有一定关系。从这个角度上看，本次IPO重启以及后续可能稳步推进的注册制改革，都有利于A股中长期的健康稳定发展，市场对此观点较为一致。

银河证券首席策略分析师孙建波：资本市场被赋予的主要功能是通过资金流动为经济发展配置资本要素，其中融资是关键功能之一。同时新股发行亦是股票市场上市公司结构改善的重要渠道，有利于上市公司结构朝着符合社会发展的产业结构方向前进。长期暂停新股发行，既不利于上市公司结构的改善，也弱化了市场基本的融资功能。中长期看新股发行有助于上市公司结构的改善，有助于市场更好地代表经济社会发展方向。

申银万国证券研究所首席市场分析师：我们注意到这次重启并不是简单的重启，而是有相应的制度变革，比如网上申购从全额交款更改为中签后再交款，这对中小投资者来说，增加了中签的机会，改变了过去因为缺少全额申购资金而放弃收益的决定，有利于让更多投资者分享新股的收益，应该说这次政策是有合理性的，照顾到市场各界的利益。

不抽血，更健康

证监会取消现行的新股申购预先缴款制度，将申购时预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款。

这意味着，打新股的周期效应和抽血效应成为过去式。

任泽平：此前IPO重启和新股发行冲击资金面和货币利率，在于两个机制，一是巨额资金打新吸纳了大量流动性，二是打新收益高增加了配置其他资产的机会成本。本次发行制度修改后，打新的“流动性虹吸效应”将大幅减弱，而打新收益率可能会降低，因而对资金面和货币利率影响较小。

缓冲期，也不怕

此前暂缓发行的28只新股年底前发行完毕，其中，已经履行缴款程序的10家公司先行启动，完成未完成事项预计需要2周时间，剩余18家公司将在年底前分批发行。

赵扬：根据我们前期报告中对10月A股资金面的统计，证券市场交易结算资金余额、两融余额以及股票和混合型基金份额分别环比增加1396亿元、1263亿元和300亿份，合计约3000亿，同时考虑到450亿元的再融资规模，市场资金面约有2500亿的净流入。与之相比，本次重启后首批10家公司前次发行时合计募集资金约42亿元，去年6月至今年6月新股发行高峰之前，IPO每月融资额约从50亿元上升至200亿元。所以，对于目前市场的资金面而言，本次IPO实质影响较为有限，除了新增资金的持续性外，我们更应关注的是股东减持、再融资节奏规模上的后续变化。

西藏同信证券投资顾问于涵：有融资功能的证券市场才是正常的，IPO恢复只是恢复了市场正常的融资功能而已，不必过度焦虑。

星石投资总经理杨玲：证监会并没有提供重启IPO的时间表，只是表示年内发行之前过会的28家企业，据我们了解这28家企业中小盘股居多，因此估计融资压力不大。

中金首席策略师王汉锋：在新股发行暂停前获准发行的28家公司将按照老规则进入发行程序，首批10家可能在两周后启动（11月中下旬），剩下的18家将在年底之前发行完毕，预计总募集资金在100亿-150元亿左右。

利好股市，尤其券商

之前的三个交易日，券商股已经春江水暖。IPO落地，在机构看来，行情再获新的助动力。

任泽平：IPO重启和发行制度修改对股市和券商总体偏利好。

（1）打新“期权”增加了持有股票的吸引力。由于仍坚持市值配售而无需缴款，持有股票拥有打新的权利，而无需付出成本，增强了持有股票动力。

（2）满仓打新成为现实，利好股市。此前打新需要提前缴款，因此出现卖老股打新股问题，确定配售数量后再进行缴款解决了该问题。

（3）增加了股票供给，利空。综合来看，对股市偏利好。

（4）IPO重启、券商PB成为唯一合法融资通道、注册制预期、两市交易量突破1万亿以上等利好券商。

赵扬：目前市场的资金面环境和银行股相对估值水平都与去年三季度颇为相似，后续需要跟踪和考虑的是杠杆率降低后新增资金的持续性，这对于低估值品种而言尤为重要。IPO重启“提前”兑现后，市场“交易窗口”的时间仍比空间确定，创业板和新兴产业的中长期配置价值比市场短期波动确定。

南方基金首席策略分析师杨德龙：下周券商强势上涨行情会延续，继续带领大盘走强。此外，上证指数在突破3500点压制后，进一步打开了上涨空间，有望在年底前收复4000点。

民生证券首席策略分析师李少君：首批10家IPO可能对市场资金面产生一定压力，叠加最近三天市场连续性暴涨导致的获利盘平仓，中级反弹短期有望退烧。不过中期来看，三个逻辑“流动性、风险溢价、管理思路”不变。

王汉锋：新股发行重启显示了监管层对市场的信心，由于市场在这之前已经连续上涨，短期在心理层面影响偏负面。但新股重启代表着市场正常功能在逐步恢复，对市场中期是正面影响。特别地，新股重启将利好券商。于涵：市场下周的走势无非是三种：一是延续反弹的格局；二是短期冲击挖坑后再重拾升势；三是反弹彻底结束。理性分析走出第三种最差走势的可能不大，因为目前的估值水平已经处于相对合理水平，同时杠杆资金也清理殆尽，向下做空的动能不足，因此排除法的话，下周的机会要大于风险。