央行密集发声“人民币脱钩美元”,是默认会继续贬值么?

澎湃新闻记者 陈月石

2015-12-14 08:42 来源:澎湃新闻

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一个新鲜词“CFETS人民币汇率指数”的出炉,一篇题为《观察人民币汇率要看一篮子货币》的评论员文章,在经过央行官方网站转发后,成为了一个“与美元脱钩的宣言”。
12月11日晚间,中国外汇交易中心在中国货币网发布CFETS人民币汇率指数,而目的,则是“为便于市场从不同角度观察人民币有效汇率的变化情况”。
看不出有多重要?当日晚间,中国人民银行(央行)在其官方网站转发的文章,则进一步道出了其中的真谛。
文章称,长期以来,市场观察人民币汇率的视角主要是看人民币对美元的双边汇率,由于汇率浮动旨在调节多个贸易伙伴的贸易和投资,因此仅观察人民币对美元双边汇率并不能全面反映贸易品的国际比价。也就是说,人民币汇率不应仅以美元为参考,也要参考一篮子货币。
12月14日早间,央行再度转载中国货币网刊发的《人民币汇率具备对一篮子货币保持基本稳定的基础》。在强调中国一直坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度的同时,上述文章称,今后市场主体不应只盯住美元,而应更多地参考一篮子货币,当然这需要一个过程去适应。
与之对应的是,12月14日人民币对美元中间价报6.4495,较前一日跌137个基点,人民币连续第六个交易日贬值。今年以来人民币贬值已近5%。
对人民币接下来的走势,文章同样进行了预判:从短期看,人民币对一篮子货币调整的效果已经有所体现,而从中长期基本面看,人民币汇率有条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。
“这是一个与美元脱钩的宣言,意味着未来对美元会更富有弹性,人民币汇率会更加市场化,也意味着未来会更关注有效汇率,而有效汇率的确对经济的影响更大。”兴业银行首席经济学家鲁政委如是评价央行此举,他同时预计,未来可能推出基于这一指数的衍生品,从而进一步丰富人民币汇率的避险工具。
那么,被央行几乎厚望的CFETS人民币汇率指数,究竟是什么?怎么计算得出的?
汇率指数,就是一种加权平均汇率,主要用来综合计算一国货币对一篮子外国货币加权平均汇率的变动,简单地说,汇率指数也就更加能够全面地反映一国货币的价值变化。而CFETS,则是中国外汇交易中心的简称。
据了解,CFETS人民币汇率指数,参考的是外汇交易中心挂牌的13种外汇交易币种,并按其与中国的贸易权重计算不同的权重。其中,权重最高的货币依次为美元、欧元、日元、港币和英镑。样本货币取价是当日人民币外汇汇率中间价和交易参考价。指数基期为2014年12月31日,基期指数为100点。
“参考一篮子货币与参考单一货币相比,更能反映一国商品和服务的综合竞争力,也更能发挥汇率调节进出口、投资及国际收支的作用。CFETS人民币汇率指数的公布,为市场转变观察人民币汇率的视角提供了量化指标,以更加全面和准确地反映市场变化情况。”央行转载的上述评论员文章如是说。
数据更具有说服力:今年以来,人民币在CFETS人民币汇率指数和对美元汇率之间的表现,也更能够体现央行此举的深意。
截至11月末,参考BIS货币篮子、SDR货币篮子计算的人民币汇率指数,分别较2014年底升值3.50%和1.56%。与之相比,人民币对美元中间价2014年底以来已贬值近5%,人民币对美元即期汇率11月份以来也已贬值近2%。
熟悉中国汇改的人或许会问,中国不是早在2005年就宣布放弃盯住美元了吗?
2005年7月21日,中国人民银行宣布废除原先盯住单一美元的货币政策,开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,同时,央行宣布人民币对美元官方汇率由8.27调整为8.11,人民币升幅约为2.1%。

五年之后的2010年6月19日,中国央行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性,在此之前,由于全球金融危机爆发,央行不得不重新盯住美元。
那么,央行为何在此时再度强调,人民币汇率要参考一篮子货币呢?有分析将矛头指向了央行或是在允许人民币贬值。毕竟,美联储加息已经迫在眉睫。
英国《金融时报》12月12日撰文称,通过宣布改变其衡量人民币价值的方式,中国为其货币的进一步走软铺平了道路。
报道援引野村证券公司新兴市场总监斯图尔特·奥克利的话称,采用货币篮子将使中国央行更容易推低人民币对美元的汇率。他说:“通过证明人民币实际上对贸易加权的一篮子货币升值了,美国当局将很难批评中国决策者允许人民币对美元贬值。”
而《华尔街日报》则认为,任何摆脱美元的举动都会给货币市场以及投资者和全球贸易造成广泛影响,如使中国减少对美元的需求。这么做也将证明中国决心使人民币成为全球货币,并走出美元的影子,美元是事实上的世界货币。
“暂不清楚中国是否以及何时会采取这样的举措,因为中国过去也曾经谈论过这样的做法。”《华尔街日报》如是说。
以下是12月14日央行官网转载中国货币网刊发的《人民币汇率具备对一篮子货币保持基本稳定的基础》的全文:
2015年12月11日,中国外汇交易中心发布CFETS人民币汇率指数,引起了国内外各界的广泛讨论。既有转变视角认为今后应从一篮子货币的角度观察人民币汇率的意见,也有继续以双边汇率视角分析认为人民币对美元汇率将打开贬值空间的声音,这反映出过去主要关注人民币对美元双边汇率的习惯以及据此形成的评判标准和行为方式根深蒂固,需要继续深入讨论。
首先,我国长期以来一直坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。2005年汇改以来,除了个别阶段我国作为全球负责任大国对汇率的管理略多一些以外,大多数时间人民币汇率都是在这一制度框架下运行的。当然,参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币,不是机械地按篮子货币汇率指数的变化来调整人民币汇率,还需要将市场供求关系作为另一重要依据,再加上必要的管理,最终形成灵活浮动的汇率。
其次,观察人民币汇率主要看一篮子货币,但市场需要一定时间逐步适应这一视角。由于不同经济体所处经济周期存在差异,货币环境和贸易条件也不可能完全一致,有时趋势还是反向的,只保持人民币对单一货币汇率基本稳定意味着汇率可能出现扭曲从而导致失衡的积累,不利于增强经济应对外部冲击的弹性。鉴此,中央银行自2005年汇改之初就引入了参考一篮子货币进行调节。一直以来,市场上综合性较强的主体也在外汇交易中考虑了一篮子货币的因素,特别是大型商业银行等机构都构建了自己的货币篮子从而在外汇交易中较多地参考了一篮子货币,但仍有不少机构为简化起见以参考美元为主。今后市场主体不应只盯住美元,而应更多地参考一篮子货币,当然这需要一个过程去适应。
第三,从短期看,人民币对一篮子货币调整的效果已经有所体现。短期内,对单一货币的双边汇率变化很大程度上反映了不同经济体在各自经济周期中所处位置的差异。汇率指数作为一种加权平均汇率,能够更加全面地反映一个货币的价值变化。今年年初至12月11日,CFETS和参考BIS篮子货币的人民币汇率指数分别小幅上涨1.45%和2.28%,参考SDR篮子货币的人民币汇率指数小幅贬值0.48%,不同指数表现的细微差异反映了各指数权重的不同。总体来看,今年以来这几个指数都显示人民币对一篮子货币币值基本稳定,
第四,从中长期基本面看,人民币汇率有条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。首先,尽管我国经济增长正在从高速向中高速换挡,但从全球横向比较看仍属较高水平。其次,我国劳动生产率增长仍持续高于其他主要经济体,为我国出口提供了有力支撑,同时大宗商品价格下降有利于节约进口支出,使得我国有条件保持一定规模的贸易顺差。今年前11个月货物贸易顺差已达5391亿美元。三是人民币加入SDR成为储备货币后,境外主体持有的人民币资产规模将逐步增加,市场观察人民币汇率的一个新逻辑正在逐步建立。四是我国外汇储备充裕,财政状况良好,金融体系稳健。因此,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定是有基础的。
以下为央行12月11日转发的《观察人民币汇率要看一篮子货币》全文:
12月11日,中国外汇交易中心在中国货币网正式发布CFETS人民币汇率指数,对推动社会观察人民币汇率视角的转变具有重要意义。
长期以来,市场观察人民币汇率的视角主要是看人民币对美元的双边汇率,由于汇率浮动旨在调节多个贸易伙伴的贸易和投资,因此仅观察人民币对美元双边汇率并不能全面反映贸易品的国际比价。也就是说,人民币汇率不应仅以美元为参考,也要参考一篮子货币。汇率指数作为一种加权平均汇率,主要用来综合计算一国货币对一篮子外国货币加权平均汇率的变动,能够更加全面地反映一国货币的价值变化。参考一篮子货币与参考单一货币相比,更能反映一国商品和服务的综合竞争力,也更能发挥汇率调节进出口、投资及国际收支的作用。CFETS人民币汇率指数的公布,为市场转变观察人民币汇率的视角提供了量化指标,以更加全面和准确地反映市场变化情况。
从国际经验看,汇率指数有的由货币当局发布,如美联储、欧央行、英格兰银行等都发布本国货币的汇率指数;也有的由中介机构发布,如洲际交易所(ICE)发布的美元指数已经成为国际市场的重要参考指标。中国外汇交易中心发布人民币汇率指数符合国际通行做法。2015年以来,CFETS人民币汇率指数总体走势相对平稳,11月30日为102.93,较2014年底升值2.93%。这表明,尽管2015年以来人民币对美元汇率有所贬值,但从更全面的角度看人民币对一篮子货币仍小幅升值,在国际主要货币中人民币仍属强势货币。
中国外汇交易中心定期公布CFETS人民币汇率指数,将有助于引导市场改变过去主要关注人民币对美元双边汇率的习惯,逐渐把参考一篮子货币计算的有效汇率作为人民币汇率水平的主要参照系,有利于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
为便于市场从不同角度观察人民币有效汇率的变化情况,中国外汇交易中心也同时列出了参考BIS货币篮子、SDR货币篮子计算的人民币汇率指数,截至11月末,上述两个指数分别较2014年底升值3.50%和1.56%。
责任编辑:陈月石澎湃新闻报料:4009-20-4009   澎湃新闻,未经授权不得转载
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