【社论】人民币怎么办

近两年来，几乎在每一次美联储议息会议之前，关于美联储加息的预期和顾虑就会变得浓重，但每一次会议之后都表明，这种预期和顾虑只是一声声“狼来了”的玩笑。明日凌晨结束的这次议息会议可能真的不同了。市场人士指出，如果事后证明美联储再一次空喊“狼来了”的话，这将损害其公信力。但若这一预期成为现实，它将对人民币相关的改革产生影响。

人民币汇率在今年发生了两件大事：8月11日人民币汇率中间价形成机制改革和11月30日人民币加入SDR。8月份之后的人民币汇率走势，一直就是跌宕起伏，央行也一直在和不断固化的市场贬值预期角力。

基于加入SDR的承诺，央行汇率政策必须向“清洁干预”努力，那么在美联储加息之后，如何权衡呢？要知道央行已经为了稳定汇率花了不少银子，而且为了扭转汇率的单边预期，不断增加人民币汇率的双向波动性，市场成员承担了由此带来的成本。央行未来怎么操作？

不仅如此，伴随人民币汇率预期的变化，此前外汇占款对国内基础货币供给的影响已经发生了逆转。照理而言，央行应该通过数量工具来对冲因外汇占款减少带来的货币供给不足的问题，但是这样一定会对央行刚刚构建的利率走廊雏形产生噪音，而这个噪音在美联储加息的影响下一定会变得更加嘈杂。央行由此可能不得不增加政策执行过程中的技术性目标。众所周知对于宏观调控部门而言，目标越多，其调控初衷的实现则越难。