市场热议四日两度熔断：改革难免带来动荡，人民币是导火线

1月7日，A股一开盘即大幅跳水，当日再度两次触发熔断，上午9时59分提前收盘，全天成交仅14分钟，截至收盘，上证综指报3125点，跌7.04%；深证成指报10760.27点，跌8.23%；创业板报2256.53点，跌8.58%，两市再遇“千股跌停”。

对于当日的情况，不少投资者将矛头指向了熔断机制。不过，也有很多专家认为，下跌是由于多方面原因造成，并不能简单归因于熔断机制。

香港科技大学教授李系指出，最大的问题是汇率。“中国的汇率对全球大宗商品，新兴市场，也包括发达国家，都是牵一发而动全身。而对中国人自己来说，汇率跌10%，是所有的资产和现金流全部跌10%， 不是一个人的一只股票的10%，或者所有的股票跌10%可以比拟的。 而责怪熔断的人，现在都还摸不着头脑， 根本不清楚自己的资产和现金流已经被熔化掉百分之十了。”

1月7日，人民币中间价连续8日下调，当日6.5646的中间价较前一日贬值71个几点，创近5年来新低。

中国证券网援引中金所研究院首席宏观研究员赵庆明指出，中国目前的高流动性市场就是汇市和股市，这两者之间已经形成共振，汇率的大幅度波动势必影响到股票市场的流动性。

招商证券首席策略分析师王稹则称，人民币汇率的连日贬值是股市暴跌的导火线，而熔断阈值触发了投资者“锚定心理”。

不过，银河证券首席宏观分析师潘向东给汇市打了一剂“强心针”，称短期贬值空间有限，不必担忧“汇率危机”。

潘向东指出，市场担心资金流出的问题难以把控显然有点多余。巨额的外汇储备，换汇的有限管制以及连续的贸易顺差，完全可以应对短期内资金的流出。但对可能产生的局部流动性紧张，还是需要警惕，也需防范。

另一方面，有市场人士指出，“注册制实施方案将于本月落定”的消息或也一定程度造成了市场波动。

对此，银河证券首席策略分析师孙建波则在电话会议中直言：“改革难免带来动荡”。

孙建波称，从更长的维度来看，当前的资本市场，处于注册制改革的历史关口上。熔断机制是这一大背景下的一个技术性制度。而这一技术性制度显然没有实现政策目标。

“从2005年的股权分置改革来看，当初也引起了很多误解，导致了不少动荡。但市场最终认识到了股权分置改革的历史性意义，最终也带来了2007年的大牛市。当前，注册制改革对于资本市场支持实体经济发展无疑是战略性举措，有利于好的公司在竞争中涌现出来，坏的公司被淘汰。在中国经济转型的大背景下，这一制度努力的方向一定是正确的。”孙建波说。

值得一提的是，对于A股市场4个交易日熔断4次，不少市场人士指出，熔断机制忽略了投资者的交易心理，进而造成了羊群效应。而更重要的是，熔断涉及的初衷是为了给市场一段冷静期，殊不知，却断了交易流动性。

银河证券金融工程分析师朱人木指出，熔断之后不能交易，市场的流动性降低，同时投资者对之后的情况看不清，会比较迷茫。“尤其触发二次熔断之后，市场停止交易，并且根据目前基金的安排，当天的申购赎回也会停止，对第二天有一定的负面影响。”朱人木称。

不过，孙建波指出，熔断传播了恐慌，泥沙俱下时期，既要防风险也要布局长远。“在大幅下跌之后，不能急于抄底，要有充分的耐心等待，但也要积极寻找可以长期布局的机会，大浪淘沙之下，未来几年必然浮现出新蓝筹。”