美国熔断机制之父布雷迪：A股熔断“正确的做法是扩大幅度”

实施了四天的中国股市熔断制度1月7日晚间宣告暂停，A股仿佛做了一场噩梦。

1月8日，A股早盘跳水之后翻红，截至下午收盘，上证指数涨1.97%，报3186点。

 “舶来品”熔断机制为何在中国股市掀起轩然大波，饱受争议？是否真的在中国市场水土不服？

彭博社援引美股断路机制（circuit breaker）创始人、前美国财政部长布雷迪 (Nicholas Brady)的观点称，中国没有正确制定有关规则，必须检讨股市安全网措施，以免产生更多恐慌情绪。

布雷迪所设计的熔断机制，其初衷是给投资者与交易员一段时间的冷静期。因为市场波动瞬息万变，往往超过人的反应速度，暂停交易能够让市场参与者恢复理性。恰恰因为这样，熔断制度的启动之初同样被寄予厚望。

不过，A股4个交易日以来，股指的巨幅跌宕让人心有余悸，事实的残酷让布雷迪亦坦言，在市场波动如此频繁的情况下，中国的股市熔断机制太过容易启动。

目前中国监管层暂停了熔断制度，并不代表这一制度彻底寿终正寝。中国证监会称，将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。

布雷迪表示，中国正确的做法是扩大熔断的波幅，调高触发熔断的门槛。

美国的熔断机制由来已久，不过也经历过多次修正。

历史需要回溯到1987年10月19日的美股“黑色星期一”，当日道琼斯工业平均指数下跌22.6%，创下历史上单日最大跌幅。一周年之后，痛定思痛的美国商品期货交易委员会(CFTC)与证券交易委员会(SEC)宣布，纽约股票交易所(NYSE)和芝加哥商业交易所(CME)开始实行熔断机制。其后则做出修正：若道指跌幅达到 10%，就暂停交易1小时；跌幅20%则暂停2小时；若暴跌30%，当日即提前休市。

相比之下，A股市场因为散户比例高、机构占比低，羊群效应更加明显，股指波动亦远远超过美国市场。信银国际首席经济师兼研究部总经理廖群指出，国内市场上本就有涨跌停板的机制，再增加熔断机制是多此一举。

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏则认为，5%和7%的熔断阈值界限太过狭窄，一旦指数触碰到5%的界限，反而诱发投资者纷纷出逃的抛售意欲，而交易员卖出得会更快，故此事与愿违，反而容易造成股市的踩踏事故。

不过，他也为熔断机制“正名”，制度本身不是造成暴跌的原因，而仅仅是一个加速器。熔断机制的暂停，也只能放缓而不能改变下行趋势。如有短暂的技术反弹，应继续降低风险。对市场而言，更大的风险在于人民币加速贬值诱发全球通缩和货币竞争性贬值。