任泽平：超发货币未入实体经济，今年楼市类似股市“杠杆牛”

2月29日，中国央行时隔四个月后再次降准。

3月1日，国泰君安首席宏观分析师任泽平发表点评文章称，本次降准旨在稳增长和对冲资本流出。但是，同时存在的情况是，大量超发的货币并未流入实体经济，在维持庞大债务循环的同时，资金从去年下半年开始流入楼市，推高资产价格。今年的楼市类似于去年股市的“水牛”“杠杆牛”。“房市正呈加速赶顶迹象，2016年需警惕房市重蹈2015年股市和1991年日本泡沫崩溃覆辙。”

文章指出，根据货币数量方程MV=PQ，货币增长无非是因为经济增长、物价和货币流动速度。2015年M2增长13.3%，GDP增长6.9%，2016年1月M2增长14%，预计1季度GDP增速6.5%左右，广义货币供应和名义GDP增速的裂口不断张大，超发货币未流入实体经济，落入流动性陷阱。

钱去哪了？可能核心是两个去向：

一是维持债务循环和庞氏融资滚动，资金大量沉淀从而导致货币流通速度V下降，产能过剩的重化工国企、三四线城市小开发商、地方融资平台等资金黑洞不断加杠杆，1月新增人民币贷款2.51万亿元，社融3.42万亿元，大超市场预期，也表明债务雪球越滚越大，越滚越快。

二是本轮货币宽松周期开启以来，先是2014-2015年上半年推升股市，然后是2015年下半年以来推升一线和核心二线城市房市资产价格，2016年房市类似于上年股市的“水牛”“杠杆牛”，已经脱离房价收入比等基本面指标。近期深圳、上海等一线城市房价大涨，南京、苏州、杭州等二线城市蠢蠢欲动，房市正呈加速赶顶迹象，2016年需警惕房市重蹈2015年股市和1991年日本泡沫崩溃覆辙。

任泽平指出，十次危机九次地产，地产泡沫过高将降低一国实体经济竞争力，地产泡沫崩溃将引发经济金融危机。当前结构性和体制性问题难以通过总需求管理政策解决，供给侧结构性改革待落地攻坚。