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海通证券首席经济学家李迅雷: 大宗商品底部崛起是货币现象

澎湃新闻记者 王灿
2016-03-10 11:37
来源:澎湃新闻
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大宗商品价格指数、美元指数等有所回升,但还在负值区间里,部分大宗商品价格反弹只是“小荷才露尖尖角”。 视觉中国 资料

近期大宗商品市场的走势已成为关注的焦点,先是全线暴涨,后又集体遭遇滑铁卢。对于大宗商品此前的逆势暴涨,海通证券首席经济学家李迅雷分析称,目前大宗商品的价格上涨,与房价上涨的逻辑其实是一样的,甚至与2015年股价上涨的逻辑也是一样的:均是货币现象。

在本轮暴涨龙头铁矿石的带领下,整个大宗商品此前均出现了一片大好的景象。7日,螺纹钢期货价格集体涨停,同时青岛港铁矿石到港价格跳涨19%,创下自2009年6月以来的单日涨幅最大的记录。8日,铁矿石继续大涨,同时螺纹钢、焦炭等黑色期货继续大涨,螺纹钢再度集体涨停。但9日,一反前几日大好涨势,黑色系商品几乎全线回落,焦煤、焦炭、螺纹钢等品种均出现大幅回落,有色金属产品同时也受到重挫。

李迅雷在其个人微信公众号上发文称,虽然去产能是导致钢铁价格上涨的一大因素,但而更重要的因素应该是全球性的货币持续宽松。

近些年,由于全球总需求的下降,钢铁库存大量增加,故国内钢企也面临去产能的预期。加上部分铁矿石企业的停产,短期供给不足可能会导致价格上行。但货币宽松政策才是导致此轮大宗商品暴涨的主要原因。

李迅雷称,2月末的一次意外降准,一下子改变了大家对供给侧改革的收紧货币预期。政府工作报告把M2的目标由12%上调到13%,这属于2009年以来的首次上调目标。供给侧改革话音刚落,需求侧的刺激应声而起。

如同2015年股价上涨一样,并没有业绩的支撑,不过就是六次降准、五次降息带来的“水牛”行情。2015年下半年至今一线城市房价的上涨,实质上也是货币现象,因为金融业的繁荣主要集中在一线城市,去掉一线城市,去年中国的财政税收收入实际上是负增长。

李迅雷解释称,同样道理,中国的钢铁、煤炭、有色等行业,均面临着产能过剩的压力,这才是供给侧改革的起因之一。但为何这些库存过高的商品却出现了价格上涨呢?这与盈利下降的上市公司,其股价上涨的原理是一样的。货币供给量过大了,总是需要寻找出路,因为GDP增速在下降,实体容不下这么多钱。

此外,通常来说,美元指数见顶回落,应该是大宗商品见底回升的重要基本面。李迅雷称,目前似乎还看不出美元指数见顶回落的迹象。由于相比美国经济,其他发达国家的经济更弱,不太可能使美元指数走弱。此外,新西兰又意外降息,欧央行会议的宽松预期也比较强烈,这又促使了美元走强。

“周期股的崛起,不等于周期性行业的崛起。即便是周期性行业的好转,也不等于周期性行业的转好。”李迅雷在文中称,对于周期的判断,大概需要从几个方面去观察,既要看领先指标,又要看同步指标。如PPI、大宗商品价格指数、美元指数、海运指数、出口增速、房地产新开工面积、PMI等。的确,PPI有所回升,但还在负值区间里。此次,部分大宗商品价格确实反弹了不少,但也只能算是“小荷才露尖尖角”。

李迅雷称,其始终认为,人类之所以有期望拐点出现的偏好,是因为生命过多短暂,这才导致了对拐点的一次次误判

李迅雷在文中还提到,此轮大宗商品、贵金属或其他商品的涨价潮可能不会在短期内结束。

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