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中概股回归迷途:战略新兴板生变,“很多互联网公司很郁闷”

澎湃新闻记者 杨鑫倢
2016-03-17 09:19
来源:澎湃新闻
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“很多互联网公司很郁闷,(战略新兴板不再推出)对那些私有化的公司影响很大。”3月16日,一位要求匿名的投行人士如是告诉澎湃新闻(www.thepaper.cn)。

据多家媒体3月15日报道,国家“十三五”规划拟删除“设立战略性新兴产业板”。财新网援引“权威人士”的话称,这意味着战略新兴产业板不再设立。不过截至目前官方还没有表态。

2015年6月,时任中国证监会主席的肖钢宣布,证监会将在上海证券交易所开设战略新兴板。

战略新兴板定位于规模稍大、已越过成长期、相对成熟的企业,标的之一就是海外互联网公司的回归:放宽盈利限制,以预估市值为核心条件,其他财务门槛介于主板与创业板之间。

当时,在火爆的A股牛市和科技公司上市政策酝酿变化背景下,在美上市的中国概念股的私有化浪潮全面袭来。在最火爆的2015年二季度,收到私有化邀约的中概股有20家。

与此同时,一些本来不满足盈利条件但有很高成长性的科技公司,也准备拆除VIE(可变利益实体)架构,瞄准国内资本市场。

按照之前各方表态和预计,战略新兴板最快有望于2016年4月正式推出。

上述投行人士称,“如果战略新兴板胎死腹中,将直接令整个中概股的回归方向明确指向新三板,2000家VIE架构的初创公司整体倒向新三板。”

美国当地时间3月15日,多数中概股下跌,其中500彩票网跌16.26%,领跌中概股;陌陌股价跌幅达8.51%,报收12.04美元;凤凰新媒体、金融界、当当、去哪儿等跌幅都超过4%。

1、私有化路上的中概股怎么办?

首先,对于一些中概股而言,私有化之路可能增加变数。

“战略性新兴板被搁置对于欲私有化回归的中概股是重大打击。”兴业证券分析师张忆东认为,中概股私有化可能存在终止或下调私有化价格的风险,尤其是近几年没有连续盈利记录的公司。其中近三年(截至2015年中报)均没有盈利记录的中概股为:航美传媒、世纪互联、优酷土豆、艺龙,私有化价格溢价率较高的为陌陌、人人、空中网。

按照《证券法》,在主板挂牌上市的公司需要满足:最近3年净利润均为正数且累计超过人民币3000万元;最近3年经营现金流量净额累计超过人民币5000万元,或者营业收入累计超过人民币3亿元。

不过,在与澎湃新闻交流的几名业内人士看来,私有化进程不会改变。“他们会更谨慎但不会终止,会评估国内上市的风险。”一名熟悉私有化案的金杜律师事务所律师称。

其次,如果最终私有化进展顺利,回归主板市场又存在难点,可能将高价买“壳”。

“中概股里面符合主板上市条件的公司不多。符合的也排不上号,现在有600多家公司排队上市。”上述投行人士称。

中金公司首席策略分析师王汉锋表示,亟待上市的企业也可能不得不选择“借壳上市”的方式来实现内地上市,这可能会助长对“壳资源”的追捧。

一位私募基金经理也告诉澎湃新闻,“现有上市公司的壳资源将继续成为爆炒的动力。”

此前,巨人网络借壳世纪游轮,分众传媒借壳七喜控股,都获得了较好的回报。

再有,除了主板外,还有什么选择?

某互联网公司首席财务官对澎湃新闻悲观表示,冲击主板的不确定性增加,会令投资人对退出产生疑问,直接导致公司的发展速度受到影响。

中银国际证券表示,中概股原定回归或改变计划,部分或转到香港上市。

“如果私有化回来不能马上上市,那么可能投资人会考虑把公司卖给上市公司,或者引入其他上市公司投资人,或者和其它互联网公司整合。”上述律师称。

无论如何,企业在做私有化或退市的决定时,早该料到可能发生的风险。“退市需要代价巨大,无论是财力和劳力。但是,国内市场是否能够持续火热?这是一种平衡,也是一种赌博。”此前一位人士告诉澎湃新闻。

案例:奇虎360具体去处还没确定

目前正准备私有化的中概股中,市值最大的奇虎360对此似乎不以为然。360内部人士称,他们内部觉得没什么影响,只是说具体去处没确定。

投中集团分析师陈伟告诉澎湃新闻,对有利润的公司,不会因为战略新兴板的终止,而放弃操作。360可选择的还有主板和创业板,但不会去新三板。

陈伟称,其实去年很多中概股准备私有化的目的,并不都是想回国上市,还有一部分是因为财务报表不好看,需要进行私有化,让他摆脱财报的压力,或者有其他的原因。这些中概股进行业务扩张和调整,对于财报非常有损伤的事情,所以需要通过私有化变成非公众公司。

“之前可能因为美国估值低,中国估值高,而回归国内。现在也不一定了。这轮股市波动以后,估值的问题可以暂时搁置了,因为现在来看,泡沫还没结束。在这样状态下,拆VIE没有问题,但是回国国内上市的时机可以再等等。”陈伟说。

2、本来瞄准战略新兴板的公司怎么办?

其实不只是对私有化回归的中概股,对于未上市的互联网公司,情绪上也会打击。

上述投行人士称,对于大量新兴初创企业而言,公司利润都不满足主板上市要求,因此原本瞄准战略新兴板。战略新兴板取消,对于不达到盈利要求或盈利有限的公司,接下来的去路会选择新三板。

近期一个好消息称,新三板分层机制将在5月实施。新三板大体将分为三层:创新层、培育层、基础层。

如果属实,在业内看来,新三板也有望“彻底变成全国第三大股票交易所”。海通证券一位分析师指出,新三板未来会出现明显的“马太效应”,好公司交投活跃,差公司则可能会沦为“僵尸股”。

不过也有分析师认为,从新三板流动率和做市情况来看,依然没有多大的优势。“对市值不在乎的公司可以去新三板。”陈伟说。

现在看来,一些快速拆除VIE放弃海外上市,随后立马登陆新三板的公司算是抓住了“时间窗口”,比如只用了20天拆除VIE的分类信息网站百姓网。百姓网CEO王建硕称,回归新三板,是选择走向公众的第一步。

“战略新兴板本来就是未落地的产物,所以公司也不会太过惊恐,这类风险原本是计划内。”上述律师告诉澎湃新闻。

案例分析:蚂蚁金服或借壳

对于之前流传出的首批战略新兴板名单,也就是蚂蚁金服、美团-大众点评、爱奇艺,何去何从?

截至发稿,上述公司未予置评。

陈伟称,目前这些公司没有表现出明显的悲观情绪,因为上市这件事本身就在进行中,企业也没有到需要急需上市融资的地步。

蚂蚁金服在去年全国社保基金等入股后,“找到金主”,同时在扩展业务链,在做市值的阶段,“现在上市对它而言不是一个好时机。”陈伟说。但也有人士称,蚂蚁金服本来计划最早2016年上市,内部员工多有期待。如果着急上市,可能借壳。

美团和大众点评合并后,也还是有充裕的资金来维持运作,但是公司营收不足以在A股有所斩获,还没过盈亏平衡点,在没有利润支撑状态下,在主板上市有点麻烦。

爱奇艺作为百度上市公司资产,在2月收到私有化要约后,本被外界认为,登陆战略新兴板似乎终于是有了资本上的大动作,但现在政策调整后或对私有化进程构成影响。视频行业非常烧钱,冲击主板上市也比较困难。

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