涨姿势｜为何所谓“螺纹钢成交额超A股”不科学且无意义？

三大交易所令牌频发之下，以黑色系为首的商品期货在本周迎来降温。26日，上周被认为“超越A股”的螺纹钢主力合约1610收于2554元/吨，跌幅为3.80%。此外，铁矿石跌停，焦炭、焦煤也分别仅收涨0.36%和0.25%。

上周，作为最近在资本市场上掀起追捧潮的主角，螺纹钢制造了一个巨大的话题，并被戴上了一顶皇冠。4月21日，螺纹钢1610主力合约大涨，各路人士纷纷感叹成交额超过了沪深两市股票总和。甚至坊间各种传闻称，资金纷纷涌向期货市场，给A股带来了抽血效应，导致了A股的萎靡不振。

站在如今这个涨跌岔路口观望之时，螺纹钢前几日刚戴上的那顶皇冠必须先摘下。将螺纹钢推向巅峰，认为它成功挑战了A股，并令A股失血，其实有点言过其实。

的确，以当日螺纹钢期货的名义本金来算，成交额确实惊人。21日，螺纹钢主力合约1610成交量是2236.1万手，一手即10吨，也就意味着当天成交总吨数是2.2361亿吨，螺纹钢1610当天结算价为2708元/吨。计算得出，21日成交额为6055.36亿元，当天沪深两市的成交额为5421亿元。

但是，如果以单边计算，6055.36亿元的成交额还得打个对折。一名期货从业人员对澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示，“一手卖、一手买才能成交，成交量就是2手”。这样算来，6055.36亿元除以2，就只剩3027.68亿了。这还只是开始。

事实上，期货的实际成交额还必须考虑保证金率。上述期货从业人员表示，“平时，交易所的保证金率基本都在10%以内，进入交割前1个月第10天可以达到20%。另外，一些期货公司为了控制风险，落实到实际客户还会提高保证金”。同时，涨停、放假等都会促使交易所提高保证金。

目前，螺纹钢1610的最低交易保证金是合约价值的7%。21日当天的3027.68亿元成交额，最低可以用211.94亿元的实际投入资金来完成。

还没完。与A股T+1交易不同的是，期货交易是T+0操作。T+0操作意味着你一天操作次数基本不受限制，理论上你一个人用1000万现金交易6万个来回也能做出6000亿元的成交额。如此算来，螺纹钢期货的交易额在211.94亿的基础上，又要大打折扣了。

据此看来，要跟沪深两市的5421亿元相比，螺纹钢期货的这点实际成交额，恐怕连零头的零头都算不上，更别提什么“超越A股”，“抽血”A股了。所以，最近A股萎靡的锅，怕是不能甩给螺纹钢期货了。

当然，不可否认，以螺纹钢为首的黑色系大宗商品期货正在携同现货引发争议和关注。中国工银国际研究部联席主管程实在为英国《金融时报》撰文时认为这波以螺纹钢为代表的黑色金属掀起大宗商品期货量价齐升的热潮“背离基本面的走势”。

程实提到，一旦金融市场表现出狂躁、易变和疯狂的一面，那么可以判断，“动物本能”主导了市场变化，风险正在悄然积聚，并为新的集中爆发培育温床。他认为，虽然超跌反弹具有一定客观合理性，但市场狂热终究是短暂的，在政策调控和理性回归的共同作用下，螺纹钢的走强动能不断削弱，未来一旦趋势反转，市场波动将会同样剧烈。