白酒股又“上头”了：消费股行情来了？分析称风格切换待确认

9月27日，总市值超过2万亿元的贵州茅台（600519）迎来久违大涨，盘中一度涨停，收盘大涨9.5%，全天成交额突破200亿元，刷新历史纪录。

泸州老窖（000568）和五粮液（000858）也先后涨停，并维持至收盘时。整个白酒指数收盘大涨6.75%。

另一方面，周期板块在周一迎来大面积调整，有色金属掀起跌停潮，钢铁板块同样跌势凶猛。最终，沪深两市个股普跌收盘。

白酒股缘何一飞冲天？

鹏华酒ETF、鹏华中证酒指数基金经理张羽翔向澎湃新闻记者表示，回顾前期A股走势，资源、制造业等板块受到众多市场资金关注。近日全国多地出台了限电限产等相关政策安排，相关资源型企业、制造业等受到一定影响，部分资金重新回归到消费等稳增长的板块中来。其中对于酒板块而言，无论是中报披露情况，抑或是机构对三季报的业绩预期，基本上都能维持稳定增长，个别二三线酒企甚至有超预期的表现。

“在前期的下跌过程中，酒板块的卖盘压力也逐渐褪去。因此今日市场资金的涌入，对板块行情形成了强烈的推动作用。”张羽翔指出，其他方面，泸州老窖股份有限公司2021年限制性股票激励计划出炉，也给板块上涨起到了一定的带动作用。整体来看，头部酒企回款进度良好，全年回款任务接近完成，中秋期间实际动销和价盘表现稳中有好，略好于此前偏悲观的预期，行业整体依然景气，呈现结构性繁荣、向优势品牌集中的趋势。

招商基金向澎湃新闻记者表示，白酒板块上涨原因可能有以下几个方面：️多重事件性因素提振板块情绪，龙头酒企股东大会传递积极信号，高端酒企限制性股权激励方案落地，落地时间、激励力度好于市场预期，此外，大众品提价预期也对消费股情绪有所提振；️中秋动销情况相对平稳，整体呈现结构性向好、向优势品牌集中的趋势，实际动销及价盘较为稳健，主要头部酒企回款进度良好，国庆长假动销趋势有望延续；️新能源、周期等板块轮动上涨后市场风格有望趋于均衡，消费股前期跌幅较大、优质消费领域关注度提升。 

华夏基金的观点是，白酒板块大涨受到两个重要催化因素影响：一是茅台股东会新董事长表达解决渠道加价的决心；二是泸州老窖股权激励超预期，带动有激励预期的其他白酒个股也跟随上涨。而白酒板块之前调整时间较长，回调后主要白酒标的估值情况（对应22年）：茅台32X，五粮液、老窖、洋河均在25~30X，汾酒52X。估值相对合理的情况下，部分长线资金配置意愿提升，叠加受到短期催化提振、周期板块大幅走弱，使得资金迅速流入，板块今日涨幅较大。 

星石投资则提到，今日消费板块表现最佳，大概率也暗含着机构调仓。目前市场热点轮动较快，前期热点由科技成长类转至周期类，热点行业在资金的追捧下，涨幅过高，面临着性价比欠佳的局面。而消费板块在经历过前期的调整，估值逐渐进入相对合理的区间，部分优质企业也可能存在超跌的现象。资金为避免高位回撤的风险，逐步流入消费板块。同时，调仓可能也受基金季报公布的影响。部分消费基金前期参与了科技成长类和周期类行情，三季度结束时有调仓回流消费板块的需求。 

市场风格能否切换仍待确认

展望后市，张羽翔对酒板块仍保持中性乐观的态度，长期依然看好赛道长坡厚雪的投资机会。

“但中短期来看，市场风格能否切换仍待确认；社零消费数据的有效恢复有待观察；双节动销数据等也有待节后出炉，这些也潜在构成了酒板块投资的不确定因素。”综合来看，张羽翔建议投资者逢低布局，以定投的方式，持续关注酒板块的长期投资价值。

招商基金认为，短期市场可能仍有波动，白酒龙头释放积极信号，短期对于行业的一些担忧可以更乐观些，白酒板块仍需跟踪动销及价格体系变动情况，以及高端白酒终端价格变化情况；政策方面，仍需要紧盯消费税、限制性政策等相关情况；后续建议逐步布局静待风口，时间拉长看，消费升级及集中度提升趋势下白酒板块仍具备较好的配置价值。

前海开源基金首席经济学家杨德龙向澎湃新闻记者表示，9月底是布局消费股的一个最佳时机，周期股面临大幅调整，而消费股有望接过接力棒，市场风格完成切换，四季度消费板块将会迎来大幅反弹的机会。

“一般四季度是传统的消费旺季，特别是白酒等食品饮料板块会出现比较好的业绩增长。”杨德龙说，从国庆节到元旦、春节，节假日比较多，对于白酒、食品饮料等方面消费将会大幅增加，这势必会提升消费股的热度。“当前A股总体市场风格已经发生了切换，建议投资者抓住机遇，积极布局消费股，迎接四季度预计的消费大反弹机会。”

华夏基金认为，白酒行业景气度仍然较高，中秋期间白酒整体表现平稳，头部酒企回款进度良好，全年回款任务接近完成。3季度以来，次高端酒继续享受消费升级红利，业绩将持续保持相对较高弹性，而高端酒则延续稳健增长态势。个别地区疫情反弹虽对当地带来一定的销售扰动，但影响偏短期，行业整体依然景气。 

华夏基金建议投资者关注四季度消费板块投资机会，一方面，随着政策加码，信用周期企稳见底，有效融资改善，有望带动经济企稳甚至出现季度级别的小反弹，有利于消费行业基本面信心的提升；另一方面，市场风格有望更加均衡，消费板块部分龙头经过前期下跌和估值消化后，底部特征越来越明显，四季度阶段性走强可能性较高。

星石投资则引用了券商统计的历史数据作为观点的支撑，表示从历史来看，四季度消费类资产上涨概率较高。

历史上四季度各个行业上涨概率，来源：浙商证券