银行理财投非标资产只能走信托通道？基金已经有了借道方案

《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”）的下发，不仅令资本市场出现不安情绪，也让过去用通道业务赚得盆满钵满的基金子公司措手不及。

根据7月27日曝光的《征求意见稿》，商业银行理财计划仅可通过“符合银监会关于银信理财合作业务相关监管规定的信托公司发行的信托投资计划”投资于非标准化债权资产。也就是说，过去可以做非标资产通道业务的基金和券商，以后都不能做通道业务了。

不过，上有政策下有对策，不少基金子公司已经着手研究起应对方案。其中，“取道”《征求意见稿》中惟一可以对接银行投资非标资产的信托通道，成为基金突围通道业务的首选途径。

据了解，已经有商业银行出于近期监管政策密集出台等多方面因素考虑，暂停了和基金子公司的非标通道合作。不过，基金公司真的会放弃通道业务么？业内人士向澎湃新闻透露，目前基金行业已经在研究相关对策。

澎湃新闻记者了解到，借道的操作模式有两种，一是商业银行借助信托计划投资基金子公司等的“类信托”机构类产品。如长安信托已经和华泰柏瑞基金子公司开展此类产品合作，费率报价大约为0.1%。如果信托公司同时为资管机构提供代销，那么费率报价约为0.3.%。由于理财资金投资非标类资产必须借助信托计划，部分基金子公司希望通过嵌套信托公司通道，实现与商业银行合作的需求。

第二种方式则完全抛弃了基金子公司。以华润信托为例，从7月份以来，华润信托和中欧基金、中银基金这两家基金公司合作了16个债券系列的信托产品。简而言之，过去是基金公司做不了的业务放到基金子公司，现在，受《征求意见稿》的影响，像对接银行非标投资的通道业务，也有可能通过各种渠道包装，回流到基金公司。

基金公司提前做预案，也是无奈之举。

通道业务的收紧，对于基金子公司来说无疑是一记重锤。和基金公司不同，基金子公司是指由基金管理公司控股，经营特定客户资产管理、基金销售以及中国证监会许可的其他业务的有限责任公司。对于基金公司来说，设立基金子公司可以有效隔离风险。

根据业内人士的测算，资管规模大幅增长的背后，有七成以上是通道业务。按照这个数据测算，基金子公司通道业务的规模大致达到了7.74万亿，按照基金子公司万分之三至万分之五的通道费率，《征求意见稿》一旦落地，整个基金子公司将减少约31亿元的收入。

尽管上述政策还在征求意见阶段，但基金子公司显然不会坐以待毙。

对于这两种方式，一位信托公司研究人员向澎湃新闻表示，即使基金子公司想要通过信托进行通道业务，按照穿透式监管的原则，长期操作的可行性并不强。而来自基金子公司的相关负责人则向澎湃新闻透露，2016年以来，不少信托公司出于避险的角度，都愿意做大通道业务。对比银监会的《征求意见稿》和证监会最近征求意见的净资本管理办法，从通道业务成本上来看，基金子公司未来会高过信托。