中国7月份CPI同比上涨1.8%，PPI环比由降转升

果不其然，因为猪肉价格这个通胀“带头大哥”已经飞不起来了，7月的CPI指数继续留在“1时代”。

8月9日，国家统计局发布2016年7月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比上涨0.2%，但同比上涨仅1.8%，不但继续留在“1时代”，且涨幅比上月回落了0.1个百分点。

但值得一提的是，PPI的走势依然向着转暖的方向发展，7月PPI环比上涨0.2%，同比下降1.7%，同比降幅比上月缩窄了0.9个百分点。

有分析机构认为，最新的经济数据或预示着中国未来的货币政策将陷入两难之间：稳增长需要与对于资产价格泡沫的警惕将使货币政策具有更大的难度。

从7月的CPI数据中可以看出，食品价格因素对于CPI走势依然构成了极大的影响。

国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读认为，从环比看，7月份CPI上涨0.2%，呈现出以下三个特点：

一是强降雨气候对部分地区鲜菜价格影响较大。7月份全国降雨量较常年同期偏多，长江中下游、黄淮、华北等部分地区出现汛情，强降雨对鲜菜的生产和运输产生了较大影响，致使部分地区鲜菜价格上涨较多。

二是暑期因素导致部分服务价格季节性上涨。受暑期出行人次增多的影响，飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨12.1%和6.5%，合计影响CPI环比上涨0.13个百分点。

三是部分鲜活食品价格回落。猪肉价格环比连续上涨三个月后转为下降2.1%，鲜果和蛋价格环比继续下降，降幅分别为1.9%和1.5%，上述三项合计影响CPI环比下降0.10个百分点。

而从同比看，7月份CPI上涨1.8%，涨幅比上月回落0.1个百分点。食品中，猪肉价格同比上涨16.1%，涨幅比上月回落14.0个百分点，影响CPI同比上涨达到约0.42个百分点。

摩根士丹利、华鑫证券首席经济学家章俊也指出，食品价格的持续回落造成了CPI同比增速连续第3个月下行。

至于未来CPI的走势，业内观点也并不一致。章俊分析，8月CPI同比增速或将进一步下行，但9月以后，由于低基数的原因，CPI同比增速或会出现回升。

但方正宏观研报却认为，猪价和油价下行，三季度末CPI可能会降至1.5%左右。

但特别值得指出的是，剔除食品和能源的核心CPI却并未出现下滑，而另一个反应通胀的数据PPI也进一步出现了同比降幅持续收窄的态势。

国家统计局公布数据显示，除了食品烟酒价格一类外，7月份，其他七大类价格环比五涨一降一平。其中，其他用品和服务、教育文化和娱乐、医疗保健、居住、交通和通信价格分别上涨1.4%、1.0%、0.7%、0.1%、0.1%；衣着价格下降0.4%；生活用品及服务价格持平。

“非食品CPI同比增速7月份却有所上升，环比增速也上涨0.2个百分点。我们认为除了在一定程度上受到上游行业PPI持续改善的传导之外，和服务业价格的季节性上涨有关。”章俊说，由于剔除食品和能源的核心CPI在7月份升至1.8%和广义CPI持平，因此即使未来广义CPI随着食品价格持续回落，核心CPI的走势仍值得密切关注。

与此同时，7月份PPI同比增速降幅也有继续改善的势头，从上个月的-2.6%收窄至-1.7%。“虽然我们怀疑上游行业价格上涨的可持续性，但考虑到未来几个月的低基数因素，PPI同比增速依然有望继续改善。”章俊预测。

随着近期CPI指数的持续下滑以及PPI指数同比降幅进一步收窄，业内对于未来中国货币政策走向的观点也出现分歧。关于是否会进一步降息、降准的讨论相当热烈。

一部分分析机构认为，通胀并未抬头，稳增长压力仍然很大，因此未来降息、降准依然可以期待；而另一部分分析机构则认为，资产价格泡沫需要引起足够警惕，因此不应轻易推出降息、降准等货币政策。

对此，章俊表示，在目前需求不足以及产能过剩的背景下，食品价格上涨推动的通胀是不可持续的。

“实际看来从二季度开始，通胀和房价就有分化的趋势。最近政治局在研究下半年经济形势的会议上提及抑制资产价格泡沫，引起市场的广泛关注。”章俊认为，决策层关注资产价格泡沫的原因除了是因为上半年房价上涨过快，有泡沫化的风险之外，更多的是前瞻性地考虑到要实现今年增长目标，下半年需要维持货币政策相对宽松的立场，但同时又不希望重演上半年资产价格快速上涨。

“我们认为要妥善解决稳增长政策和资产价格泡沫的矛盾，除了央行、银监会等监管机构加强金融监管之外，在政策层面需要进一步增强财政政策的使用，在创造需求的同时来引导流动性进入实体经济。”章俊说。