对话诺贝尔经济学奖得主斯科尔斯：现在要控制股票投资比例

“如果我现在持有一个投资组合，那么对股票市场的投资比例会是一小部分，占比不会是零，但只是一小部分。”

9月9日，在2016中国（郑州）国际期货论坛召开间隙，1997年诺贝尔经济学奖得主、美国经济学家迈伦·斯科尔斯（Myron Samuel Scholes）对澎湃新闻记者这样说道。

谈资产配置：股债都有风险

对于资产配置，凭借评估衍生工具的理论研究夺得诺奖，现任丹佛骏利资产管理集团首席投资策略师的斯科尔斯，观点颇为谨慎。

他说：“现在，我推崇的做法是控制风险。我更担心的是利率会大幅上升，意味着债券价格上升、收益率下滑，股价也将会下挫，现在要控制你的投资处于低风险，是谨慎的行为。”

回顾2016年迄今的环球股市和债市表现，会发现“股债双牛”的罕见情况已经持续了很久。尤其是美国股市，三大股指自7月份开始连创有史以来的新高纪录，目前仍然稳稳维持在历史高位。

不过，斯科尔斯并不认为这种现象能够持续很久。

“债券收益率和股票收益率的相关性现在是正的。两者正相关意味着，股票上涨，债券也会上涨。我们也看到有很多投资者目前积极参与到黄金、白银和农产品市场的交易当中。但如果有一天，央行不能合理管控市场风险，那么这些市场的资产价格都会剧烈下挫，债券收益率会下跌，股票价格也会下跌。”他这样解释。

谈美国加息：更可能在12月

而潜在的市场风险之一，就是美联储的加息计划。

美国当地时间8月26日，美联储主席耶伦（Janet Yellen）在讲话中表示，最近几个月以来，加息的可能性已经增强。美联储副主席费希尔（Stanley Fischer）更是在此后采访中暗示，9月可能加息。不过，此后公布的美国经济数据表现疲弱，让市场对于加息的预期又有降温。

斯科尔斯认为，美联储加息更有机会在12月进行，可能在12月小幅加息，然后在接下来的数月内再加。

他坦言，加息会对股市和债市双双形成打击。“市场已经受够了美联储干预市场的行为，希望尽快脱离这种干预。美联储加息之后，对债市的利率和股票价格都会有负面影响。”

除了美国，日本、欧洲等其他发达市场上更普遍的是负利率环境。负利率的货币政策固然可以对经济产生刺激，但在斯科尔斯看来，这是一个失败的策略。

“如果你持有负收益的产品，那就意味着你相信利率还会下跌，这是很糟糕的一种情况，会有大量的人面临亏损。在现在这种情况下，即使是对实体经济的投资，比如大宗商品，也会面临损失。”

他补充，不看好原油的前景。“全球经济目前处于波动阶段，这种波动对于自然资源或者是农产品的提供者来说是一个好消息，他们会在波动中获得好处，但是对于能源生产者不利，比如我认为原油价格不太可能在波动中上涨。”

谈中国经济：GDP减速是好事

提及此次中国之行的发现，斯科尔斯提到，很多中国人都热衷于讨论国民生产总值（GDP）的增速。

“有人认为，能把GDP保持在8%、9%的水平是非常骄傲的一件事，也有人认为，是不是应该把GDP水平降下来？我觉得，如果GDP增长要维持高速，就需要发行债券，但如果不能偿还这些债券，经济就可能无法良性循环。”

因此，斯科尔斯指出，如果把GDP增速降下来，同时控制债券发行速度对于中国经济的健康发展是有好处的。

他还谈到，中国在大宗商品市场的话语权问题，认为短期或许难以提升，但中国可以另辟蹊径。

“中国是煤炭的大买家，但燃烧煤炭需要耗费大量的资源，如果可以找到一种替代方案，比如如果可以用太阳能、风能或其他科技来替代原油和煤炭，成为一个能源节约型的买方，就可以享受更高的定价权。”