新三板动态市盈率降至25倍，券商呼吁尽早推出分层制度

从去年9月的2600点一路跌至目前不到1100点，新三板市场做市指数接连在一年半的时间里创下新低。根据全国股转系统数据，截至今年10月，共有9500家企业挂牌新三板，市值约3.5万亿；截至目前，新三板市场动态市盈率已经降至25倍。

“现在新三板每天的交易量十分惨淡，新三板市场陷入了估值洼地 ，已经不能和两三年前的新三板市场同日而语。”近期，不断有投资机构和投资者这样向对澎湃新闻说。

3年前高速发展的新三板投资市场，现在为何愁云惨淡？ 11月13日，在“2016中国新三板投资者大会”上，中信建投证券投资银行部董事总经理李旭东向澎湃新闻（www.thepaper.cn）表示，“经过3年多的高速发展，我认为新三板目前进入了换挡整理期。”

“挂牌企业增速放缓、市场交投比较低迷，融资能力出现下降……导致新三板出现这些状况的原因在于新三板供应过大，今年10月底，新三板挂牌企业已经到了9500家，12月底极有可能超过10000家。而在过去的一年中，新三板市场发行了4500多支股票，在如此大的供应量之下，市场想要表现好是非常难的。”他说。

据了解，今年11月起，学美教育（839268）等台资企业也开始涌入了新三板市场挂牌。

“期限的错配也是一个主要原因。”中信证券做市负责人张剑霞告诉澎湃新闻，“期限的错配体现在新三板限售股的解禁上，目前新三板的这些公司，在2015年的解禁压力非常小，因为那个时候所有董事长、二股东，包括后面参与定增的投资人都认为这是一个欣欣向荣的股权市场。但在后来股票大量发行、A股市场和三板市场整体大环境下都出现了调整的情况下，这部分供给压力也在今年年底到明年年初集中显现，而这部分压力也是导致今年市场疲软的原因。”

“新三板做市指数创出一年半新低、指数调整接近70%的情况下，我们仍然能够找到一批数量在30-60家逆市创出新高的股票，或者说还维持在历史最高价区域的股票。”在券商看来，当前及未来，新三板市场在体育行业、教育行业、基因生物、医疗器械、VR、大数据等全新的领域相比于A股市场都具有独一无二的优势，新三板市场是真正价值投资的市场。

创新创业浪潮之下，新三板市场供应如何缩减？中信建投证券投资银行部董事总经理李旭东表示，新三板市场定位亟待厘清，市场期望尽早看到基础层、创新层分层后的差异化制度安排或相关预期及时推出。

“政策层面上，未来对于新三板的收紧应来自于两方面，一方面是挂牌上要求有持续经营能力，属于创新行业，另一方面来自于市场供给自我收缩，来自于新三板的分层。“目前分出来的953家企业里面，至少有600家公司放在创业板市场都是非常好的标的。如果未来有进一步分层的话，应该能够分出来300家到500家公司完全是非常优质、增长非常快的平台。”安信证券首席分析师诸海滨说。

对于新三板的走势，多家券商告诉澎湃新闻，“实际上，我们已经观察到,最近3个月国务院6次会议上都提到了新三板市场，并给新三板市场设定了一些精准的目标，证监会也对新三板提出了一篮子解决流动性的方案。我们觉得这些问题说明高层不是把新三板当成一个PE（私募股权）市场，而是把新三板当成要有一定流动性，有一定估值定价能力，让PE、VC能退出的市场。如果顺着这样的思路去看，我们相信2017年随着私募做市制度、大宗交易制度、公募基金准许投资新三板这些制度逐渐出台，这个市场目前所形成的人为障碍导致估值洼地的因素就会逐渐被解决。这是我们对2017年新三板市场有绝对正收益的看法，也就是所谓的否极泰来。”