郑新立：中国投资结构出现了严重扭曲，需高度关注

主讲人：郑新立（中国国际经济交流中心副理事长、中共中央政策研究室原副主任）

主题：中国投资结构的“三高三低”

时间：2016年11月19日

主办：中国人民大学国家发展与战略研究院、中国人民大学经济学院、中国诚信信用管理股份有限公司

【编者按】

11月19日，中国国际经济交流中心副理事长、中共中央政策研究室原副主任郑新立在中国宏观经济论坛2016-2017的年度论坛上发言称，目前中国的投资结构出现了严重扭曲，要引起高度注意。主要问题表现在：第一，国有投资增长比较快，增长20%左右，民间投资低迷。第二，就是房地产投资增长比较快，制造业尚未走出底部调整。第三，海外投资爆增，国内投资增长缓慢。

此外，对于如何解决中国的债务问题，他指出，可以把优质的国有资产证券化，在资本市场融资用于偿还债务。

以下是澎湃新闻（www.thepaper.cn）整理的郑新立的发言实录：

今年前三季度，我国经济总体上仍然处在合理的运行区间，结构调整出现了一些新的亮点，经济运行中主要的矛盾我认为就是下行的压力仍然比较大，特别是投资结构出现了严重的扭曲。概括来说就是“三高，三低”：

第一，国有投资增长比较快，增长20%左右，民间投资低迷。6、7月份民间投资负增长，到8月份回升到2%左右。民间投资是经济活力的一个标志，民间投资增长低迷就意味这经济增长的活力不足。

第二，就是房地产投资增长比较快，制造业尚未走出底部调整。7月份银行新增贷款98.7%贷给了住房按揭贷款。制造业投资，6月份、7月份出现负增长，8月份回升到2%。制造业投资是经济增长后劲的标志，制造业投资低迷说明我们经济增长缺乏后劲。

第三，海外投资爆增，国内投资增长缓慢。上半年海外投资增长58.7%，国内投资前三季度增长8%。这样一种增长局面，一方面我们感到高兴，我们外汇多，中国一下子成为资本输出第二大国。但是这里边有多少盲目性？有多少是为了转移资产？只有增加国内投资才能实现稳增长，才能扩内需，才能给广大人民带来更多的福祉。所以投资结构出现这三个严重的扭曲，值得高度关注。

当前在中长期经济发展上，中央提出要加大供给侧结构改革的力量，我理解供给侧结构改革的本质或者核心就是解放生产力，就是要通过改革精准对接发展所需，释放经济增长潜力，为经济增长输入新的动能。当前看来有四大动能：

第一，通过城乡一体化制度的建立，释放农业现代化、新农村建设和农民工市民化的巨大的潜力。这里边核心就是农村土地制度的改革，特别是要加大特色小镇的建设，通过这个释放巨大的潜力。如果城乡一体化潜力释放出来了，我们国家经济增长保持7%-8%的速度，保持到2030年没有问题。

第二，通过投资体制改革推行PPP模式，把民间资金和银行贷款引导到增加公共产品供给上来，包括基础设施建设，包括环保投入，包括教育、科技、医疗、社会保障、市政工程、文化、信息这些方面公共产品的投入。所以这个需要深化投资体制改革。

第三，通过深化营改增的税制改革，继续为第三产业发展营造良好的政策环境。

第四，通过科技教育体制改革，提高自主创新能力，以自主创新成果带动产业升级和经济转型。包括债务率过高的问题，这是由于这十几年我们发展主要靠债务融资，忽视了股本融资，或者是由于股票市场运行的不正常，使股票市场很大程度上丧失了股本融资功能，而其他的股本融资的渠道还没有通过改革打通。我们要想更多的办法，比如说通过资产证券化，把国有企业现在已经形成的一些优良资产拿出来，吸引民间投资，提高他的资本金水平，就可以使企业渡过难关。

举个例子，像以前我们说高铁，以前说它欠几万亿债，不要再投了。实际上高铁有很多优良资产，京沪高铁去年已经开始盈利，京广高铁今年开始盈利，听说京沪高铁一年盈利几个亿，如果把这个进行证券化，可以融资几千亿，可以来偿还债务。再比如东北特钢，东北特钢生产大量都是不锈钢，就是因为债务率过高，市场变化，使他银行到期债务还不了，濒临破产。如果我们人民大学组织一个课题组，帮助他找到直接融资的办法，让东北特钢的一些优良资产拿出来搞证券化，搞股本融资，拿到钱偿还到期债务，就可以渡过难关，避免破产。所以我们要开展这些实际问题研究，为国民经济发展中间存在的矛盾和问题找到有效的解决办法，从而解放生产力，发展生产力，这才是供给侧结构改革的要害。

就当前的宏观调控来看，我认为要处理好三个辨证关系：

第一，要处理好长期和短期的辨证关系。现在我们不能把长期任务拿到短期实现，而且还要急于求成。比如说产业升级，它是一个长期的任务，我们要把现在以劳动密集型、资源密集型产业为主，转变到以知识密集型、技术密集型为主。我看到需要二三十年的时间，我觉得急不得，在一两年时间是很难做到的，长期要通过供给侧结构改革解决，通过需求侧管理，保持供给平衡，保持经济适度拉动力，这样才能实现稳增长。所以宏观调控要把长期和近期的关系处理好。

第二，要处理好供给和需求的关系。供给和需求是一个矛盾的统一体，没有需求的供给就是空想，就是无效率的，没有供给的需求就是望梅止渴、空想，供给和需求谁也离不开谁。短期是靠需求调控，长期调控是供给上的管理，靠财政的结构性的政策来支持结构优化。所以供给和需求谁也离不开谁，不能抛开需求讲供给，也不能抛开供给讲需求。要把这个矛盾对立统一的关系处理好。当前的稳增长，近期来看是需求有问题，需求是主要矛盾，长期来看供给是主要矛盾。

第三，要处理好内需和外需的关系。我们搞一带一路建设，加大海外投资，这个很重要。到海外去获取资源和技术，来支撑我们经济的发展，但是也要循序渐进，量力而行，而且要选择那些效益比较好，风险比较少，经过充分论证，然后再去投资。我想今年上半年一下子海外投资增长67%是不正常的，只有扩大内需才能实现稳增长的目标，才能为我们13亿人带来实实在在的利益。我们到2020年决战全面小康这样一个战略任务才能完成。

（本文根据主办方提供速记整理，未经演讲者审定）