朱民：今年美联储加几次息不重要，重要的是已经进入加息通道

“美联储已经进入加息的上升通道，政策风险和利率汇率风险将是2017年主要的风险。”2月19日，清华大学国家金融研究院院长、前国际货币基金组织（IMF）副总裁朱民在北京大学国家发展研究院“中国经济观察”季度报告会上如是说。

在特朗普执政引发的世界政治经济的一系列不确定性之下，朱民指出，2017年美国经济金融走势将是全球最大的不确定性，与之相伴的则是，世界经济将出现四个拐点：首先是货币政策的背离，即一方面美国开始加息，另一方面日本还在零利率，欧洲则还在负利率；其次是货币政策从零利率走上升息阶段；其三是宏观政策开始由货币政策转向财政政策；第四是因为收入分配的恶化，民粹主义的上升，全球政治格局恶化。

“2017年会有很多的波动，有很多的风险，金融市场波动加大是必然的。货币政策的波动不可避免，是今年乃至未来一两年主要的波动。”朱民判断。

以下是朱民讲话实录：

2017年的世界经济形势，我想用低迷、变局和拐点来形容。特朗普上台后，其经济政策及实施都存在不确定性，并且由此引起的对金融市场和全球经济的冲击和不确定性是巨大的。

在这种情况下，整个世界的政治与经济环境也出现了变化，我称之为出现了拐点。第一个拐点，当然是货币政策的背离，当美国的利率开始走强的时候，日本还在零利率，欧洲还在负利率，由此主要发达国家货币政策的背离，使得货币市场汇率的变化继续分化。与此同时大家可以看到，美元走强的时候，英镑、欧元、日元，甚至包括印度、巴西、俄罗斯等国家的货币都在下跌，可以说货币政策的波动不可避免，是今年乃至未来一两年主要的波动。

更有趣的是第二个拐点，利率水平变化的拐点。我把数据往前看，美联储的基准利率在零，第一次出现是在1929年至1933年美国的大危机以后，美国迅速把利率降到零，持续七到八年。第二次世界大战打起来的时候，因为整个的财政刺激，需求拉上，利率水平开始逐渐上升，一直到1982年强利率水平，利率水平上升到18%到19%左右，从那以后整个利率水平不断的下跌，跌到零，到2011年左右。现在利率水平开始上升，这是一个很重要的变化。

特朗普上台之前我们所有的讨论是利率为零能维持多久，特朗普上台之后我们所有的讨论是利率会上升到什么水平。这是两个完全不同的概念，这是两个完全不同的金融市场的冲击和含义。这是一个特别重要的变化。与此同时美国十年期的债券，从上世纪60年代到80年代逐渐下跌，今年开始跌到1%以下，特朗普上台以后上升到2.2%左右，这又是一个很重要的事情。与此同时通货膨胀的水平开始激增，通货紧缩开始向通货膨胀发展，因为财政政策的赤字作用。所以这个拐点出现也是很重要的，前面是货币政策的拐点，从零开始上升，很多人一见面就问我，今年美联储会加几次息，两次还是三次？我说这个不重要，重要的是美联储已经进入加息的上升通道，利率只会往上走，不会往下走，这决定了所有债券市场的价格，这个最关键。加息一次还是两次只是微妙的变化，质的变化是开始上升了。

而通货膨胀的紧缩同样有很重要的意义，因为它预示着货币政策开始移向财政政策，这又是一个很大的拐点。为什么？因为货币政策的透明度是在的，财政政策因为政治的原因，它的实施和结果是波动和不透明的，所以我们整个的全球政策空间出现了重大的拐点。

关于今年世界经济形势，我的观点是2017年全球经济的运行是低位的，这是确定的，因为这是由我们危机后的趋势决定的。第二，特朗普的经济政策和实施确定与不确定，确定的是他会做，不确定的是我们不知道他会怎么做，实施过程中会有很多的波动。第三，由此美国经济金融走势将是全球最大的不确定性。与此同时，全球经济和政治进入拐点，包括之前所说的央行的货币政策背离，这是个拐点。货币政策从零走上升息的阶段，这是个拐点。由货币政策走向财政政策，这是个政策拐点。另外因为收入分配的恶化，民粹主义的上升，全球政治格局的恶化这又是拐点。所以政策风险和利率汇率风险是2017年主要的风险，金融市场波动加大，这是必然的。2017年有很多的波动，有很多的风险，给大家提供了无限的观察和研究的素材。 （本文根据现场讲话整理，未经演讲者及主办方审阅。）