唐涯：为什么中国人那么关心股市？

【编者按】

为什么中国储蓄率高居不下，为何中国老百姓对股市超乎寻常的热情？北京大学金融学系副教授唐涯在新书《金钱永不眠:资本世界的暗流涌动和金融逻辑》中的解读是：中国的老百姓穷怕了，对于一个常常怀着“匮乏”、“短缺”、和“贫穷”这些恐惧的人来说，最可靠的办法是储蓄。房子要买，车子要买，孩子要养，父母渐老……房价+教育+养老—— 这是每个“80后”和“90后”都正在面对的真实世界。每一项都是巨大压力，不储蓄不投资，除了啃啃老，恐怕就只有打光棍一条路了。

澎湃新闻（www.thepaper.cn）经授权摘录全文如下：

A股市场的动向仍然是千万投资者最关切的话题。大家都知道，中国是世界上最大的散户市场 —— 在一个体量规模如此巨大的市场上，有如此众多的个人投资者（持股比例大于60%，交易量大于80%），这大概也是全球罕见的。

大家一直纳闷，为什么中国普通老百姓会对股市有超乎寻常的热情和敏感度？不少人从历史文化背景分析，说”中国文化有赌徒心理”。我不是专家，当然不敢评判这种论断的对错。不过从我的角度看，可能有其他更简单的逻辑。

最重要的原因是——老百姓真的穷怕了。“90后”可能对物质的匮乏没有概念，但去问问“50后”，“60后”，或者稍微偏远地方长大的“70后”，“80后”，大部分人是有“饥饿”和“贫穷”的记忆的。今天的我们如此自信，但是其实我们离开极度的贫困没有那么遥远 – 就在1990年，中国城镇居民的年平均可支配收入为1510元，而农村居民的平均收入是685元！而最能代表“短缺经济”时代的粮票是在1993年才退出历史舞台的 – 不要以为今天“减肥”成为了时尚，一切就被埋进尘埃。饥饿的历史其实离我们只有一步之遥。

对于一个常常怀着“匮乏”、“短缺”、和“贫穷”这些恐惧的人来说，最可靠的办法是什么？肯定不是今朝有酒今朝醉，而是储蓄。中国老百姓的储蓄率一直是高居全球前列。2013年，中国国民净储蓄是20万亿，人均国民净储蓄为14000元，是美国的两倍，而同年我们的人均国民收入大约是美国的1/20。

在可见的未来，我也看不到储蓄率大规模下降的可能性。有人说“‘80后’是月光族，‘90后’更超前消费” 。 我看这个论断有点早，从目前的情况来看，生于80-90年之间的这一代的储蓄率已经有大规模上升的迹象。无他，房子要买，车子要买，孩子要养，父母渐老……房价+教育+养老—— 这是每个‘80后’和‘90后’都正在面对的真实世界。每一项都是巨大压力，不储蓄不投资，除了啃啃老，恐怕就只有打光棍一条路了。

千金散去还复来，那是是成长的放肆，而长大了，生活艰辛，立马明白要克制。

好了，储蓄高，总得琢磨点财富增值的事情吧。放在银行或者买国债？差不多3%的利率，扣掉通货膨胀，大约就1点多的投资回报率。10年20年下来，存款（投资）估计购买力被物价秒成了渣。买房子？房价已经涨的让人颤巍巍，过去十多年见大约涨了10-15倍左右，2000年左右开始投资房市的人大多实现了财务自由，但世易时移，不管是人口结构，还是经济结构，中国都不再有支撑这么惊人回报率房市的大环境了。

剩下了什么？就是股票市场。从2003年开始，中国城镇居民平均收入从9000元（9061）上涨到3万元（29547）。手里有点余钱，必然提高储蓄。这十年间平均通货膨胀率为3%。低于3%的回报率就基本上是看着储蓄缩水。 你说，老百姓不指着股市，又还能指着什么？

这么想下来，也难怪股市的起起落落牵动着千家万户的心。我们总是在讨论要“教育投资者”，不要去“投机”，要回归理性，要“价值投资”，可是，对于中国百姓来说，面前是令人难堪的人口结构（老龄化社会），丁吃卯粮的养老金体系，高企的房价、高昂生育成本和医疗费用，未来存在巨大的不确定性，高储蓄几乎是唯一选择。而储蓄的保值升值，毫无疑问会是心上最大的刺。

看起来，资管市场在未来进一步扩大仍然是极大概率事件，老百姓对股市和其他金融产品的着魔也只会更盛，不会衰退。