涨知识｜豪气分红590亿元，中国神华为何如此有底气

受益于去产能、煤炭价格反弹，全球第一大煤企神华集团的上市公司——中国神华能源股份有限公司（601088.SH，01088.HK，下称“中国神华”）业绩大好，净利润同比增长四成。与此同时，中国神华还计划给股东们发了一个近590亿元的“大红包”。

虽然此次并不是A股史上最大分红，但在A股上市的煤炭企业里已是最大红包。此外，据上证报统计，创业板全体公司2015年现金分红总额仅为167亿元，中国神华一家央企上市公司的分红金额，就约为创业板全体公司2015年现金分红总额的3.5倍，也超过了创业板近两年的派现总额。对于分红的原因，中国神华董事会认为，公司目前资产负债率处于较低水平，近几年资本开支规模较过往若干年度相对降低，且未来一个时期经营现金流入较好。

中国神华是神华集团优质资产的上市平台，神华集团前任董事长陈必亭在中国神华2007年路演时曾表示，神华集团将按照“整体上市、分步实施”和“成熟一个、注入一个”的原则，逐步实现神华集团资产的整体上市。中国神华的业绩也是神华集团发展的体现，所以从神华集团的资产布局和发展业绩来看，中国神华的确有这个实力和底气发这么大一个红包。

成立约22年的神华集团，已不是一个纯粹的煤炭企业，早已成为以煤为基础，集电力、铁路、港口、航运、煤制油与煤化工为一体，产运销一条龙经营的特大型能源企业。神华集团凭借其独特的一体化和多元化优势在能源市场中“左右逢源”，逐步实现增长。

神华集团的成立渊源，可追溯至上世纪80年代初。彼时，由于“文革”期间，经济接近崩溃边缘，煤矿停产导致沿海一些电厂只能烧油。而中国的国情是富煤贫油少气，为了用煤代替油，节省的石油可出口换取宝贵的外汇。1985年，国家进一步明确了煤代油项目资金在财政部列收列支。神华集团的前身华能精煤公司就是在此背景下由煤代油资金投资的第一家公司，并得到彼时国家计委（现国家发改委）的支持。1995年，神华集团到工商局正式注册成立。

2002年前后神华集团收购、重组了大量的煤炭资源。彼时，煤矿好似烫手山芋一般，是个给谁谁都不愿要的赔钱买卖。一名经历过2000年前后煤炭发展艰难时刻的业内人士曾称，当时有的煤炭企业经营十分困难，有的煤矿工人20多个月都发不出工资。但谁也没有料到，中国于2001年底加入WTO后，全民经济、能耗以及对煤炭的需求大增，煤价也随之一路走高，之前神华集团收购的大量煤矿资源为神华集团在煤炭“黄金十年”的丰厚获利打下了基础。

虽然神华集团是以煤代油资金投资的第一家公司，但神华集团也并非打算成为一家仅以煤炭为主的能源企业。在成立后和煤炭“黄金十年”间，神华的火电板块和运输板块都在合适的时机做着相应的布局。

煤炭“黄金十年”的末期，煤价仍高企，作为煤炭下游的火电厂利润被压制得很低。2011年上半年，神华集团意欲扩大电力板块的规模，当时业界完全不看好这个决策，甚至神华集团内部也有诸多不同声音。但神华集团领导层有自己的规划，并且神华集团自有煤炭，也有胆量在低潮时期加快进入火电行业。神华集团利用其自身煤矿的优势大力布局火电板块，在东南沿海、华东、华中等地揽下近千万火电装机，跻身中国最重要的火电企业之一。据行业内的《能源》杂志报道，从2008年到2009年间，神华电力资产扩张了10%，之后的几年每年以30%的速度在增长。

随着煤炭“黄金十年”过去，煤价走低，火电企业的盈利空间开始加大。同样，2016年煤价形势向好后，煤炭板块又弥补了电力板块的损失。所以，煤炭产业周期的波动对于神华集团的影响比其他企业要小得多。在2016年煤炭供应紧缺、煤价高企时，澎湃新闻（www.thepaper.cn）曾参观过神华集团某东部沿海的火电厂。彼时，该厂一位人士称虽然煤炭供应短缺，但神华集团能保证该电厂所用煤炭的量。该人士还称，这些煤炭基本是神华集团神东煤矿的，通过神华集团自己的铁路运到黄骅港，再从黄骅港“坐”船到该电厂。

上述人士所说的铁路、港口以及船运都是神华集团自有的，在铁路运力紧张的情况下，神华的煤炭向外运输仍不受影响，这些都要归功于神华集团在运输、港口方面的布局。此前，中国由于铁路运力不足造成电煤紧张，神华内部人士曾对媒体称，作为一个煤炭企业不能没有自己的铁路，否则神华的煤电一体化不能完全解决煤炭运输问题。

所以，在煤炭“黄金十年”期间，神华集团借助快速发展的时机，也丰富了铁路运输板块。神华重组形成的铁路网络皆为其核心煤炭区域的运输提供了重要集疏运通道，同时也成为其连接其南北、东西两大动脉的核心与枢纽，并兼具了中蒙边境国际物流节点等职能。从神华近几年年报中的分部业务经营收益占比可看出，煤炭和发电板块总会随着行业变化而动荡，但其运输板块的占比在稳步增加。

同时，近三年来，神华集团煤炭板块的利润占比都已低于50%。这似乎也可以预见，神华集团已逐步改变整体经济效益主要来自煤炭资源的初步转移和利用的局面。此外，在煤化工板块，神华集团也是中国做得最好的。

值得注意的是，在各个板块稳步发展的前提下，神华集团已有了新的发展目标。神华集团总经理凌文曾在2015国际煤炭峰会上表示，煤炭企业转型升级迫在眉睫，从2015年到2030年的15年时间里，神华将实施三个“五年规划”，谋求由世界主要煤炭经销商向国际知名清洁能源供应商转变，培育神华新优势。神华集团已开始发展风电、光伏业务，与此同时，神华集团还在积极寻求机会参股核电项目建设，参与下一代核电技术的研发，希望能从庞大的核电市场分一杯羹。