季末资金紧张加码来袭：最严MPA考核+300亿可转债发行

已经习惯了季末“缺钱”的市场和交易员，正在经历一场不同以往、更紧张的资金面大考。

在央行年内两度上调货币市场利率、被称为“史上最严”的MPA（宏观审慎评估体系）来袭以及冻结资金或超4000亿元的光大银行可转债发行在即等多重因素的冲击下，本周以来，银行间市场和交易所市场上，资金价格持续走高，交易员叫苦不迭，能度过缴准日（25日）的七天期资金，价格一度飙升超过8%。

进入本周，央行结束了连续三周净回笼的状态，连续两日净投放，但在3月21日仅小幅净投放了300亿后，反而进一步催化了市场的紧张情绪，

机构预计，从上周开始逐渐趋紧的资金面无疑反映了商业银行为应对MPA考核的压力所作的种种准备，短期来看，这一状况在未来的两周时间里可能会成为常态。

 “不管能不能跨季能借到钱就行”

“这几天市场资金相当紧，今天（3月21日）银行间市场7天期的资金，价格已经在8%以上，而且还大把人借，交易所价格目前相对好点，但也挺贵。”一位券商交易员对澎湃新闻表示。

值得一提的是，价格已经飙升到8%的7天期资金，并不能帮助机构跨过季末。

上述交易员坦言，自己现在都不管跨不跨季了，能借到钱就行，续命重要，活过一天算一天。

上海银行间同业拆借利率（Shibor）再度全线上涨，其中隔夜Shibor报2.6477%，上涨1.52个基点；7天Shibor报2.7680%，上涨2.09个基点；3个月shibor报4.3846%，上涨1.35个基点。

3月21日早盘，中国银行间市场1年期利率互换(IRS) 大涨6.5个基点至3.71%，为逾两年盘中新高。

在交易所市场上，上证所隔夜国债逆回购利率（GC001）以6.400%开盘后，最高升至7.400%。

多位市场参与人士表示，眼下这一波资金紧张，相比2013年的钱荒还是好一点，但在近两三年时间，已经算得上紧张时刻了。

不过，鉴于3月21日下午交易所市场上各期限国债及回购利率尾盘走低，有交易员认为，明天（3月22日）资金面紧张情况会有多好转，银行间应该也能缓一缓，“但估计也不会好到哪去，毕竟越来越临近季末”。

“史上最严”MPA考核来袭

相比以往，导致一季末资金面格外紧张的，则是被称为“史上最严”的MPA（宏观审慎评估体系）考核。

今年一季度开始，央行开始正式将表外理财纳入宏观审慎评估（MPA）的广义信贷范围，以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。

所谓“广义信贷”，是MPA的一个重要概念，意指相对传统贷款而言的更大范围的信贷。2016年起，人民银行将差别准备金动态调整机制“升级”为宏观审慎评估(MPA)，从资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性情况、定价行为、资产质量情况、外债风险情况、信贷政策执行情况七大方面对金融机构的行为进行多维度引导。

将表外理财纳入MPA考核，对资金面的冲击究竟有多大？机构之间观点并不一致。

偏乐观的招商证券认为，预计本次的MPA 考核对市场不会造成太大的冲击。不过，商业银行对非银机构的资金拆借仍有可能会在季末遭遇短暂流动性的冲击。MPA 监管趋严的方向是明确的，但监管升级的过程是渐进的，不会一步到位。

华创证券屈庆团队认为，从上周开始逐渐趋紧的资金面无疑反映了商业银行为应对MPA考核的压力所作的种种准备，考核压力不大的银行已经开始提高备付，减少资金融出；而考核压力大的银行仍在想方设法融入跨季资金以缓和指标压力。

该机构认为，短期来看，这一状况在未来的两周时间里可能会成为常态。

除了MPA考核，即将来袭的300亿远光大银行可转债也将对资金面造成冲击。

根据光大银行3月14日晚间发布的公告，其公开发行A股可转换公司债券已获得证监会许可。据悉，本次发行人民币300亿元可转债。

而据国泰君安固定收益分析团队称，300亿元光大转债打新将对资金面造成冲击，预计冻结资金将超过4000亿元。

央行维持紧平衡：仅小规模净投放

在市场看来，在央行上周全面上调货币市场利率后，尽管本周在公开市场上一改此前连续三周净回笼的状态，连续两日净投放资金，但机构仍旧“解不了渴”。

其中，3月21日，央行在公开市场进行了800亿元逆回购操作，净投放300亿元。

“大家今天（3月21日）以为逆回购会搞多点量，结果只净投放了300亿，所以也更加催生了大家的紧张情绪。”

国泰君安证券认为，中国央行上周全线上调SLF（常备借贷便利）、MLF（中期借贷便利）及逆回购利率，变相“加息”，随着房地产调控升级政策密集出台，货币政策将进一步紧缩配合。

兴业证券固定收益研究团队则认为，央行在上周四密集加息后，通过价格工具抑制金融杠杆，但继续逆回购微量回笼的同时，主动以MLF进行投放，维持总量流动性稳定，预计资金面维持紧平衡状态。

一位固定收益人士表示，从央行的态度看，对整个资金的预期都是稳中趋紧的，而且以后可能会越来越频繁，所以做好了过苦日子的准备，得做好规划和管理。“这种环境下，我们会吧杠杆倍数放得比较低，久期也比较短，防御为主。”