券商集合资管产品或迎利好：“证监会只是进行整改而非清理”

据路透5月9日（周二）援引三位消息人士透露，中国证监会昨日分批召集券商资管开会，明确对集合资管产品（俗称“大集合”）主要是进行整改并非清理；证监会今后拟比照公募基金杠杆率、久期管理券商集合资管产品，依然可存续滚动发行。

澎湃新闻从某上市券商董秘负责人处获悉，从去年开始就有规定不能滚动发行，目前暂时还没有接到新消息。另一家券商资管人士表示，估计会议精神还没传达到，这消息可能是参会的人透露的。

据Wind咨询统计显示，34家券商已在2016年报内披露资管规模，其中中信证券、广发证券、华泰证券、兴业证券、海通证券的资产业务收入位列前五。其中，中信证券的资管业务收入为71.61亿元，广发证券的资管业务收入为61.82亿元。

此外，中信证券年报显示，截至2016年末，中信证券资产管理规模为1.81万亿元，市场份额10.5%，资产管理规模继续保持行业第一；华泰证券的资产管理规模为8856.62亿元，排名行业第二。

此前，有媒体报道深圳辖区的证券公司日前接到相关监管部门的通知，禁止开展资金池业务，资管产品的期限应和所投资产期限一一对应，不得存在滚动发行、期限错配、集合运作、分离定价的资金池业务。通知还要求，辖区内各家证券公司必须制定具体的整顿方案，按大集合、结构化和私募三大类涉事产品特点进行整改，要求以自查方式，在周三（5月10日）前形成自查报告报送证监局。

对大集合资金池产品，通知要求有四点：一是严格控制产品规模，原则上产品规模应逐月下降；二是严格控制产品投资范围，产品新增投资标的应为高流动性资产，不得投资于私募债、资产证券化产品、高收益信用债券、低评级债券以及期限长的股票质押产品等流动性较差的品种；三是严格控制资金端和资产端的久期错配程度，组合久期和杠杆倍数不得上升；四是采用影子定价的风控手段对负偏离度进行严格监控，产品风险准备金不得低于因负偏离度可能造成的潜在损失。大集合产品作为历史遗留问题，未来的处理方法只有两种：一是自然到期结束，二是转为公募产品，但前提是取得公募基金牌照。

对结构化资金池产品，通知要求有两点：一是严格控制产品规模，原则上产品规模应逐月下降；二是不得继续提高产品杠杆倍数。针对私募资金池产品，要求严格按《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》的规定进行整改。在上述大集合、结构化和私募三大类涉事产品中，大集合资金池产品属于标准化的资管产品，后两种则属于非标准化的产品。股灾之后，由于监管层实施严打，后两种非标产品规模大幅缩水。

证监会新闻发言人邓舸5月5日表示，资金池业务是市场中借新还旧进行分离定价非公平交易等各类资管产品的通称，上述产品容易积累流动性风险，实质上损害了投资者利益。2016年7月，证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》予以规范。

规定发布后，证监会分步有序的规范证券资金经营机构存在的问题。截至目前，相关规范行为有序进行，未对市场造成影响。近日，有关证监局开展的工作是对前期要求的延续，并非新增要求。

邓舸表示，证监会将会继续督促相关机构符合要求，平稳有序的推进工作。

安信证券指出，这是2016年“新八条底线”出台以来一系列关于券商资管和券商净资本与风控管理政策的延续，此前也进行了摸底和窗口指导，券商对此有较充足的预期和准备，而且监管部门有可能采取新老划断和设定适当的整改期等办法避免市场过度反应。

二是集合资管中涉及到资金池业务的比例不大。证监会认定资金池业务是“市场中对具备借新还旧、混同运作、募短投长、脱离标的资产的实际收益率进行分离定价、非公平交易等操作特征的各类资管产品的通称”，这部分业务在集合资管业务中的比重不大，根据2016年末和2017年一季度上市券商业绩估算，相关业务收入仅占总营业收入的3%左右，对业绩影响有限。

三是资管加速转型，券商公募牌照受益。券商大集合资管叫停后，相关业务可转给公司旗下公募基金完成，具有公募基金牌照的券商受影响不大。资管业务转型大方向不变，仍是去杠杆、去通道，但进程依然加速。预计2017年资管业务总体规模温和上升，业务收入中低速增长。