美国堪萨斯联储：缩表6750亿美元将约等于加息25个基点

北京时间5月11日，美国堪萨斯联邦储备银行研究人员发布工作论文分析认为，在两年之中将美联储4.5万亿美元的资产负债表缩减6750亿美元将“大约等效于将联邦基金利率上调25个基点”。

作者Troy Davig和A.Lee Smith在论文中写道，在仅调整资产负债表的情况下，缩减6750亿美元“大体等效于将联邦基金利率上调25个基点”。

工银国际首席经济学家、研究部主管程实接受澎湃新闻采访时表示，美联储有很多经济学家分布在不同的联储，这只是一个研究，并不能代表美联储的政策取向，而采用不同的分析方法，对缩表会产生的效果分歧众多。程实预测认为，未来两年的缩表力度应该不会那么大。

自从美联储在3月的会议纪要中表示计划今年晚些时候收缩资产负债表，“缩表”议题就饱受市场热议，美联储官员也频繁地对外发布“缩表”的风声。

金融危机期间，为了稳定金融体系和促进经济复苏，从2008年年底开始，美联储购买了大量的金融资产扩大了美联储的资产负债表，从危机前的不到9000亿美元扩张到了当下的4.5万亿美元，这其中包括约2.5万亿美元的国债和1.8万亿美元的抵押贷款相关证券（MBS）。美联储自2014年起开始货币政策正常化转向，停止新的资产购置，并一共加息三次，这使得其资产负债表的规模一直维持不变。市场普遍预计2017年还将加息两次。

前美联储主席伯南克5月初接受CNBC采访时表示，美联储缩表幅度或高达一半，但不会回到金融危机前水平。伯南克指出，美联储缩减资产负债表最高可达现有4.5万亿美元的一半，即减少2.3万亿美元到2.8万亿美元。而且出于为银行间提供充足短期流动性的现实考量，缩减后的美联储资产负债表不应再低于1万亿美元，即重回金融危机前的持债水平。

伯南克今年1月于布鲁金斯学会网站发表文章，建议美联储应在短期基准利率提升至相对高位时再谈缩表，为了减少对市场的负面干扰，最好在缩表之前就设计好最终的持债规模到底是多少。

程实称，今年美联储一定会缩表，但是大规模缩表将在明年，“理性的政策路径是先加息到使通胀处于比较温和的水平，然后再进行大规模的缩表，因此对美联储来说，今年肯定会有进行缩表的尝试，但是不会大规模缩表，明年才是大规模缩表的好时机。”

2013年内伯南克曾试图削减购债规模，即“缩表”，引起市场的恐慌反应，后来被称为“削减恐慌”（Taper Tantrum），因此伯南克在文章中写道，如果资产负债表的收缩进程是被动的和可预测的，那么一旦开始缩表，政策沟通将变得更容易，并且市场风险将下降到最低；在合理的情况下，最终可能只需要小幅适量地进行缩表，从而降低缩表进程的紧迫性。

5月的议息会议声明中未发布有关缩表的进一步信息，此次会议纪要将于5月24日发布，当中有可能将有更多关于缩表的细节，美联储下一次FOMC会议将于6月13日-14日举行。