同业存单发行量4月起缩水，机构担心自查后监管加码选择观望

在经过3年多的飞速发展后，随着近期金融监管部门加码监管去杠杆的背景下，作为同业业务资金链条的起点的同业存单，似乎走到了十字路口。

数据显示，在监管加码的同时，从4月开始，4月同业存单发行量环比大缩水，这种趋势并一直延续到了现在。

在同业存单尚未纳入MPA考核、也未纳入同业负债的眼下，更多的机构选择在自查阶段观望。

“同业存单的利率最近一直在走高，眼看流动性没有松动的迹象，后续如果继续走高可能会出手配置，但如果从发行的角度，就完全没必要了，除非一些小机构，在同业上资金错配非常严重，为了续命，不能停发同业存单。”一位大行资产部人士表示。

同业存单发行量4月起缩水

在一季度同业存单发行量创下历史新高后，进入4月，同业存单发行量出现回落，净融资额走低。

Wind数据显示，4月同业存单发行量为12929.2亿元，较3月环比下滑7236.9亿元，净融资额为2144亿元，较3月下降2111.2亿元。

而5月过半，同业存单的发行依旧未出现回升。Wind数据显示，截至5月16日，同业存单的发行规模为6599.70亿元，产品共计1366只。

“在监管趋严的背景下，对中小银行来说，继续发行同业存单，主要还是为偿还旧的规模。”一位大型股份制银行金融市场部人士对澎湃新闻表示。

所谓同业存单，指由存款类金融机构（政策性银行、商业银行、农村合作金融机构以及央行认可的其他金融机构）在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证，是一种货币市场工具。

尽管同业存单的试点2013年年末从国有大行开始，但眼下已经发行的同业存单中，股份制银行和城商行才是大头。

全国性股份制银行和大型城商农商行存量占比达到80.1%，是市场中的绝对主力，而五大行仅占比1.2%。中信证券指出，在利率市场化持续推进的情况下，对于没有网点优势存款相对不足的股份制银行和城农商行来说，发行同业存单可以快速扩张负债并优化资产负债表，这是全国性股份制银行和大中型城农商行要发行天量同业存单的主要原因。

“一方面，同业存单现在不用缴准备金，在资产负债表中计入债券发行，现在也受到同业负债不超过总负债三分之一的约束，另一方面，中小银行为了资产扩张，一边发同业存单，一边买同业理财走规模。”上述大型股份制银行金融市场部人士表示。

而在最初，监管部门是支持金融机构参与银行间市场的同业存单业务的。在银监会2014年发布的旨在规范同业业务的《关于规范金融机构同业业务的通知》（127号文）中明确指出， “积极参与银行间市场的同业存单业务试点，提高资产负债管理的主动性、标准化和透明度。”

同业存单成监管靶心：整个同业资金链条的起点

同业存单降温的背后，则是监管部门的连续出手。

其中，在中国银监会《关于银行业风险防控工作的指导意见（银监发〔2017〕6号）》中，针对同业存单，银监会要求，银行要提高对重点分支机构、币种和业务领域的关注强度，采取有效措施降低对同业存单等同业融资的依赖度。

银监会在上述文件中还表示，要加强对重点机构管控。即各级监管机构要锁定资金来源与运用明显错配、批发性融资占比高的银行业金融机构，实行“一对一”贴身盯防。督促同业存单增速较快、同业存单占同业负债比例较高的银行，合理控制同业存单等同业融资规模。

在随后发布的《关于切实弥补监管短板提升监管效能的通知》中，银监会要求对于同业融资依存度高、同业存单增速快的银行业金融机构，要重点检查期限错配情况及流动性管理有效性。

而在《关于开展银行业“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项治理工作的通知》（银监办发〔2017〕53号）中，针对同业存单，银监会要求银行自查两项内容：一是若将商业银行所持有的同业存单计入同业融出资金余额，是否超过银行一级资本的50%；二是若将商业银行发行的同业存单计入同业融入资金余额，是否超过银行负债总额的三分之一。

为什么监管将去杠杆的矛头指向了同业存单？不少市场人士更是将同业存单看做整个同业资金链条的起点。

民生证券副总裁、研究院院长管清友认为，虽然去杠杆、去泡沫很难有个明确的量化标准，但同业存单的内部循环，也是触发监管加码的一个重要导火索。因此，没有看到货币乘数与同业存单的实际有效双降，难言去杠杆有实质性进展。

而在强监管下，不少机构选择了观望。

“同业存单的利率最近一直在走高，眼看流动性没有松动的迹象，后续如果继续走高可能会出手配置，但如果从发行的角度，就完全没必要了，除非一些小机构，在同业上资金错配非常严重，为了续命，不能停发同业存单。”一位大行资产部人士表示。

另一方面，机构也在等待监管的靴子落地。

上述资管部人士坦言，尽管监管加码，但更多的还是让机构自查，同业方面并没有监管新规，但如果预期中的政策落地，比如将同业存单纳入MPA考核，那就必须调整了。

华泰证券认为，自查整改阶段后，同业存单纳入同业负债概率较大。如果商业银行不进行必要的调整，很可能面临更加严厉的措施包括罚金、处罚高管、停止准入审批（如高管资格、分支机构设立、牌照申请等）等，这对银行的影响更大。