养老型基金募集指引初稿：投资股市比例上限60%，封闭运作

5月17日，据澎湃新闻（www.thepaper.cn）获悉，一些公募基金公司陆续收到《养老型公开募集证券投资基金指引（试行）》的初稿（下称“初稿”）。这意味着，养老型基金这一全新的公募基金品种距离“诞生”又迈出了重要的一步。

“养老型”基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资者长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。

业内人士表示，当前推出“养老型”基金对于公募基金行业服务个人投资者养老投资，推进养老金市场化改革，促进公募基金行业健康长远发展，具有非常重要的积极意义和必要性。

“这仅仅是第一步，基金中基金（FOF）的指引文件从征求意见到定稿就用了近半年时间，养老型基金的推出还有很多规章制度需要论证和完善。”一位基金经理向澎湃新闻表示，地方监管机构在5月17日已经召集当地公募基金召开了对该指引（试行）征集意见的会议。

该初稿共13条，从立法依据、产品定义、产品类型、投资策略、投资比例、子基金要求、基金管理人和基金经理要求、运作方式和费用、销售适当性、存量产品变更等多个方面对养老型基金做出了详细规定。

根据初稿要求，养老型基金应当采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值。

在投资比例方面，拟设定股票投资比例上限，采用普通基金形式运作的养老型基金投资于股票的比例原则上不超过30%；采用基金中基金（FOF）形式运作的养老型基金投资于股票、股票型基金和混合型基金的比例原则上不超过30%。采用目标日期策略的养老型基金投资股票、股票型基金以及混合型基金的比例可不高于60%。

在产品类型方面，养老型基金可以采用基金中基金（FOF）形式或者普通基金形式运作。

在基金运作方式及费用上，“为鼓励长期投资，养老型基金应当通过设置差异化赎回费，鼓励投资者长期持有基金；或采用封闭运作的方式，与基金的投资策略相匹配”。

在基金宣传上，养老型基金可在基金名称中包含“养老型”字样且反映投资策略。未经证监会认定的其他公募基金产品，不得使用“养老型”字样。

上述人士提及，在初稿中规定养老型基金采用封闭运作模式（封闭期不短于5年），除非有财税政策支持，否则此类产品在市场上并不能吸引到投资者的目光。

据澎湃新闻了解，监管部门确实已在研究通过税收递延的政策，推动第三支柱养老金进入资本市场。具体方法是，让每个人将税前收入的一定比例，存到养老金账户中去，这部分的钱将暂时不计入个人所得税的税基。等到个人退休后，需要用到养老金时，再对该部分所得征税，在这个过程中，只要养老金账户中的资金还在资本市场中，那么就能获税收递延。而第三支柱养老金进入资本市场的建设预计会在一年内逐步变为现实。

简单来说，第一支柱养老金通常采取社会保障税等强制性缴费措施，通过不同程度的现收现付和账户统筹设计，实现相对公平的养老给付；第二支柱中的企业年金属自愿性缴费，缴费负担仍以企业为主。目前，在单位+个人分担的缴费机制下，无论是强制性的第一支柱，还是自愿性的第二支柱，都无法对全体国民提供足够有效的养老保障。因此，从养老体系建设的角度看，设立与第一支柱功能互补的第三支柱，从而改善家庭资产配置、推动经济长期意义重大。

5月8日，在基金服务养老金第三支柱建设专题研讨会上，中国基金业协会党委书记、会长洪磊则表示，推动养老金对接资产管理，需要建设三层架构。

洪磊称，资产管理市场应当形成三层有机架构。从基础资产到组合投资交给普通公私募基金以及公募REITs等专业化投资工具，由公私募基金从投资人利益出发，充分发挥买方对卖方的约束作用，关注科技动向、产业发展趋势、公司战略、企业家精神，跟踪经营成效，发现具有低成本、技术领先和细分市场竞争优势的企业，或者寻找有长期稳健现金流的基础资产，建立特定投资组合，打造适合不同市场周期的投资工具；从组合投资工具到大类资产配置，交给养老金FOF，比如目标日期基金（TDFs）和目标风险基金（TRFs）等配置型工具，专注于长周期资产配置和风险管理，开发满足不同人群生命周期需求的全面解决方案。在这个有机生态中，通过投资工具的分散投资可以化解非系统性风险，通过大类资产配置可以化解系统性风险。