五问“新周期”③企业利润回暖未必结出“投资增加”的“果”

何帆/北大汇丰商学院经济学教授,海上丝路研究院执行院长 朱鹤/北大汇丰海上丝路研究院执行院长助理

2017-05-31 21:09 来源:澎湃新闻

字号
上一篇我们对本轮企业利润回暖的特征和原因进行了分析。报告最后,我们提出了一个问题,企业利润回暖是不是必然会带来企业投资的增加?从历史数据来看,答案并不确定。
总量层面上看,企业利润并不是固定资产投资的先行指标。我们将采矿业和制造业子行业按照供给侧改革强度分类后,发现供给侧改革重点行业组中利润和投资几乎不相关,非供给侧改革重点行业组中利润和投资呈正相关性。
行业数据表明,2016年累计利润总额与过去三年行业亏损企业亏损总额呈正相关性。这意味着利润大幅回升的行业前期大多经历了严重亏损,因此利润更合理的用途是修复资产负债表。这在部分程度上解释了为何供给侧改革重点行业中利润与投资几乎不相关。
本轮企业利润回暖并不必然导致投资增加
如图1所示,工业企业利润累计同比数据并没有表现出领先固定投资完成额的特征,甚至还体现出一定的滞后性。2016年以来,利润指标和投资指标更是表现出了背离的趋势,在盈利一路回暖的情况下,实际投资同比数据竟一路下滑!因此,从总量层面来看,历史数据不支持利润对投资的先行关系。
囿于盈利和投资数据的可得性,我们继续利用制造业子行业的数据对上述结论进行验证。如图2所示, 2016年制造业子行业的累积利润同比增速与2017年1-4月的累计固定资产投资同比呈显出一定的正相关性,但相关性较弱。可以看出,大部分点落到了第一和第三象限,有理由认为制造业企业盈利改善会在一定程度上促使企业增加投资。
此处要说明