多股连续跌停背后:杠杆大户夺路而逃,券商主动收缩通道业务

屈红燕、严政、张忆/上海证券报

2017-06-01 08:06

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近期多只个股在没有明显利空的情况下,快速连续跌停,正是由于场外配资收紧,长期盘踞于这些股票的杠杆大户资金难以为继不得不夺路而逃。
以HOMS配资系统在2015年股市大幅波动之后被叫停为标志,一度登堂入室的场外配资再次转入地下,依靠人情、关系等运转。然而,在监管收紧、实时监控趋严以及个股赚钱效应趋弱等多方面因素作用下,场外配资产业链正经历2015年之后又一次退潮期。这个一度畸形繁荣的“生态系统”就如同失去水源的小池塘,正在走向干涸。
近期多只个股在没有明显利空的情况下,快速连续跌停,正是由于场外配资收紧,长期盘踞于这些股票的杠杆大户资金难以为继不得不夺路而逃。在监管的高压之下,券商、基金子公司等中介机构也进入风声鹤唳状态,去通道、去夹层、去嵌套正在紧锣密鼓进行之中。就连曾经一本万利的配资公司也出现了破产关闭潮。
配资交易模式悄然变化
失去HOMS系统之后,场外配资再次回到以人际约定作为风控基础的时代。
有意思的是,随着监管加强、市场赚钱效应减弱,配资总体规模快速下降的同时,配资双方的操作细节也出现明显变化。
在2016年,市场中仍有大量投资客对杠杆资金青睐有加,不少人力图借助高杠杆实现“一把翻身”,因此通过配资公司等形式进行场外配资的现象仍较火爆。
同时配资公司在渠道受限的情况下,也急需寻找新的资金需求方。一家大型券商营业部投顾向记者表示,当时“每天都能接到配资公司打到营业部的数十个电话,都是想让营业部帮忙介绍配资客户,不胜其烦。”
当时常见的做法是,在配资双方协商确定具体利率、杠杆率后,由资金出资方直接把钱转到需求方的资金账户上。同时,为了保证资金安全,需求方需要将资金账户密码交由出资方,由出资方修改后管理。而需求方在获得资金后,只能自行保留交易密码进行交易操作。
一位不愿具名的营业部人士向记者介绍,如果配资的出资方是配资公司,其与当地大型券商营业部关系普遍都较为密切。一旦该营业部有客户采用上述方式进行配资,配资公司还会统一让营业部“盯紧”上述资金账户,不能让客户以忘记密码等理由来重置及修改密码。
然而,近一段时间来上述现象已经出现了明显变化。
“1:2、1:5之类的配资现在仍可以做。”华东地区一位从事配资行业的人士告诉记者。“但总体很难做,主要是资金出借方和需求方都明显减少了。”他表示,现在业务普遍靠熟人、朋友介绍,而且只有真正对自己操作有信心的客户才会选择进行高杠杆配资。
此外,在操作细节上,配资资金的流动方向也截然相反。上述人士介绍,目前普遍的做法是,在确定具体配资比例后,资金出借方将资金打到自己的账户,同时需求方需将本金全部转至上述账户,并在该账户上进行股票交易操作。由于该账户属于出借方直接持有,其资金安全可以得到很大保障。此外,类似于券商融资业务,双方还约定设立预警线、平仓线等指标,来确保市场或个股出现极端情况时资金出借方的本金安全。
配资公司:业务冷清出路狭窄
资金究竟停留在出资方账户还是操盘手账户,这看似技术层面的改变透露出配资公司心态的变化。
记者了解到,目前部分配资公司正在艰难求生存。“2015年最开心的时候,就是银行又给开伞了,每把伞规模高达数亿元,配资出去意味着利润滚滚而来。但公司今年以来再度转入亏损状态,更要命的是,监管收紧让公司员工感觉前途无望,大家纷纷离职,士气非常低落。”曾为某互联网金融公司高管的刘总告诉记者。
在深圳中心区的高档写字楼内,也有不少小贷公司破产关闭,甚至出现卷款潜逃的行为。向先生等一批投资者今年4月底发现自己所使用的配资账户无法登陆,等他们赶到配资公司时,却发现配资公司已经关闭了,无奈只好报警。据中国小额贷款公司协会披露,小贷公司数量的峰值是在2015年9月,此后连续四个季度递减,目前全国小贷公司可能有三分之一处于停业、半停业状态,三分之一小贷公司处于勉强维持状态。
某券商营业部负责人告诉记者,自证监会彻查场外配资并对相关机构进行处罚之后,以其所在营业部为例,以券商为中介机构的配资业务便不敢再尝试了。“现在经常有小贷公司来问有没有客户需要配资,但我们不会再做中介进行撮合了。不能做,也不敢做。就现在的市场环境,连做两融的客户和资金量也变少了。”
高杠杆投资者夺路而逃
另一方面,曾经热衷使用高杠杆资金的操盘手也正逐渐被洗出市场。
最近华南私募圈内人都在为老范而唏嘘,这位曾经身家数亿的大户已经输到精光。今年1月,他曾通过抵押手中的物业融了一笔资金“续命”,但4月再度走到平仓线附近,此时老范根本无法找到足够的补仓资金,不得不忍痛砍仓。
老范在进军股市之前,曾是一家四线地产商的小股东,2015年他怀揣数千万元杀入股市,由于天生胆大外加嗅觉敏锐,利用杠杆很快在股市里赚到数亿元,并逃过了2015年夏天的巨震。旗开得胜使得老范信心爆棚,他在2016年初再度通过放大杠杆的方式杀入某上市公司,但由于市场风格快速转换,老范拉抬股价的做法并没有吸引到跟风盘,却使自己的仓位越来越重,并步步接近平仓线。今年1月,老范通过质押物业的方式再度融入部分资金,换来一次喘息机会,但在今年4月,老范彻底向市场投降了。
自2015年中期起,股市进行了一轮深度去杠杆,但习惯了使用杠杆的资金并不会轻易就范。在股市走势企稳之后,尤其2016年初,部分资金再度借助杠杆杀入小市值股票尤其是壳资源类个股。这类资金背负着沉重的成本压力,年化利息高达百分之十左右,也决定了其一定是冲着暴利和快钱来的。但在监管从严和金融去杠杆的背景下,市场风险偏好快速下降,这部分资金拉抬股价的手法失效,在这些个股中越陷越深,部分大户在不知不觉中甚至成了某些个股的实际控制人。
今年以来,监管部门统一协调监管,金融去杠杆步伐加快,特别是4月份资金面骤然紧张,成为压垮部分杠杆大户的最后一根稻草,老范们不得不夺路而逃。其间,多只个股出现闪崩走势,在没有任何利空消息之时,突然出现两到三个跌停板,闪崩的背后恰是某些长期盘踞的大户们认亏出局。
以印纪传媒、亚振家居等个股为例,前者在4月13日早盘开盘后15分钟内被砸至跌停,并在随后两个交易日一字跌停,三个交易日内跌幅超过27%;后者则在4月17日起的5个交易日内4天跌停,短短一周内股价跌去四成。
其中,亚振家居在4月17日至19日的成交数据显示,来自杭州、温州的三家营业部成为卖出主力,占上述三个交易日卖出金额比例超过10%。而在随后的4月21日、24日,公司股价打开一字跌停,多家位于宁波、杭州、温州等地的营业部席位密集卖出,导致其间公司股票成交金额快速增加。
彼时市场人士普遍认为,资金如此不计成本地出逃显然不符合一般交易规律,很可能是由于部分投资人在资金使用上出现特殊需要所致。上交所也在4月15日指出,近期发现一批存在异常交易现象的账户地域特征明显。经分析发现,账户主要集中于浙江温州等地,并有向其他地区扩散的趋势。
一位游资界资深人士感叹:“在错误的方向上加杠杆是致命的,加杠杆操纵股价的结果是所有人把筹码扔给你,你不能承受筹码之重,必将被压死。”
券商:主动收缩通道业务
除了以配资公司为主导的场外配资,券商经纪业务系统此前也经常通过股票质押、定向资管等金融产品为大市值客户提供大杠杆配资,但近期券商进入严格自查阶段,主动收紧了上述业务战线。
“我手里最近有一单资管业务计划报到总部被卡住了,这单业务杠杆比例是1.5倍,劣后资金来自契约型基金。”深圳某券商营业部资深投顾小于说,近期券商资管等通道业务进入严格自查阶段,现在只有遵照资管新规来修改这单业务才可能通过核查,压缩杠杆比例到1倍,且去掉契约型基金的嵌套,直接穿透到实际投资人。
深圳某券商营业部负责人表示,在伞形信托被叫停后,大市值客户依然可以通过单一结构化产品进行杠杆融资,这些客户的融资起点至少在一千万元,银行资金可以对其提供1倍杠杆的融资,融资资金走信托通道。“在实践中,客户资金可能本来就是加过杠杆的,导致杠杆比例超出资管有关规定的底线,合规风险其实挺大的。我们对这块业务也进行了收紧。”
在2015年中期的配资清理过程中,作为众多场外配资公司和伞形信托所使用的风控系统如恒生HOMS系统等被关闭,私募等机构需要将业务接口与券商直接对接,券商的PB业务迅速做大。所谓的PB业务,是指向私募等机构客户提供的集中托管清算、后台运营、研究支持、杠杆融资、证券拆借、资金募集等一站式综合服务金融的统称。
但PB账户存在被钻空子者当作场外配资账户的可能性。业内人士认为,PB账户之下可以分设不同的角色,如基金经理、交易员、风控、复核等,这些不同的角色被赋予不同的权利,从而保证账户的安全。比如作为资金融入方的配资个人可以行使交易员权限,在账户中进行股票买卖,而配资方也即资金融出方可以使用风控的权限,在账户到达平仓线时行使平仓权利,保障资金的安全。
“因为PB账户从功能上可以实现配资所需要的多方监管,存在被人钻空子的风险。PB账户也是近期券商自查的重点,我们希望通过严格自查来消除可能存在的合规隐患。”某券商经纪业务部门负责人说。
(原文题为《 场外配资大退潮 “刀尖舞者”夺路狂奔》)
责任编辑:孙扶澎湃新闻报料:4009-20-4009   澎湃新闻,未经授权不得转载
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