美联储或将缩表2-3万亿美元,相当于加息50-80个基点

简容

2017-06-15 16:10 来源:澎湃新闻

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在刚刚结束的为期两天议息会议上(6月12-13日),美联储除了如市场预期加息25个基点之外,更被市场关注的是,其还第三次对“缩表”进行说明(第一次说明是2014年9月16日,第二次说明在2015年3月18日)。本次美联储给出的缩表进程比我之前的估算还要激进(我原来估算是到2022年,美联储资产负债表的规模缩减至1.8万亿-2.2万亿美元,参见《经济痕迹︱美联储缩表,你准备好了吗》);但“弹性缩表”的预测在本次会议上得到确认——美联储在本次缩表说明中特意强调了“如果经济前景出现实质性恶化,美联储将大幅削减联邦基金利率目标,将准备恢复对美联储所持证券所付本金的再投资”。
缩表进程的估算
按照美联储此次会议给出的“缩表”指引,假设经济始终保持良性扩张,美联储于今年9月份会议之后开始启动缩表,如果缩表持续3-5年,那么美联储缩表规模在2-3万亿美元,相当于加息50-80个基点。
缩表效果的估算
1.美国的通胀水平
本世纪以来,美国通胀水平的均值为1.8%(按照个人消费支出PCE测算),目前该通胀水平在1.7%附近,已经接近历史均值。
2.美国中长期利率的走势
2000年至今,美国5年期国债名义利率均值为2.5%,目前该利率在1.7%-1.8%附近;5年期国债实际利率均值为0.6%,目前该利率在0.1%-0.15%附近。
2000年至今,10年期国债名义利率均值为3.2%,目前该利率在在2.1%-2.3%附近;10年期国债实际利率均值为0.6%,目前该利率在0.4%-0.5%附近。
3.QE的实际效果
美联储联邦基金利率从2007年9月至2008年12月,累计降息500个基点,之后维持零利率下限[0-0.25%]到2015年底,同期开展了3.6万亿的量化宽松(QE)。期间,美国5年期国债实际利率由峰值的4.24%最低下探至-1.67%,累计降幅591个基点;美国10年期国债实际利率由峰值的3.15%最低下探至-0.87%,累计降幅402个基点。
结论
由此估算,3.6万亿美元的QE对应的效果相当于100个基点的降息,那么未来美联储“缩表”规模在2-3万亿美元的话,对应的效果相当于是50-80个基点幅度的加息。
责任编辑:郑景昕澎湃新闻报料:4009-20-4009   澎湃新闻,未经授权不得转载
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