赵晓光：未来五年的投资机会都在这里

【编者按】

6月21日，天风证券中期策略研究会在大连召开，天风证券研究所所长赵晓光，关于未来五年产业投资机会做了演讲，他认为只要看清未来大的产业机会，就能在证券市场做出较为有把握的判断，而用纠结于未来经济形势、标的公司业绩等细节性的问题。在他看来，未来5年里，新能源汽车、自动驾驶，以及军民融合是较为确定的投资机会，生产力将在这两个领域释放出来，会有大的投资机会在这两个领域出现。此外，还有视频、物联网、人工智能、石墨烯等工具性的技术创新，也蕴含着大量投资机会。

我今天致辞的题目叫做“预测的本质与改变的意义”，如果落到投资就是这个问题：经济、产业的基本面，通过估值传递到股价和指数的关系。这事从三个维度展开就是长期、短期、中期。再具体来说，就是互联网、人工智能、大数据的发展与这三个维度有什么关系。还有就是，我们应该如何应对人工智能和大数据带来的变革，如何驾驭趋势，如何避免被淘汰。

第一个维度，是看长期产业经济的大趋势，如果在2008年，你认识到智能手机会像今天这样改变我们的生活，闭着眼睛把所有智能手机相关的股票都买一遍，那么你在A股的业绩表现应该非常好。因为这个行业是在此后十年涨幅第一的行业。过去业绩一直优异的投资人就是配了很多智能手机的股票。所以对趋势的判断是不用考虑估值和投资因素的，要对经济变迁、消费者、企业、每一个行为主体做思考。

对于大趋势的判断非常锻炼我们的思考、思辨和思想能力，这是未来人工智能所不能替代的，这让投资变得很简单。亚马逊的创始人贝索托去问巴菲特，为什么投资在你看来这么简单，为什么全世界只有一个你，没有第二个？

巴菲特回答：所有人都想很快地致富。同样的，所有的人都想在交易中赚钱，而忽视了对大趋势的思考。以我的思考，未来会有四个工具性的创新和两大确定性机会。

四个工具性的创新

第一，通过视频的创新，重新定义移动互联网和移动物联网。全球五大巨头（亚马逊、谷歌、微软、苹果、facebook）都在做这个事请。我拜访过华为一个很核心的高层，他讲在华为排名最重要的就是视频服务。2016年交给高层的内部报告的主题就是视频大时代。

这将重新定义人和人的连接，从文字到语音再到视频的自然推理，这是一个波澜壮阔的机会，跟商业、游戏、金融、医疗、教育等每一个领域都密不可分。这是第一个工具性的创新，它是一个工具，但会和各个传统行业结合。

大家一定要重视，这不是噱头，是要实实在在改造和提升各个传统行业，像当年蒸汽机的技术改变了传统的机械技术，电力技术改变了蒸汽机的技术一样。

第二个非常有大机会的工具性的创新就是物联网，它要把所有的数据拿到，用大数据、人工智能提供不可获取的基础。最近比较成功商业模式本质就是物流网，如亚马逊收购线下销售企业，造成传统商业巨大恐慌，因为它懂得物联网。

第三就是人工智能。它是一个工具性的技术，跟各个传统行业结合，在美国人工智能已经替代了财务分析、人力资源、市场分析等以技术和经验为核心的工作，将来替代越来越多的行业。人工智能就看英伟达，它现在在跟谁合作？跟哪些行业合作？比如，它已经跟农业在进行深入的合作，我们最看不起的农业，已经要进入人工智能时代，在机器设备领域，他们和法兰克在合作人工智能，只要装上人工智能的芯片，加上物联网，他自己就会学习，跟工程师没有什么关系，一切以技术为核心的关系未来都将失业。物联网是人工智能的重要基础，为各种闭环领域和To B领域提供了数据。

第四就是新材料 我最近拜访了航空研究院，看到石墨烯、3D打印为代表新材料的机会。石墨烯是一个新材料，是工具性的材料，不是替代性的材料，而是和各种传统的材料结合，跟橡胶、化工、电缆、金属等结合，来提高这些传统东西的性能。

我们讲工欲善其事必先利其器，工具性产品因为它不是替代，它是让原来的东西的性能更好，突破以前的瓶颈。第二它有远大的空间，因为各个传统行业都会和它结合。从大趋势上看，就是这四个方向，一定是值得各位花时间去思考，去调研。因为你错过了这四个趋势，会让投资都错过了。而这些领域的机会，其实在各个传统行业。

两个确定性机会

第一个确定性的机会，未来五年，就如同智能手机的产业链在中国发生过的故事一样，新能源汽车、智能汽车这两个行业的供应链将会被中国人干掉。现在手机的所有的供应链都是中国人的，未来汽车封闭产业链也将被中国企业打破和替代。同时，可以很确定的说，更多全球巨头会进入汽车领域。这里有很大机会。

第二个确定性机会是军民融合，军民融合的生产关系变革把军工的生产力释放出来，是大国崛起之路。量子通信就是军民融合的典型代表。

我们做投资忙忙碌碌，有时候你不能站在十年的角度思考问题，那样太久远，也不能只想一年后的事情。三年是最好的维度。我记得上次在大连开会是在2013年，我请了一个谷歌的专家来，那个时候没人懂移动互联网，大家听完，都觉得非常兴奋，这是一个新的维度的思考。之后，从2014年互联网的浪潮开始，延续到2015年，产生一批10倍以上的机会。我们应该花时间思考这些东西，从人性、行为主体、社会变迁出发来思考，只要是有利于提高社会效益，提升消费者效益的事情，都会做出来，因为做出来就有人买单。我觉得这是第一个思考。

第二个就是定中期，要考虑股价估值和业绩的博弈，我们为什么犯错误，是因为你没有足够的数据，当有足够的数据，人工智能就有大数据支撑，就可以战胜我们交易人和投资者。

此外，还有博弈的角度，也我在反复思考一个事情，就是股价跟盈利的关系。在2014年，股价和盈利是不相关的，2015年股价和盈利是负相关的，2015年下半年开始，二者正相关了，这个周期一直持续到现在。我们每个人都要思考，股价和业绩的关系，未来一年还可能会继续？这是很重要的事情。因为股价和盈利如果进入负相关，那你研究得越好，股价越跌。

最近这波从锂电池到新能源到汽车的调整，在两周之前，市场上很多的卖方，都是看空的，现在情况大大改观。最主要的因素是他的数据不准，不多，所以得到的是片面的判断。当未来所有的东西都联网了，就有数据了，犯错的概率会大幅降低。

未来有两个行业也要非常重视，一个是物流，不管商业怎么发展，都需要物流，都可以上下游验证。另外一个是半导体，未来所有的东西都要装芯片，你就很容易知道每一个公司，每一个行业在发生什么变化。

在中期的层面，我们更要看到危机。以投资理念为核心的研究方法，将被知行合一的数据为核心的研究方法替代。有了数据，才有逻辑，才有能够经受时间检验的结论。

第三个层面就是短期交易的事，我们要开始准备接受人工智能和算法交易的冲击，我也接触了一些这样的公司，我感觉这一块确实比较快，也不用上升到人工智能。我在春节时拜访了一个比较大的基金投资总监，他说他们的分析师做了人工智能和算法交易的组合，过去四年每年都跑在前1/3，这是很不错的成绩。

我们站在长期、中期和短期的维度，如何掌握更丰富的信息？得信息者得天下。这个信息也可以来自与上下游、产业，来自于大家的交流。过去做卖方，我有一个不错的习惯，每周召集买方分析师进行讨论，讨论的过程就是信息汇聚的过程，在讨论的过程中才能不断地思辨，发现产业的真相。

我们要整合各方面的产业资源，提供结论，我们更多的是为大家提供各种各样的专家，来一起形成对这个产业的判断，再形成对投资的判断。这是一个数据竞赛，如果你还停留自己的投资体系，停留在自己的偏见中，你最终可能被淘汰。另外还要去整合资源，让资本更好地服务产业，把产业的资源、政府的资源，各方面的资源整合好，服务产业。