五大要点，带你看懂MSCI纳入A股到底是怎么回事

北京时间6月21日凌晨4时30分，摩根士丹利资本国际公司（MSCI，又称明晟公司）通过官网宣布，决定将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。

公告显示，MSCI新兴市场指数将加入中国A股的222只大盘股，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。

在闯关4年之后，A股终于跻身MSCI新兴市场指数，澎湃新闻记者梳理出五大方案要点，来看看国内外机构都是怎么点评的。

1、正式方案和此前计划有何改变？

MSCI在3月公布，放弃原本基于QFII/RQFII的纳入框架，转而搭建起基于互联互通机制的新框架，按照计划，有169只股票符合要求，这些股票都是沪港通和深港通覆盖的大型市值公司，并排除了已经拥有H股的A股股票。此外，停牌超过50天的成分股也被排除在外。

不过，在MSCI最新公布的方案中，在内地和香港两地上市的公司所对应的大盘A股又被纳入，因此股票相应作出调整，剔除20只，增加73只，总数量扩大到了222只。

瑞银证券中国首席策略分析师高挺在6月21日上午举行的电话会中坦言，新方案让人惊讶。

他说：“这次是在MSCI客户的建议下，把在内地和香港同时上市的这些股票加了上来。这样一加就加出不少东西，因为很多双边挂牌的公司的股票市值都是比较大的。之前169家公司的流通市值在A股占比大约是25%左右，现在新的方案里，222家公司总流通市值占比接近40%了，大概有38%左右。覆盖面一下子提高了。”

MSCI在6月21日同步公布了MSCI中国A股国际大盘暂行指数（MSCI China A International Large Cap Provisional Index），其中正是拟纳入新兴市场指数的222只A股名单。

澎湃新闻记者比较发现，在这222只个股中，全部都是大盘股，没有中小创的身影，其中有198只是沪深300指数成分股。深市上市的股票有74只，另外148只是沪市上市公司。在众多知名的行业龙头公司中，中国石油（601857）和中国联通（600050）这两只股票无缘MSCI新兴市场指数。

广发证券指出，按申万行业分类来看，金融板块市值和数量占比最高；食品饮料数量不多，但由于贵州茅台等白酒股的影响使得市值占比仅次于金融板块；除上述行业外，医药生物、公用事业、房地产、建筑装饰、汽车、交通运输、化工、有色行业的股票数量均超过10只，而休闲服务、通信、纺服、建材、电气设备、家电数量在3只及以下；28个申万一级行业中，只有轻工行业没有股票被纳入。

3，这些A股的纳入路径是怎样的？

按照方案，MSCI计划分两步实施初始纳入计划，以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施，第二步则在2018年8月季度指数评审时实施。

所谓5%的纳入因子，实际上是一个市值调整系数，相当于只用资金量的5%来配置这些被纳入的A股。举例来说，假设纳入A股的调整后总市值为1万亿美元，本来应该按照1万亿美元计算A股在指数中的权重，如果纳入因子5%，那么只能按照500亿美元的市值来计算。

通俗地讲，MSCI新兴市场指数作为众多海外ETF产品的追踪标的，当投资者花钱购买基金公司的指数型产品时，基金公司就会按照这个指数的构成，在各个市场配置资金。

按照正式纳入方案，这222只A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重，也就是说，当投资者购买了一份追踪MSCI新兴市场指数的ETF产品时，就有0.73%的投资金额，用来按照市值权重的比例购买这222只股票。

4、未来A股的新增资金规模到底有多大？

MSCI指数管理研究全球主管Sebastien Lieblich预测，随着A股的纳入，将有约170亿美元的资金流入A股市场。

方正证券指出，短期内A股并不会迎来大量资金流入，纳入MSCI对于国内股市而言更多的是带来信心上的提振，以及对外开放带来股市对内市场化改革预期，其意义可类比2001年中国经济加入WTO。

高挺介绍，短期来看，指数型基金带来的流入资金量，被动型产品约是23亿美元，规模并不大。“即使是把主动型都加上，而且主动型都按照指数的比例来配，主动型大概是120亿美元，那一共就是140亿美元资金的流入。但如果五六年以后，像韩国的情况那样，在初始纳入6年后，纳入比例就提升到100%，那这个规模就会很高。”

5，下一步MSCI会怎么做？

在宣布纳入的公告中，MSCI表示将继续监测政策及市场情况，并在条件成熟的时候开展公众咨询以征求投资者的反馈意见。

关于进一步纳入A股的计划，MSCI指数管理研究全球主管Sebastien Lieblich在6月21日上午举行的电话会中透露，会考虑纳入中盘股。

不过，他在当日下午的第二场电话会中提醒，进一步的纳入计划并没有时间表，至于是否会完全纳入A股，要看市场是否完全开放。目前，相比台湾地区、韩国、巴西等市场来说，境外投资者在A股市场的投资模式仍然受限。

荷宝（Robeco）亚太股票联席主管及中国首席投资总监缪子美点评称，A股的完全纳入需要花费5到10年的时间，具体要看中国资本市场的开放进程。如果改革进程快于目前的预测，那么可能会在未来3到5年之内看到纳入比例的重大提升。