耶伦发鸽派证词：美联储将进一步渐进加息至不太高的中性水平

美联储主席耶伦在7月12日出席国会听证会时指出，通胀将成为关键的政策不确定性。耶伦在听证词中多次强调货币政策为“适度宽松”（accommodative/accommodation），措辞被市场解读为偏向鸽派。

耶伦强调，由于通胀未能达到美联储设定的目标，公开市场委员会（FOMC）正在密切关注通胀相关数据。她没有就美联储下一个政策行动何时到来给出强有力的新信号，并坚持此前的前瞻导引，即美联储在“今年”开始缩减资产负债表。

美联储发布的6月政策会议纪要中，反映出美联储票委在如何应对令人失望的通货膨胀上存在分歧。美联储衡量经济形势的首要指标核心通货膨胀在5月略有下降，至1.4％，与一些美联储票委的预测相左。不过耶伦并未给出美联储下一次动向的信号，而是重申缩表将于年内进行。而6月的会议纪要中也显示关于何时启动缩表，委员会成员间存在分歧。

通胀水平低于预期是源于部分价格反常性降低

耶伦强调劳动力市场持续增强，新增就业在今年目前为止已达到每个月平均18万个，相比于2016年略有下滑，但仍略高于预估的充分就业水平

截至5月，通胀率在过去12个月增长1.4%，核心价格指数（排除能源和食品价格）也低于年初的水平，耶伦分析道，近期较低的通胀水平源于部分价格反常地降低，这些价格的下降影响到整体的通胀水平。鉴于通胀持续低于委员会2%的长期目标，耶伦指出，如果通胀持续低于2%的目标并且呈下降趋势，委员会将提前更紧密地监测通胀的变化。耶伦此前在伦敦表示，并不排除美联储会下调通胀预期的可能。

不确定性尚存，货币政策保持适度宽松

耶伦表示，因为就业市场进一步增强，通胀将逐渐增长到2%的水平，总体而言FOMC预期未来几年内经济都会持续以温和的速度扩张，并因此强调当前货币政策将保持“适度宽松”(accommotive）；但同时耶伦也强调经济增长中有很多不确定性，包括通胀何时才能强劲恢复、增长多少，政府财政政策的变化也将是另一个不确定性；全球经济出现了复苏的迹象，但是很多贸易伙伴仍面临着经济上的挑战。因此耶伦表示，“美国的经济有可能表现更强劲，也有可能低于预期。”

加息才是货币政策的主要手段

在2017年上半年，FOMC分别在3月和6月的会议上提升了联邦市场基金利率0.25%，委员会肯定经济因此得到了增长，但耶伦也再次重申，联邦基金利率将保持在不太高的中性水平，即既不扩张也非紧缩，而当前的中性水平也正处于历史低位，FOMC也并不会因此上调加息目标。

关于缩表，耶伦介绍，目前的缩表计划是减少公开市场账户证券的再投资，并将于今年内启动，“委员会希望缩表的规模低于近期的水平，但是仍将高于金融危机前的水平。”

耶伦进一步补充道，加息是调整货币政策的主要手段，在正常情况下不会将资产负债表作为一个积极的货币政策手段。委员会虽然准备将重启再投资，而一旦经济状况恶化，委员会将准备好重新利用所有的政策工具，包括改变资产负债表的规模和构成，而非仅仅通过加息，“以确保更加适度宽松的货币政策得以实施”。

另一位美联储理事、耶伦坚定的“鸽派”盟友布雷纳德(Lael Brainard)7月11日在讲话中表示，只要经济配合，美联储可能很快就会采取行动，开始实施缩减其4.5万亿美元的资产负债表。

同日，美国政治网站Politico援引未具名知情人士的消息报道，特朗普越来越不太可能提名耶伦连任，耶伦的任期于2018年2月行将结束，而前高盛(Goldman Sachs)总裁、美国国家经济委员会主席加里·科恩(Gary Cohn)是有望明年接替耶伦(Janet Yellen)出任美联储主席的最有力人选。