全国金融工作会议后A股持续上涨概率高，大金融龙头或将受益

第五次全国金融工作会议即将召开，澎湃新闻（www.thepaper.cn）梳理了历次会议召开后的市场表现发现，A股市场上涨概率较大，金融板块往往获得超额受益。

“全国金融工作会议基本上五年召开一次，集中对下一阶段的金融监管、资本市场发展、对外开放等进行部署。按照惯例，2017年将召开第五次全国金融工作会议。”申万宏源证券认为，由于过去五年是金融大发展，同时也是风险急剧积聚的五年，其间也经历了股灾、钱荒、人民币贬值等风险事件，这次全融工作会议如何定调下一阶段的金融发展显得非常关键。

股市在3次会议结束后的3个月均出现了较为持续的上涨

1997年以来，全国金融工作会议已召开四次，回顾历次全国金融工作会议，该会议主要围绕银行业风险防范、监管机构独立性与顶层设计，逐步展开、细化并推动落实。

值得注意的是，4次金融会议召开时，股市有3次处在熊市期间。

1997年的第一次会议是在1997年亚洲金融危机期间，股市整体低迷，震荡下挫。2002年的第二次会议召开时，股市处于在2001年至2005年的5年大熊市低迷期间。2007年的第三次会议召开时，股市处于2006年至2007年的大牛市。2012年第四次会议召开时，股市处在2011年至2014年的4年熊市期间。

“虽然4次会议中有3次是召开于股市低迷阶段，但金融工作会议召开在中短期而言会大概率利好股市。”兴业证券指出，除了第一次金融工作会议之外，第二、三、四次金融工作会议召开的当天及之后，股市均出现了上涨。叠加春季行情的季节性因素，第二、三、四次会议结束之后股市的1周、1个月和3个月的涨幅在不断提升，表明股市在会议结束后的3个月均出现了较为持续的上涨。

而从行业板块方面，兴业证券的分析数据显示，第二次金融工作会议当天上涨幅度最大的前三个行业是钢铁、银行和轻工；第三次金融工作会议当天上涨幅度最大的三个行业是汽车、传媒和计算机；第四次金融工作会议当天上涨幅度最大的三个行业有色金属、钢铁和非银行金融。“从当天行业表现来看，并没有明显规律。”（第一次会议时间较早，行业指数尚未构建。）

不过，兴业证券发现，银行和非银金融业在会议前后一周的表现受金融工作会议影响较大。在前几次会议中，银行和非银金融业由于和会议主要内容直接相关，其在会议前后涨跌幅差异表现也和其他行业有明显区别。第二次金融工作会议前银行和其他行业一样普涨，但会议后受银监会的成立、商业银行完全自负盈亏等收紧监管信号的影响银行业出现大幅下跌，而其他大部分行业保持上涨。第三次金融工作会议决定推动国开行进行商业化改革，同时提出要大力发展资本和保险市场，对银行和非银金融形成利好，会议后这2个行业涨幅也在前三之列。第四次金融工作会议之后，改革重点向非银机构倾斜，非银金融行业表现较好。银行虽然会后表现一般，但是是仅有的2个在会前一周和会后一周都保持上涨的行业之一。

国泰君安证券也发现了金融板块与市场整体相比，往往存在超额收益。

“风险偏好提升，或是会后A股市场反应较为积极的重要驱动。”国泰君安证券指出，历次全国金融工作会议后，A股市场上涨概率较大。会议前，投资者对会议内容的预期和影响存在分歧，风险偏好受到抑制。会后，金融领域改革和重大部署“尘埃落定”。A股交易者对改革目标和举措，监管部门组织架构、形式和力度，有了更确定的预期，市场分歧走向收敛，风险偏好或进一步改善，进而带动市场行情。

成长性较确定的中盘蓝筹股或受益

那么，第五次全国金融工作会议又将为A股市场带来怎样的影响呢？

兴业证券认为，金融监管趋严将继续是未来一段时间的主要矛盾，或将有利于大金融龙头。监管趋严下的金融业类似2016年轰轰烈烈的周期品供给侧改革，过去几年加杠杆激进的小企业在去杠杆趋势下业务量将会下降，行业格局优化过程中，稳健的龙头股有望不断受益，估值得到提升修复。

在大金融板块中，兴业证券首推大银行股。净息差预期不再继续下降、不良率在经济基本面的复苏下企稳等当前对于大银行龙头的边际改善更加强，并且大银行龙头相比小银行资产端更为安全。保险消费作为一种服务型消费，具备消费升级属性，上市公司均为行业龙头，在行业格局优化的环境中有望得到估值溢价。

根据历次金融工作会议前后的市场表现，以及对本次会议背景和内容的分析，国泰君安证券预计第五次全国金融工作会议召开后，风险偏好或进一步提升。市场对监管风险、政策风险的预期从分歧走向一致，不确定性消散和对未来金融监管改革举措的解读和消化，将进一步提升风险偏好。以“漂亮50”为代表的龙马行情将向二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹进一步扩散，基于行业景气度改善的切换逻辑也会有所表现。

此外，国泰君安证券认为，流动性边际改善有望延续。监管步调协调进一步明确，意味着前期因监管不确定性造成的流动性收缩，在边际上的改善会得以延续。以往流动性受到抑制的股票，如成长性较确定的中盘蓝筹股或因此受益。

基于上述逻辑，国泰君安证券策略团队推荐了13个标的股，分别为：美亚光电（002690）、中国巨石（600176）、福耀玻璃（600660）、赣锋锂业（002460）、宇通客车（600066）、海大集团（002311）、中炬高新（600872）、山西汾酒（600809）、永辉超市（601933）、汇川技术（300124）、亨通光电（600487）、中兴通讯（000063）、陕西煤业（601225）。