证券时报刊文：监管非理性对外投资是治虚火而非急刹车

国家发改委昨日强调，为防范对外投资风险，有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向。这一表态，实际上回答了去年底以来市场流传的关于“部分境外直接投资业务可能面临急刹车”的疑虑，该疑虑指向“六类特殊性质的对外投资业务，原则上将不予备案或核准”。从今年上半年我国非金融类对外直接投资大幅下降的数据来看，有关部门对某些企业的疯狂跨境并购行为，实质上或已采取了一些“治虚火”的举措。

以近几年来在境外娱乐、体育及房地产领域投资最为激进的万达集团为例，我们不难发现，从2012年收购全球排名第二的美国AMC影院公司以来，万达集团在海外的投资总额或已接近2500亿元。董事长王健林今年初也曾公开表示，万达集团对外投资中，娱乐及体育产业等是最为侧重的领域。

国际评级公司标普日前将万达商业地产的长期企业信用评级BBB-，列入负面观察名单，这加剧了万达系金融资产价格的下跌，万达旗下美股AMC娱乐控股、港股万达酒店发展大跌。此外，数只万达系公司债，频频下跌，看空氛围浓厚。

我们不知道其他的“万达们”是否正在被看空或做空，但可以明确的是，国内企业今后从事与酒店房地产、影视娱乐等跨境并购，将会受到更严格的限制。2013年迄今中国企业海外投资井喷式的非理性增长，也将会得到有效遏制。

然而需要注意的是，国内企业通过“走出去”方式进行资本项下的海外并购或投资，无论是最初由央企等主导的资源能源类对外投资，还是随后的高端制造业跨境并购，以及以响应国内消费升级为初衷的食品饮料、医疗技术、金融服务类的跨境交易活动，其根本都是从市场需求以及企业盈利为出发点的市场化选择。

巨额海外并购与投资，某种程度来说也是企业实力的象征。换句话说，有资本市场强力支持的上市公司，从事海外投资无疑具有天然优势。资质一般的中小企业与海外并购基本是无缘的。据统计，2013年以来国内企业所有跨境并购交易中，民营企业占到交易宗数的70%左右，占到交易金额的50%以上。民营企业参与度高，表明这本身具有一定的“市场化”特征；同时，积极参与海外投资的上市公司，也是内部治理相对完善、经营信息披露最为透明的一类企业。

毋庸置疑，帮助企业进行充分的技术与产业升级，正是顺利推进供给侧结构性改革的必要步骤。与当年的商品全球化类似，今天我们也必须直面并迎接资本全球化的浪潮。因此，从相关部门的政策初衷来看，没有也不会对国内企业海外投资“踩刹车”，对某些非理性对外投资行为的关注，更多只是一种对虚火过旺的辨证治疗手段。

（原标题《监管非理性对外投资是治虚火而非急刹车》）