十大机构激辩A股后市：沪指突破3300点彻底打开上升空间

8月25日，市场迎来久违的“红色星期五”，上证综指第四次冲击3300点整数关口后，终于成功站上该整数关口。

上证综指当日高开后一路震荡走高，收于3331.52点，全天涨幅高达1.83%，创出一年以来最大单日涨幅。深市方面，创业板、中小板指数涨幅也接近1%。

从一周表现来看，上证综指全周上涨1.92%，为4月第一周以来最大单周涨幅。风格指数方面，上证50表现亮眼，一周涨幅达3.56%，沪深300指数全周上涨1.92%。深证成指和中小板指涨幅落后，全周分别上涨0.42%、0.46%。主要指数中，只有创业板指本周下跌，跌幅为0.49%。

上涨逻辑：业绩、流动性和宏观经济

对于A股市场的上涨逻辑，机构普遍认为宏观经济向好是其中一大因素，此外，上市公司业绩向好，流动性改善等都成为支撑股指上扬的重要因素。

国海富兰克林基金认为，三大因素支撑市场上行：从宏观经济看，二季度经济增速较好，三季度经济增速虽有下降的可能，但大概率温和放缓，减缓速度或低于市场预期，总体看宏观经济基本面稳中向好；其次，金融去杠杆取得阶段性成果，下半年流动性局面有望稍显缓和；此外，目前市场维稳预期较高，也对股指表现起到一定积极作用。

“本次拉动大盘冲击3300点的重点板块，主要是周期板块和金融板块，这也与经济和市场基本面的情况相符合。”上投摩根基金指出，2017年以来，中国宏观经济增长明显复苏，前两季度的GDP均维持6.9%的同比增长。基础建设投资、工业增长、消费、进出口等经济数据指标均呈现回暖趋势，在经济进入被动补库存阶段后，社会总需求也保持稳定，支撑经济的稳定复苏。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，现在上证综指冲击3300点的意义和2006年初的情况类似，当初2006年初大盘冲击1300点反复持续了2个月的时间，多次冲高回落最终冲破1300，并开启了一轮大牛市，8月25日大盘突破3300点之后，彻底打开了上升空间，A股慢牛行情势必进一步推进。一旦确立上涨态势，场外资金将加速入场，A股行情有望越走越好！

8月份以来恒生指数持续攀升，距离突破历史高位仅有一步之遥，而沪指近日仍维持在3300点关口附近震荡。杨德龙称，近期全球主要股指纷纷创出新高，如美股创新高、港股近期大幅回升，因此A股有强烈的补涨需求。

关于银行股：“估值+业绩”双轮驱动

作为上证综指8月25日成功站上3300点整数关口的中坚力量，以银行股为代表的金融股可谓功不可没，银行板块（申万一级行业）当日大涨3.07%，板块指数收盘价甚至超越2015年牛市最高点。

值得一提的是，工商银行在8月24日大涨之后，8月25日继续高歌猛进，全天收涨4.05%，股价收报6.16元，创出9年来新高，距历史最高价不到10%。

不过，金融板块的整体股价上扬似乎还未到终点，机构认为，银行、保险、券商等金融股都交出了亮眼的“中考成绩单”，而估值水平又相对较低，这就为板块的继续走强注入了动力。

招商基金和汇丰晋信基金都提到了金融股中期业绩较好这一重要因素。

招商基金指出，金融股当日表现强劲主要受益于部分公司中报超预期。8月24日一些金融股中报披露，其中部分银行是投资者普遍认为资质较为一般的品种，然而业绩层面的不良率、不良余额、关注类贷款占比、逾期贷款占比等方面的资产质量都在改善；保险板块收入与新业务价值率好转，使得市场预期后续资质较好的金融股业绩情况或将超预期。

汇丰晋信基金则认为，周五银行股涨势主要受中期业绩提振，而且从近期数据来看，五大行的单季净利增速加快，息差也有所上升，同时不良贷款双降；在基本面向好的背景下，银行股的估值偏低。

数据显示，银行板块中报业绩靓丽，截至8月25日收盘，已经有11家上市银行披露中报。2017年半年度增速较2017年一季度增速“六增五减”，但增速下降银行的降幅多数较一季度收窄，反映全行业利润中枢水平开始触底回升，大型国有银行在证券市场表现也远远超出此前市场预期。其中交通银行（601328）净利润389亿元（同比增3.49%），招商银行净利润超392亿元（同比增11.43%），中信银行（601998）净利润240.11亿元（同比增1.74%）。

中信建投证券也认同金融行业估值水平较低的观点。该机构认为，从目前已经披露的上市银行2017年中报业绩来看，银行业的资产质量改善将会带来估值回升，因此，2017年下半年行情会好于上半年。“一方面基本面改善，行业息差三季度会回升，不良率会环比下降，另一方面是表外规模下降会提升银行板块估值。”

中信建投证券指出，下半年股份制银行资产增速会比较稳定，甚至高于大行3个点左右，而股份行估值又普遍低于国有大型银行，估值倒挂也需要修复。目前行业估值低于平均水平，股价继续修复，估值继续抬升还有较大的提升。

不过，也有机构提醒，在银行股投资的操作思路上，建议投资者紧密围绕龙头，建仓不追高，少做波段少切换，长期持有紧握基本面向好的大主线。

在个股方面，中信建投证券推荐的银行股有：招商银行（600036）、光大银行（601818）、华夏银行（600015）、宁波银行（002142）、建设银行（601939）和工商银行（601398）。推荐的保险股有：中国平安（601318）和新华保险（601336）。

关于周期股：中短期内周期板块预计还能维持较强向上趋势

虽然金融股在8月25日大盘的上攻中居功至伟，但纵观上证综指近期四次冲击3300点整数关口的历程可知，周期股可谓是反弹急先锋。

“这轮周期股行情不是一个阶段性行情，而是一个有基本面推动的大行情。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，在周期股经历小幅度短期调整，在后市将有望与金融股、消费股共同推高指数继续把3300点踩在脚下。

汇丰晋信基金认为，周期股上涨，主要是由于期货市场上大宗商品价格持续走高，令市场对价格回调的担忧有所缓解，在当前价格能维持的情况下，周期股估值水平偏低。

上投摩根基金指出，自供给侧改革及加强环保督查以来，上游原材料的产能受到较大缩减，市场供求关系也发生变化，原材料价格经历了较大涨幅，实体经济也进入被动补库存阶段。二级市场周期板块也获得较大向上动能，包括钢铁、煤炭、有色、化工等周期行业指数2017年以来都累积了较大涨幅。未来9-10月又是传统的周期行业补库存旺季，新增需求叠加行业依然紧张的供求关系，中短期内周期板块预计还能维持较强向上趋势。

招商基金认为，周期品方面，供给端，环保限产政策持续推出并执行，带来部分中上游行业供给侧产能减少；需求端，从高频数据来看，目前的宏观经济运行仍然较为平稳，市场早期对房地产投资的悲观预期也逐渐修复；目前来看，周期品的逻辑并未证伪。此外，近日几家银行中报显现的资产质量改善也再次验证了实体经济的稳定，再次给周期品带来信心。

看未来：业绩支撑才是长期回报的关键

成功冲关3300点后，未来走势必然是投资人最关心的事。而从机构观点来看，后市上行空间已经打开，周期股和金融股有望继续引领市场，绩优成长股遇到调整是低吸的好时机。

“市场进入到了一个全新的阶段，未来A股行情仍然将继续向纵深发展！”九州证券投研总监于涵指出，A股继续向上的逻辑主要有以下几点：一，7目前欧美经济复苏、国内经济复苏，并且人民币汇率持续上升，A股的持续向上只是对经济基本面的合理映射；二，从当前经济周期的角度考虑，当前我们正处于朱格拉周期与基钦周期向上的拐点初期，未来企业的盈利水平仍将有进一步的提升；三，本轮市场行情是以业绩为基础的稳步推升，并非过去对题材，对概念的追逐而形成的空中楼阁，因此上攻基础更为坚实。

于涵建议投资者把握大趋势，不言顶不猜顶，拥抱经济复苏的成果。操作层面，重点关注券商板块、周期股涨价受益、创蓝筹等具备真实业绩支撑并且估值偏低且流动性良好的大方向，轻题材，重业绩。

国金证券财富管理中心分析师戴德俊指出，8月25日大盘收盘强势突破3300点整数关口，也突破了历时一年半震荡箱体。成交量略有放大，说明市场筹码稳定，抛压较少。技术面上，上证综指突破了为期一年半的大箱体，后市上行空间打开。MACD指标零轴上方金叉，强势特征明显。创业板指弱于大盘，但已有企稳迹象。

展望后市，戴德俊认为，周期股和金融股有望继续引领市场，绩优成长股遇到调整是低吸的好时机。大盘突破之后，市场板块轮动效应和赚钱效应会加强。操作上继续持股待涨。后市可关注混改，券商，船舶，通信设备以及苹果元器件板块。

杨德龙认为，目前市场已经逐渐步入经济新周期，并持续表现出新周期的特点。在本轮新周期中，很多传统行业通过供给侧结构性改革重焕生机，并逐渐表现出投资机会，其中的“白龙马”股在新周期享受大量估值溢价，建议投资者继续拥抱“白龙马”。

同样站在多方阵营的还有多家基金公司。

国海富兰克林基金判断，总体看，在近期市场板块轮动行情下，沪指上行有望为后续市场打开空间，金融和周期板块值得关注。

上投摩根基金认为，由于经济需求依然较强，而流动性也不会过于紧张，大盘短期维持较强格局的概率较高。行业上，电子、传媒、有色、煤炭、新能源车、PPP龙头以及部分化工子行业的基本面预期较好，符合增长和估值相匹配的特征，相对估值有望具备上升空间。二季度领涨的白马价值股可能将出现分化，其中业绩确定、估值较低的品种仍会有所表现。

泰达宏利基金认为，近期市场表现的背后逻辑都是“业绩为王”，从长期来看，具有稳健盈利能力的个股才是获得长期回报的关键。

展望后市，泰达宏利基金认为，不论是2017年上半年的白马蓝筹行情，还是近期创业板的反弹和权重股的强势表现，背后的投资逻辑都是“业绩为王”。从长历史周期来看，具有稳健盈利能力的个股才是获得长期回报的关键，市场逐渐回归选择有业绩支撑的个股逢低介入，注意回避没有业绩支撑的短期热点。

不过，也有少数持谨慎观点的基金公司。

汇丰晋信基金认为，在目前“防控金融风险”的大基调下，市场缺乏大涨大跌的基础，基本还是以窄幅振荡为主。后市需要观察沪指能否继续在3300点上方企稳。具体标的选择还是要关注板块和个股的基本面以及估值。

招商基金认为，在十九大之前，预计市场维稳需求仍在，对十九大前的政策、监管预期及流动性预期均较为乐观。在高涨的预期之下，结构机会远大于指数机会，指数上仍以流动性考量作为最显著的影响变量，衡量市场的全局性赚钱效应，目前偏谨慎。

招商基金仍然坚持结构性行情为主，从基本面角度出发选股，继续持有价值龙头股、跟踪周期品、挖掘中小创板块中盈利增长较为确定且估值合理的标的。