铁总正有序实施铁路企业混改：邀请阿里腾讯参与，三主线隐现

中国铁路总公司（以下简称“中铁总”）的混合所有制改革正在有序实施。

据8月25日中国铁路总公司党组关于巡视整改情况的通报内容，中铁总正在有序实施铁路企业混合所有制改革，制定《关于发展混合所有制经济的意见》，按照运输企业、非运输企业、混合所有制企业三个类别，推进实施混合所有制改革。在此过程中，还将积极吸引社会资本投资，示范项目以市场化方式，吸引更多民间资本进入铁路。

中铁总党组书记、总经理陆东福于2016年10月上任，上任后近4个月内，陆续提出“铁路分层分类建设”“合资铁路公司重组”概念、探索“资产资本化、股权化、证券化”、开展混合所有制改革以及“在非运输企业建立现代企业制度，并做出适度重组整合”等内容。

值得注意的是，陆东福首次明确开展混合所有制改革，是在2017年1月3日中国铁路总公司工作会议上。当时陆东福对于如何开展混合所有制改革，提出了思路：拓展与铁路运输上下游企业的合作，促进铁路资本与社会资本融合发展。探索股权投资多元化的混合所有制改革新模式，建立市场化运营企业。创新铁路发展基金发行模式。

经澎湃新闻记者梳理发现，截至目前，陆东福上任后已与20家企业负责人会面，涉及互联网、汽车、铁路、海运、能源、银行等多个领域，并与其中17家企业签订战略合作协议（含意向书）或运输互保协议。同时，还对其中5家企业抛出混改邀约，涵盖互联网、汽车、海运、银行四大领域。

铁总混改“现三条主线”

澎湃新闻记者梳理发现，陆东福自去年年末起，先后与香港铁路公司、中国一汽集团、东风汽车公司、上汽集团、中远海运集团、中国中车集团负责人举行会谈，并签署战略合作协议。而这些企业都属于铁路运输的上下游企业。值得注意的是，陆东福对一汽集团和中远海运集团2家企业抛出了混改邀约。

在对一汽集团的混改邀约中，陆东福表示，欢迎一汽集团参与铁路优质资产资本化、股权化、证券化和铁路企业混合所有制改革，共享国企改革红利。值得注意的是，虽然3家大型车企仅有1家收到中铁总混改邀请，但在与中铁总的具体战略合作意向上共性点较多。以一汽集团为例，陆东福提出建议，希望加强专用线等基础设施建设，深入开展商品汽车零部件物流合作，探索利用中欧班列、中亚班列开展商品汽车国际运输。此外，对东风汽车公司和上汽集团，在会谈中还提及了“高铁+共享汽车”出行新模式。

在对中远海运集团抛出的混改邀约中，陆东福提出希望能围绕推进混合所有制改革，通过合作开发、资本运作等方式，不断拓展双方合作领域。中铁总官方新闻稿中，中远海运集团董事长、党组书记许立荣明确了具体合作方向，分别为铁水集装箱联运、物流基地建设、港口与铁路“前后一公里”衔接、联运信息交换共享等。

对于铁总选择联姻大型车企集团的原因，同济大学铁道与城市轨道交通研究院教授孙章认为，这是中铁总铁路运输正在转型的诉求体现，即从过去商品汽车运输主要依靠公路，转变为主要依靠铁路运输。

孙章称，今后，包括汽车整车运到销售的程序，以及零部件都要用火车来运。如果汽车下游产业也和中铁总签协议，甚至可以组建联合的核心公司上市，实现资本多元化。

除铁路运输上下游企业外，陆东福还于今年5月、7月分别会见了阿里巴巴集团和腾讯公司两大互联网巨头。截至目前，陆东福与前述两家企业均未签订战略合作协议，但都已发出混改邀约，表示“欢迎参与铁路企业混合所有制改革，进一步放大高铁的溢出效应”“欢迎在混合所有制改革领域深化合作”。

对阿里巴巴集团，陆东福提出希望在巩固支付宝应用、实名信息核验服务以及车站导航等方面合作的基础上，在高铁快运、国际物流、电子支付以及混合所有制改革等领域深化合作。对腾讯公司，陆东福希望其能在应用服务上提供解决方案，尤其在智慧铁路、无现金出行、“刷脸”进站等方面积极探索。此外，在与两家互联网公司的会谈中，陆东福均提出希望实现高铁网与互联网“双网融合”，打造智慧铁路。

对上述会谈内容，川财证券分析师邱瀚莹认为各有侧重：与阿里巴巴的合作，偏向物流方面；与腾讯侧重的是用户体验和服务。邱瀚莹预测，未来，除了铁路干线外，在铁路规划设计、支线和专项铁路项目、智慧铁路、铁路物流、电子支付等领域二三级层面的公司，铁总还会通过引入战略投资者等方式与互联网、物流等行业的龙头企业合作。

北京交通大学交通运输学院教授胡思继则对互联网企业参与铁总混改的路径做了排除法：铁路行业目前还处于亏损阶段，互联网企业不会轻易进行资本投入。此外，因铁路运输组织管理较为复杂，中铁总在核心业务中引入非铁路行业公司会更加谨慎。

在银行领域，陆东福已先后与中国工商银行、国家开发银行、中国建设银行举行会谈，与前二者签订战略合作协议，对中国建设银行抛出混改邀约——铁路总公司拥有大量优质资产，正在推进资产资本化、股权化、证券化和混合所有制改革，欢迎建设银行发挥优势、积极参与相关的改革，共享铁路改革发展红利。

在中铁总与银行的具体合作项目上，以中国建设银行为例，陆东福希望进一步加强在信贷、债券等铁路融资业务，以及电子支付、企业年金管理等方面的合作。

联讯证券首席分析师牛永涛曾在铁路系统工作多年，还曾参与国家铁路“十三五”规划编制。他认为，从以上动作来看，铁路混改三条主线已基本明确，一是与铁路运输上下游企业合作；二是“铁路网+互联网”双网融合，加强具有规模效应、铁路网络优势的资产资源进行重组整合；三是创新铁路发展基金发行模式，畅通企业、社会投资铁路发展基金渠道。

据中国企业研究院首席研究员李锦观察，中铁总混改近期信号不断，“显然主要是从其产业链条相关方入手，混改意向已经出现，今后会选择重点突破领域，出现大动作。”不过，李锦表示，就外部资本而言，中铁总应该不会有大量财务投资，“中铁总属于重资产产业，资产太大很难拉动，估计一半都是战略投资。”

铁总混改概念股盘点

多家证券机构分析师指出，目前铁路上市平台仅包括铁龙物流（600125.SH）、广深铁路（601333.SH，0525.HK，NYSE:GSH）、大秦铁路（601006.SH）三家，占铁总总资产的2.3%，资产证券化程度低，这也表明铁路资本证券化空间大，未来已上市平台有望受益铁路改革推进。

近日来，铁龙物流、广深铁路和大秦铁路都相继发布了2017年半年报。

铁龙物流全称为中铁铁龙集装箱物流股份有限公司，成立于1993年2月，注册资本13.06亿元。控股股东为中铁集装箱运输有限责任公司，中铁总持有公司股比30.01%。1998年5月，在上海证券交易所挂牌上市，是中国铁路系统第一家A股上市公司。现公司形成“以铁路特种集装箱物流业务、铁路货运及临港物流业务、铁路客运业务为主，以房地产开发、商品混凝土生产与销售等业务为补充”的主辅多元化经营格局，并独家拥有中国铁路特种集装箱业务的经营权和全路最大的特种集装箱保有量。

铁龙物流半年报显示，今年上半年，实现营业收入51.39亿元，同比增长76.54%；归属净利1.84亿元，同比增长45.53%；基本每股收益为0.141元，较上年同期增长45.36%。

华创证券首席分析师吴一凡认为，作为铁路改革相关标的，铁龙物流大股东中铁集装箱作为中铁总旗下三大专业运输公司之一，其特种箱业务已全部交由铁龙物流，普通箱经营权已下放给各路局，未来亦有可能借铁路混改东风而有所作为。

联创证券首席分析师牛永涛则指出，铁龙物流作为铁总特种集装箱业务的唯一上市平台，具有其独特地位，相关政策、方案有望陆续落地，且很有可能涉及集装箱及多式联运运输（符合铁总铁路经营四大方向汽车运输、集装箱、多式联运、冷链物流其中之二），是铁路混改弹性最大企业，改革后将长期利好公司未来发展。

大秦铁路全称为大秦铁路股份有限公司，成立于2004年10月，注册资本为148.67亿元。控股股东为太原铁路局，持股比例达61.70%，实际控制人为中国铁路总公司。该公司是中国第一家以路网核心主干线为公司主体的股份公司。

大秦铁路半年报显示，今年上半年，实现营业收入273.57亿元，同比增长28.89%；实现归属净利76.23亿元，同比增长107.21%，已超2016年全年的71.68元。

华创证券分析师团队表示，过去提及铁路改革，市场往往首选铁龙物流与广深铁路，但他们认为市场或低估大秦铁路在改革端的变化。原因有三：一是此次铁总在北京推介的土地项目中，有大同晋北物流园土地项目，系由大秦铁路牵头建设。二是大秦铁路在稳黑增白的战略上，领先兄弟公司。其重点投资建设的中鼎物流园项目是山西最大的综合物流园区项目。三是若铁总未来在组织机构和机制上有较大程度的改革，大秦铁路亦不排除有所作为。

广深铁路全称为广深铁路股份有限公司，成立于1996年3月，注册资本为70.83亿元。控股股东为广州铁路（集团）公司，持有股比37.12%，实际控制人为中国铁路总公司。

广深铁路半年报显示，今年上半年，实现营业收入84.12亿元，同比增长4.13%；归母净利润5.09亿元，同比下滑25.39%。主营业务包括客运、货运、路网清算及其他运输相关服务、其他业务等，收入分别为38.61亿元、8.92亿元、32.42亿元及4.17亿元，分别占总收入的45.90%、10.60%、38.54%及4.96%。同比增长分别为6.10%、13.41%、2.70%及-15.98%。

国金证券分析师苏宝亮认为，铁路沿线土地综合开发、资产注入、运价市场化等改革方向，广深铁路都将极为受益。具体而言：铁路土地综合开发项目推介会陆续召开，改革提速，多元化经营将为公司提供新的增长点；公司和广深港高铁的大股东都是铁总，广深港高铁开始盈利，预计会考虑解决同业竞争问题，将广深港高铁注入。

华创证券分析师团队认为，目前广深铁路拥有广州-深圳间铁路沿线所有土地使用权，总面积约1300万平方米，其中货场、堆场、仓库、雨棚等合计约221万平方米的土地具备盘活空间。虽然第一批面向社会资本的土地项目与公司无直接关联（深圳平湖项目与大股东广铁集团相关），但若此次土地开发项目形成样本，为公司未来盘活自身土地资源提供了空间。