美联储：缩表将于10月启动，加息或在12月（附声明全文）

北京时间9月21日凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会后决定，保持1%-1.25%的联邦基金利率目标区间不变，从今年10月开始缩减规模达4.5万亿美元的资产负债表。缩表的“靴子”终于落地，标志着美联储量化宽松时代的终结。

反映美联储官员利率预测的点阵图显示，年内或有一次加息，明年或将加息3次。市场预计，美联储下一次加息时间或在今年12月。据CME Fedwatch，联邦基金期货利率表明交易员预计美联储12月加息概率从美联储声明发布前的52%上升至72%。

QE的历史性终结

美联储在议息声明中表示，今年10月13日开始减少购买住房抵押贷款证券（MBS），减少购买美国国债的行动将从10月31日开始，这将是美联储自2015年12月启动危机后首次加息以来，货币政策走向正常化的又一重大举动。美联储正式启动缩表也意味着对全球金融危机以来量化宽松政策（QE）的历史性终结。

至于缩表的速度与路径，交银国际研究部负责人洪灏向澎湃新闻预测，美联储将按6月FOMC公布的缩表计划，并于10月开始实施，短期节奏不会有太大改变。最初每月缩减60亿美元国债和40亿美元MBS，并在随后12个月内，每三个月将国债与MBS缩减规模分别增加60亿美元/月与40亿美元/月，直至最后达到每月300亿美元与200亿美元的缩减速度，但也会根据经济情况调整缩表进程。缩表相关细节自6月初次公布后，已被市场充分预期，且缩表前期规模较小，对经济与市场的冲击有限。

在2007年-2009年经济衰退期间，美联储将联邦基金利率（短期利率）降至0-0.25%，短期利率已降无可降，然而美国经济复苏仍不见起色。于是从2008年到2014年间，美联储空前地实行了三轮债券购置计划，意在压低长期利率水平，此举也让美联储资产负债表的规模从危机前的不到1万亿美元膨胀至4.5万亿美元左右。虽然三轮QE早已停止实施，但通过不断地将到期的证券进行再投资，美联储资产负债表规模仍维持在4.5万亿美元的历史高位。

所谓缩表，实际上是通过减少到期债券的再投资来完成；从10月开始，美联储将减少利用到期债券本金购买新债的操作，起初的规模为100亿美元，规模每一个季度将上调100亿美元直到每月达到500亿美元。

年内或还有一次加息

值得一提的是，这次决议得到FOMC全票通过，也完全符合市场预期。关于年内是否继续加息，16名高官之中，有11人预计今年还有一次加息，只有4人预计不会加息，还有一人预计今年还将加息2次。美联储会后公布的利率预期点阵图显示，联储高官预计：2017年还将加息一次；2018年将加息3次，2019年加息2次，2020年将加息1次；他们将长期中性利率预期由3%降至2.75%。

在经济预测方面，与6月的预测相比，美联储官员将今年美国经济增速的预测值从2.2%上调至2.4%；将今年年底和明年年底的核心通货膨胀率预测值分别从1.7%、2%下调至1.5%、1.9%；失业率的预测值保持不变为4.3%。

本月意外递交辞呈的美联储副主席、耶伦的坚定盟友费希尔也参与了最新利率预测，但他将于10月卸任，不会参加今年最后两次联储会议投票。而在会后召开的新闻发布会上，针对偏鹰派的Randal Quarles获得提名，耶伦表示，如果他能通过国会山的听证，她将很期待与他共事。

美元看涨

多位市场分析人士向澎湃新闻预测，针对“缩表”本身，市场不会出现强烈反应。虽然缩表的长期影响显著，但短期影响有限。美联储宣布“缩表”在今年10月开始实施，那么根据其缩表方案，今年的缩表幅度约为300亿美元，不会改变超额准备金过剩的局面，因此对金融市场的影响较弱。而此次会议对市场的影响，洪灏预计，美元目前处于超跌状态，缩表效应相当于货币紧缩，助力美元反弹，人民币被动贬值压力将再度加剧，美股还有新高。

工银国际首席经济学家程实认为，本次议息会议后，美元应声而涨，这主要源于偏鹰派的前瞻指引所带来的一次性冲击，而非缩表进程引致的趋势性影响。他认为，缩表的短期影响不强，长期来看，缩表的累积效应将近似于三次加息，其较强的作用将渐次显露。值得警惕的是，程实认为，美联储有可能在2019年下半年启动加速缩表进程，货币政策转入实质性紧缩，这将对金融市场和美国经济复苏都带来实质性挑战。

美联储声明原文：

7月（6月）会议以来，美国联邦公开市场委员会(FOMC)得到的信息显示，劳动力市场持续表现强劲，经济活动今年以来都温和增长。近几个月（今年以来平均来讲），就业增长保持温和但保持稳健，失业率保持在低位（正在下降）。家庭支出以温和的速度扩张，企业的固定投资增长也在近几个季度提升。（7月原文：家庭支出和企业固定投资继续扩张）。衡量未来12个月整体通胀指标和剔除食品与能源价格的通胀指标今年已经下降，目前低于2%（7月原文：用于衡量未来12个月的广义通胀率的指标与除去能源和食品价格的通胀都下降了，且低于2%）。基于市场的通胀补偿指标仍处低位，基于调查的较长期通胀预期总体而言几乎未变。

与美联储法定职责相一致，FOMC委员会旨在促进就业水平最大化和价格稳定。飓风Harvey、Irma和Maria重创了许多社区，遭受很大的困难。风暴相关的干扰和重建将会影响近期的经济活动，但是过去的经验表明，风暴不太可能在中期实质性的改变国家经济的进程。因此，委员会持续预计，随着货币政策的逐步调整，经济活动将温和扩张；同时劳动力市场环境将进一步加强。风暴后更高的汽油价格和其他物品价格可能暂时提升通胀水平；除了这个影响， 衡量未来12个月通胀率的指标料将近期一定程度上仍低于2%，但在中期内稳定在委员会目标2%左右。经济前景面临的近期风险表现得大致均衡，但委员会正密切关注通胀发展。

委员会决定，维持联邦基金利率的目标区间在1%到1.25%。货币政策的立场仍然宽松，从而支持劳动力市场环境进一步有所加强，以及通胀持续回归2%。

关于判断未来联邦基金利率目标区间进一步调整的时间和规模，委员会将评估相对于就业最大化和2%的通胀目标而言，实际与预期的经济条件如何。在评估过程中，委员会将考虑各种信息，包括劳动力市场环境的指标、通胀压力和通胀预期指标、金融和国际形势发展的数据等。委员会将悉心监控，相对于对称通胀目标的实际通胀水平与预期的进展。委员会预计，经济状况的好转将保证联邦基金利率循序渐进上升，在一段时间内，联邦基金利率可能保持在低于预期的长期利率水平。可是，联邦基金利率的实际路径将取决于数据显示的经济前景。

眼下，委员会将保持既有的将持有机构债券、机构抵押贷款支持证券（MBS）和到期国债拍卖后再投资本金的现有滚动投资政策。若经济发展总体符合预期，委员会预计，相对较早开始执行资产负债表正常化的项目。2017年6月附录的委员会政策正常化原则及计划描述了这一项目。

FOMC货币政策会议中投票赞成者包括：FOMC委员会主席（美联储主席）耶伦（Janet L. Yellen, Chairman）；委员会副主席（纽约联储主席）杜德利（ William C. Dudley, Vice Chairman）；（美联储理事）Lael Brainard；（芝加哥联储主席）Charles L. Evans；（美联储副主席）Stanley Fischer；（费城联储主席）Patrick Harker；（达拉斯联储主席）Robert S. Kaplan；（明尼阿波利斯联储主席）Neel Kashkari和（美联储理事）Jerome H. Powell。