无需预缴款！国内首只采用信用申购的雨虹可转债发行

9月25日，国内首只采用信用发行的可转债——东方雨虹转债，正式启动发行，发行规模在18.4亿元。

业内人士表示，在证监会9月调整可转债申购方式后，散户有望成为此次规则调整的最大受益者。

下面，澎湃新闻（www.thepaper.cn）梳理了关于东方雨虹转债必须知道的5个问题。

一，什么是信用发行的可转债？

所谓可转换债券 (Convertible Bond)是债券的一种，可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。

为解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题，证监会对可转债、可交换债发行方式进行了调整，将现行的资金申购改为信用申购，并经公开征求意见相应修订了《证券发行与承销管理办法》部分条款，已于9月8日发布施行。

所谓信用申购，简单理解，就是参与申购的投资者在申购时无需预缴申购资金，待确认获得配售后，再按实际获配金额缴款。

二、此次东方雨虹转债申购为什么值得关注？

东方雨虹（002271）是防水行业中唯一的上市公司，而且是高成长龙头企业，十年间实现营业收入35%、净利润45%的复合增长率，且近五年净利润复合增长率达到52%。防水卷材和防水涂料是东方雨虹的核心产品，也是公司业绩贡献的核心力量。

根据东方雨虹的公告，此次发行的“雨虹转债”条款如下：

国信证券认为，雨虹转债初始平价98.49元，属于相对较高水平，目前转股价值在100元附近的存量标的中，估值水平均在15%-20%之间。考虑到东方雨虹的公司质地较高，预计上市初期价格在115-118元区间。

海通证券研究所对“雨虹转债”进行了理论价值的分析：利用常用的B-S期权价值模型，以东方雨虹股票近6个月和12个月的价格波动性、6年期国债收益率、9月20日股票收盘价作为参数，计算得到转债价值为114.8元-115.8元。

根据实际的市场环境进行分析，海通证券认为，如果“雨虹转债”能够顺利发行并进入二级市场交易，其估值可参考“三一转债”和“顺昌转债”，预计溢价率在17%-20%。考虑到新债上市可能会产生额外的溢价，参与申购的投资者有望获得较为可观的获利空间。

光大固收在其研报中表示，雨虹转债上市价位大概率在117元以上。但考虑近期转债供给冲击影响，待上市时预计转债估值会有一定的压缩，预计雨虹转债的价位在116-118元之间，中枢在117元，建议积极申购。

此外，业内人士指出，目前还没有出现过低于面值出售的。参考近期上市的国君转债（113013），7月24日上市当日最高价120元。这就意味着20%的溢价程度。

三、如何申购？

东方雨虹是第一单实行信用申购的可转债，采取股东配售+网上发行的方式，无网下申购环节。

简单来说，无需股票市值，所有投资者都可以参与申购，通过交易软件上就能申购可转债。一张100元，10张1000元为一手，每1手为一个申购单位。

不同的投资者可以通过不同的方式参与“雨虹转债”申购。

1，社会公众投资者：申购代码“072271”，操作方向“买入” 。在T日进行网上申购时无需预缴申购资金。每个账户最小申购数量为10张（1000元），每个账户申购上限是10万张（1000万元）。中签客户应确保资金账户在2017年9月27日（T+2日）日终有足额的认购资金。

2，原股东参与优先配售：申购代码“082271”，操作方向“买入” 。在T日参与优先配售时需在其优配额度之内根据优先配售的可转债数量足额缴付资金。

需要特别说明的是，原公司股东在申请优先配售的同时，还可以同步进行网上申购，两种参与方式并不冲突。

四，什么时候能知道申购结果？

根据雨虹转债的发行认购时间表，9月27日便会刊登《网上中签结果》，并进行网上中签缴款。

关于中签率，光大固收团队表示，对于雨虹转债，其采用只采用网上申购模式，机构与个人投资者均可参与，而且个人申购投资者并没有资产限制，因此雨虹转债的申购户数将远超EB申购户数，预计雨虹转债的网上申购户数在10000户左右，中签率在0.01%附近。

“全力参与，并不纠结。”中信证券判断，折合成满额1000万元上限参与的账户数量在9000个左右，名义申购资金在900亿元，对应中签率0.82%，满额打新账户获配8.18万元，按照113-116元上市价格计算，则实际获利金额在1.06-1.31万元。

中信证券认为这一收益金额虽低，但是几乎无任何成本与风险，机构投资者全力参与打新并不意外。同样由于单一账户实际获配数量有限，一级优配或者二级吸筹的机会更值得关注。

五，中签交款后，多久会上市交易？

申购买入的债券不管是一般债券还是可转债，只要上市就可以卖出，一般在中签号公布后两周上市。

“当然，债券进入二级市场交易后，投资者可以实现卖出了结获取一二级市场的价差，也可以选择继续持有。”海通证券表示，对于选择继续持有的投资者来说，可转债这一品种会展现出“进可攻、退可守”的优势。从历史表现来看，可转债在牛市中会更多的展现出股性，其价格在一定程度上与标的股票呈线性关系。投资者可以一边定期收取债券利息，一边等待股价上涨的时机到来。

不过，海通证券零售与网络金融部傅律君提醒投资者，如果股票市场长期低迷，可转债将更多的体现债券特性，则收益率较低。因此通过二级市场买卖可转债的风险显著高于一级市场。